宏观研究报告
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月度市场策略：盈利将成为下阶段行情主导力量，关注AI和出海主线
2025-10-07 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
我们预计本轮由流动性改善驱动的行情将在四季度持续，主要基于：在年内美联储将进一步降息的情况下，流动性将维持宽松；中美元首在即将举行的APEC峰会上的潜在会晤，将利好市场情绪；即将召开的二十届四中全会将决定未来五年政策方向，有望促使政策面释放利好信号；企业盈利有望进入回升通道，成为下阶段行情的主要驱动力。投资策略上，建议关注AI和出海主线。 9月，外部风险缓和，境外中资股出现补涨行情。截至9月26日，9月MSCI中国指数上涨6.1%，纳斯...
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策略专题研究：民生研究：2025年10月金股推荐
2025-10-07 · 叶尔乐,关舒丹 · 民生证券股份有限公司
十月配置策略。本文按照自上而下的逻辑，梳理出9只个股与3只ETF。 电子：中芯国际。公司是国内算力代工唯一晶圆厂，受益国产算力芯片放量加速扩产成熟制程景气回暖，下半年稼动率展望积极，全年收入高增。 能源开采：潞安环能。1、现货煤比例高，业绩弹性大。2、煤价反弹启动，需求有望超预期。3、PB仅0.93倍，估值较低。 交通运输：中国东航。国内航线价格到达拐点，航空股盈利底部趋势向上，中国东航具备较强的提价能力且业绩边际改善最大。 计算机：宏...
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策略周评：国庆期间全球发生了哪些大事？节后A股如何演绎
2025-10-07 · 陈刚,蒋珺逸,林煜辉,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
假期海外市场复盘 国庆假期期间（全球股票市场及大宗商品涨跌幅区间选择为10月1日至10月6日），港股仅有三个交易日（10月1日国庆休市），整体冲高回落，第一个交易日大幅上涨、后两个交易日回落，恒生科技仍涨超1%，恒指近乎回吐涨幅。美股三大指数均小幅收涨，其中纳指涨超1%，纳斯达克中国金龙指数相较港股弹性更佳、涨超2%。欧洲市场整体上涨，其中德国市场涨超2%。亚太市场中日经225涨近7%、领涨全球主要市场，其中10月6日单日涨幅近5%（高...
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宏观点评：国庆假期海外市场回顾
2025-10-07 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：国庆假期，海外市场由美国政府停摆和日本高市早苗当选自民党总裁两大事件主导。联邦政府停摆期间，避险情绪升温，同时非农就业等重要经济数据暂停发布，市场交易“没消息就是没消息”，对美联储“盲降利率”的预期升温，叠加高市早苗胜选带来的日本“宽财政+宽货币”预期，共同带动黄金和比特币续创历史新高。向前看，全球政治右翼化与宽财政、宽货币趋势意味着地缘摩擦更大的不确定性、全球政府债务更大的不可持续性，经济从软着陆走向温和过热的概率加大。就市...
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投资策略周报：AI领涨全球，节后聚焦科技扩散
2025-10-07 · 韦冀星,耿驰政 · 开源证券股份有限公司
科技为先，把握科技内的高低切 科技仍为重要主线，国产替代提供轮动线索，全球半导体周期仍在高位运行，机会层出不穷。整体来看，我们对指数的长期突破仍维持乐观判断：①坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。②坚守科技，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。③当下市场“科技为先”特征突出，资金从积极追逐科技里少数景气方向扩散到科技里多数细分主题投资方向，持续的赚钱效应进一步加强市场“科技为先”的信仰，积极寻找科技板块内高低切的机会。④...
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节后慢牛延续，科技和周期占优不变
2025-10-07 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 节前部分投资者担忧的风险在节日期间基本未发生。（1）节前部分投资者担心的地缘冲突风险未发生。一是中美贸易摩擦可能加剧的风险并未发生：假期期间美国联邦政府时隔近七年再次“停摆”，美国政府自顾不暇，中美贸易并未发生恶化的风险。二是假期期间中东、俄乌等地缘冲突风险并未发生。（2）节前部分投资者担忧的流动性收紧风险也未发生。一是因就业数据可能超预期增加而导致短期降息预期下降的风险并未发生。二是美元大幅走强的风险基本未发生：首先，美元兑...
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国际关系动态报告：国金地缘政治周观察│解读美国232贸易调查新进展
2025-10-07 · 杨佳妮 · 国金证券股份有限公司
核心观点 地缘动向复盘:本周中美关系持续推进，继上周中美马德里会谈与领导人通话后，本周美国众议员代表团访华，与中国人大、外交、商务、国防等多个部门举行交流；中方也派遣政府高级代表团，赴联合国总部参加第80届联合国大会一般性辩论，同时，中方工作组层面也与美方商务、财政等对口部门举行会晤。中美交流与对话正在呈现多部门、多领域、多时机的全面发展态势，推动中美关系整体向好。但是，在俄乌问题上，双方依然没有看到停火和平的希望。本周，在中欧班列被关...
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晨报
2025-10-06 · 国元国际控股
【实时热点】 美国政府持续“停摆” 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增5万人 美国9月ISM制造业PMI为49.1，创2025年2月以来新高 美国政府新一轮加征关税措施10月1日起将陆续生效，涉及的产品包括进口木材、橱柜、药品等 澳洲联储将现金利率维持在预期的3.60%不变 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 工信部：前8个月软件业务收入96409亿元，同比增12.6% 1-9月TOP100房企销售总额为...
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晨报
2025-10-06 · 国元国际控股
【实时热点】 特朗普：若政府持续“停摆”可能会裁员 美国9月挑战者企业裁员人数为5.4064万人，同比下降25.8% 美国据报拟购澳大利亚关键矿产公司股权削对华依赖 欧盟提议将钢铁进口关税税率提高一倍至50% 中国和马来西亚据报洽谈稀土提炼项目 香港8月零售额同比升3.8%，连升4个月，胜预期 特斯拉Q3电动车和储能业务双双创出历史新高 波音777X客机将推迟至2027年投入运营，或导致数十亿美元损失 OpenAI完成股份出售，估值创纪...
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海外市场点评：美国政府关门：财政博弈的序曲
2025-10-06 · 陶川,林彦,武朔 · 民生证券股份有限公司
美国政府时隔7年再度停摆，表面看是程序性危机，实则是美国政治极化与财政困局的集中缩影。尽管基于政治影响力和中期选举的现实考量，两党最终难免就临时拨款法案达成妥协。但从中长期看，两党矛盾愈发尖锐，在财政扩张与债务膨胀问题上难解难分，这场“停摆风波”或许只是更大风暴的前奏。 因此，至少到明年中期选举前，美国财政问题的持续发酵仍将是市场不时面临的潜在波动风险；而在债务周期下行的大背景下，美元弱势格局难改，黄金配置价值仍在提升。 这场政府关门的...
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策略日报：节前平稳收官
2025-10-06 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。我们维持前期判断：在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 A股...
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2025年9月PMI数据点评：景气小幅改善，但低于季节性表现
2025-10-06 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 制造业PMI：景气指数小幅回升，生产端回升更快。2025年9月制造业PMI较8月回升0.4个百分点至49.8%，高于预期0.1个百分点，但仍低于季节性表现（2015-2024年8月制造业PMI平均为50.19%）。从三季度运行情况来看，制造业PMI呈上升态势。三季度制造业PMI均值为49.5%，相比上季度和2024年同季度均值均上升了0.1个百分点，显示三季度经济恢复趋势较二季度和2024年同期有所巩固。从需求端看，随着高温多雨极...
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