北交所配置策略报告（六）：北交所八大维度下的个股质量评价模型

研报摘要 为细致刻画北交所专精特新企业的财务表现，我们建立北交所个股质量评价模型，对北证A股的经营质量进行系统性评估。由于北交所公司普遍存在市值偏小、专精特新属性强的特点，所以在经营质量考核中，重点关注北交所企业的研发与创新能力和可持续经营能力，在看重研发持续投入的情况下，同样关注企业长期持续经营前景。并将企业的成长性、盈利能力、偿债与财务安全、运营效率、公司治理、财务真实性与合规等多个维度纳入考量，建立起包括财务报表数据、股东治理、专利数据、企业人员分布、关联交易、应收账龄、分红、合规等多源数据，共计8个维度指标作为个股质量评价参考标准，建立质量评价模型。 在8大维度细节设计上，研发与创新能力权重为22%，建立起衡量“投入—持续—产出—人才—质量”的完整创新链条；可持续经营能力权重为26%，作为模型中权重最高维度，直接用于衡量企业是否能够持续、健康、靠主业自我造血地存活并发展。此外，除传统的财务模型指标外，再引入公司治理维度，其权重为8%，量化公司股东结构和关联交易程度，用财务真实与合规指标来排雷公司潜在风险，后续再对专精特新、出海程度等维度进行加分；协同财务真实性指标，再引入扣分指标，形成双重风控，最后，引入一票否决项，对于触发任一否决项划为C类公司。 北交所上市公司多为处于成长期或转型期的中小企业，直接采用原始财务指标构建经营质量评分卡，极易导致规模效应主导打分结果，掩盖企业真实成长质量与经营效率。故在构建北交所个股评分卡时，对底层财务数据进行深度的标准化处理。根据8大维度及其46个细项的不同属性特征，引入分位处理、区间处理、阈值处理及多期持续性处理四大标准化计算设计。按照综合得分对所有公司进行排序，前60家公司划分为A1类，第61-150家公司划分为A2类，第151-210家公司划分为B1类，第211-300家公司划分为B2类，剩余部分划分为C类。 从质量评价结果来看，所有A1类公司中，5个一级行业数量分别为：中游制造29家、智能科技7家、消费服务9家、化工及材料10家、生物医药5家。A1类公司占各自行业比例分别为：中游制造22.1%、智能科技14.0%、消费服务13.6%、化工及材料20.0%、生物医药20.8%，消费服务和智能科技类A1类公司占比较少，其余均高于20%。所有C类公司共计21家，其中12家为触发一票否决机制。 风险提示：历史表现不必然转化为未来经营与股价表现，结果不构成对任何个股的买入、卖出或持有建议，亦不代表未来收益承诺。投资者应结合最新公告、行业景气、估值与自身风险承受能力审慎决策，独立判断并自担投资风险。关注北交所政策不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业景气度不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险，市场扩容与流动性收紧的风险，产业政策落地不及预期的风险，市场波动风险、跟踪误差风险。