宏观研究报告
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海外市场点评：10幅图“速通”假期风云
2025-10-06 · 陶川,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
假期“上半场”海外市场最大的关键词是“不确定性”。尤其是美国两党围绕政府停摆的政治博弈不断激化，不仅推升避险情绪升温、影响经济增长预期，更因官方数据延迟公布扰动美联储降息决策，影响市场短期叙事逻辑。基于此，本文通过10幅核心图表，聚焦假期“上半场”的政策拉锯、经济信号矛盾与市场预期分化，为后续趋势研判提供多维观察视角。 政治和外交： 两党对立持续激化，政府短期结束停摆的概率下降。白宫以裁员、冻结项目资金等方式持续施压参议院民主党，要求其...
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9月PMI数据解读：“秋旺”如期而至
2025-10-06 · 田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 9月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为49.8%和50.0%，分别环比上升0.4个百分点和下降0.3个百分点。 评论： 结论：制造业PMI继续弱反弹，一定程度反映“秋旺”行情，然而制造业PMI已经连续六个月低于荣枯线。非制造业PMI环比转跌，建筑业和服务业走势分化，消费性服务业回落。“反内卷”政策效果正在显现，生产经营活动的预期在持续转暖，制造业PMI连续第二个月反弹。三季度经济增速或较上半年有显著下行，面对四季度的高基数，...
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北交所策略专题报告：新三板2025中报透视：专精特新密集登陆，盈利韧性凸显估值潜力
2025-10-03 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
新三板市场呈现周期性复苏，2025年中报盈利韧性凸显但增长动能承压 新三板市场在在2017年达高峰后经历多年调整，2024年起出现回暖迹象。截至2025年9月23日总市值1.55万亿，挂牌企业6025家（创新层2320家，基础层3705家），总市值开始回升。从交易特征来看，市场自2015年以来大致经历四个阶段，当前处于活跃度相对较低的阶段。2025年中报显示，新三板整体营收增速为-0.16%，但归母净利润仍保持5.79%的正增长，与新挂...
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财富通每日策略
2025-09-30 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一，市场全天震荡攀升，三大指数集体上涨。早盘市场平开后走势分化，创业板指强势反包，盘面上看，机器人、存储芯片、机械设备等震荡走高，券商和锂电产业链继续走强，而煤炭、银行和稳定币等概念逆势下跌。午后在大金融强势拉升的带领下，大盘涨势扩大，截至收盘，沪指、深成指和创业板指分别上涨0.9%、2.05%和2.74%。个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨。板块方面，非银金融、有色金属、电力设备、钢铁和综合等板块涨幅靠前；煤炭、银...
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港股&海外周观察：美联储降息落地，市场短暂回调？
2025-09-30 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年9月22日-2025年9月26日）发达市场和新兴市场均转跌。从跌幅来看，新兴市场领跌1.1%，发达市场下跌0.4% 港股：本周恒生科技下跌1.6%，恒指下跌1.6%，恒生港股通下跌1.1%。行业上，原材料业领涨。南向资金主要流入非必需性消费，主要流出医疗保健业。 我们认为尽管短期港股有所调整，但仍在震荡上行趋势中，下行有底。 其一，美联储降息落地，并不是利好彻底出尽。未来，全球资金会进一步流向全球股市，有一部分切入中国资...
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开源晨会
2025-09-30 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】9月出口或仍有强韧性——宏观经济专题-20250929 【策略】临近假期，机构调研热度环比下降——机构调研周跟踪-20250929 【固定收益】工业企业盈利水平明显改善，持续去库存——2025年8月工业企业利润点评-20250928 行业公司 【社服】Tiktok首次全球黑五定档，TOPTOY申请港股上市——行业周报-20250928 【商贸零售】吉宏股份预告高增长，关注三季度高景气赛道公司——行业周报-...
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晨会纪要
2025-09-30 · 苏立赞 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观量化经济指数周报20250928：9月以来基建实物工作量边际回暖预计货币政策或延续9月26日二次操作14天期逆回购的“滴灌呵护”基调，适时呵护资金面以平抑季节性因素的影响 海外周报20250928：国庆假期海外市场前瞻 核心观点：本周美国强劲的经济数据一度令降息预期降温，加之美联储官员偏鹰派发言、鲍威尔对于美股“估值过高”的评价，美股高开低走、美债收益率和美元指数反弹。9月彭博调查显示分析师显著上调25Q3-26Q2美国增...
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元瞻经纬总量月报（2025年9月）：繁荣起点周年再续，合力厚植沃土方兴
2025-09-30 · 汤静文,朱定豪,黄轩辕 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 本期观察：怎么看“924”一周年？ 2024年9月24日至2025年9月19日，A股主要指数在全球市场中涨幅位居前列。同时，万得全A波动率处于近15年历史低位，市场整体风险收益性价比显著提升。正值“924”一周年之际，上证指数创下十年新高，我们认为这是“三重共振”的成果——资本市场投融资综合改革深化、国内基本面与预期改善、外部风险边际缓和，更反映出投资者对中国宏观前景的信心增强。与此同时，中国在人工智能、人形机器人等新兴科技...
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资金跟踪系列之十三：两融活跃度续创阶段新高，ETF被加速净申购
2025-09-30 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，除深证100外，其余主要指数波动率同样回落。行业上，电子、汽车、消费者服务、房地产、纺服、通信等板块交易热度在80%分位数以上，通信板块的波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、通...
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北交所定期报告：中共中央政治局会议为“十五五”资本市场发展定调，北证50指数上涨0.69%
2025-09-30 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）中共中央政治局会议为“十五五”资本市场发展定调。中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议听取了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》稿征求意见情况报告，将根据讨论意见修改后提请二十届四中全会审议。会议指出，“十五五”时期，资本市场在服务国家战略、支持实体经济发展方面将发挥更重要作用，包括进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，提升上市公司质量，强化投资者保...
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估值与盈利周观察——9月第4期：延续分化
2025-09-30 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值分化，科创50与创业板指居前。上周宽基指数估值分化，科创50表现最优，消费指数表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、社会服务等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，处于21年以来负一倍标准差附近。 市场表现：科创50、创业板指、成长表现最好；消费、国证2000、稳定指数表现最弱。 行业表现：电力设备、有色金属、电子涨幅前三，社会服务、综合、商贸零售表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升...
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流动性与仓位周观察——9月第4期：资金延续流入，速率放缓
2025-09-30 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度下降。上周全A成交额11.57万亿，换手率9.54%，均较前一周下降，资金供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为75.52亿元，再融资规模94.68亿元。市场资金合计净流入539.07亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金6406亿元，DR007上行，R007上行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率持平，1年期国债收益率下行...
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