宏观研究报告
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策略日报：关注反内卷、商品资源板块
2025-09-30 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线下跌，长端跌幅大于短端。A股今日在大金融板块带动下上涨，债市延续弱势，我们维持前期判断：在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市...
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研究早观点
2025-09-30 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20250922-20250928）-昇腾950引领国产超节点新时代，英伟达入股英特尔有望扩大NVLINK版图 【山证纺服】行业周报-特步开设海外首家跑步俱乐部，FILA成为中网独家运动鞋服赞助商 【公司评论】美格智能(002881.SZ)：美格智能2025半年度报告点评-模组+解决方案双轮驱动，多行业深耕保持领先
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宏观政策系列二：四中全会时间确定，新型政策性金融工具落地
2025-09-30 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 中共中央政治局9月29日召开会议，决定中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。 国家发展改革委9月29日召开新闻发布会，宣布新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。 核心观点 时间确定，提升预期 二十届四中全会将于10月20日至23日召开，审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 市场预期继续改善。会议对于“十五五规划”的表述是“乘势而上、接续...
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万联晨会
2025-09-30 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.9%，深成指收涨2.05%，创业板指收涨2.74%。沪深两市成交额21612.1亿元。申万行业方面，非银金融、有色金属、电力设备领涨，煤炭、银行、社会服务领跌；概念板块方面，金属锌、金属镍、金属铅涨幅居前，猪肉、兵装重组概念、培育钻石跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.89%，恒生科技指数收涨2.08%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.15%，标普500...
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宏观经济点评报告：政策性金融工具，2025年与2022年有何不同？
2025-09-30 · 宋雪涛,张馨月 · 国金证券股份有限公司
基本内容 对比2022年，这一次的政策性金融工具有几个不同之处： 一是出台背景和投向不同。 今年以来，基建投资增速持续回落，8月新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至-5.9%、-6.4%，降幅较7月进一步走阔。基建投资的回落并不是因为缺钱，今年专项债发行加速，但用于项目建设的比例收缩，用于化债清欠的比例进一步上升。此外，年初至今城投债净融资持续为负。 与2022年不同的是，此次新型政策性金融工具的出台更多是为了支持扩大内需和科技创新。因...
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晨会纪要
2025-09-30 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:估值周观察(9月第4期)-电力设备与半导体拔估值延续 行业与公司 银行行业专题:资产质量十五年-上市银行不良出清与拨备压力观察 化工行业专题:数据中心及AI服务器液冷冷却液行业分析框架 通信行业专题:数据中心互联技术专题五：液冷—智算中心散热核心技术传 媒互联网周报：9月游戏版号发放、国庆档来临，持续看好游戏及影视行业机会 社会服务行业双周报（第115期）：凯文教育携手智谱华章，成立合资公司...
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中银晨会聚焦
2025-09-30 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】策略深度报告*王君高天然。AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道。 重点关注 【策略研究】策略深度报告—双重突围：国产算力与AI应用 王君高天然 AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道。 AI应用商业化拐点临近，底层技术体系正在加速进入成熟期。AI底座能力正从“能用”迈向“好用”与“可控”。在算力层，推理效率与性价比大幅提升，国产芯片加速替代，美股科技...
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宏观周报：8月PCE符合预期，国内反内卷持续推进
2025-09-30 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 铜冠金源期货
核心观点 海外方面，9月降息后披露的美国经济数据仍显韧劲：①二季度GDP终值年化季率上修至3.8%（前值3.3%），为近两年最快增速，主要受消费强劲和进口下滑推动；②首申人数大幅回落至21.8万人，创7月以来新低；③8月核心PCE同比录得2.9%，持平预期和前值，关税对通胀的冲击尚不显著，目前市场定价年内及2026年各降息2次。本周关注美国9月ISM PMI、ADP就业、非农就业，以及美国政府关门风险的演绎。 国内方面，近期各行业反内卷...
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资产配置跟踪周报：权益市场高位震荡，中长期仍需关注强势板块
2025-09-30 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场持续震荡。 本周，A股再度高位震荡，行情分化相对激烈，以芯片、通信等为代表的热门双创板块，震荡幅度加大，前期高拉，之后快速回落成常态；而其他板块则持续低迷，上行动力不足。在节日即将到来之际，市场整体资金情绪偏向防守和谨慎，更多偏向具备热度的板块，大量资金涌入下，热门板块反而短期的到拉升。但同时，观望情绪下，市场资金出现缩量，板块难以走出持续行情，叠加多空博弈，回落幅度显著加大，呈现出波动加大表现。从场外因...
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万和财富早班车
2025-09-30 · 李秉轴 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.工信部、自然资源部、商务部：有色金属行业稳增长工作方案发布新一轮找矿突破战略行动将实施 2.国家发改委等六部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》 3.中国人民银行、中国证监会、国家外汇局：进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 二、行业最新动态 1.国资委座谈会首次提出稳电价反内卷绿电行业有望迎来反转，相关个股：吉电股份（000875）、中闽能源（600163）等 2.2025年以来钙...
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市场日报：三大指数悉数收红 发改委发声将适时加力实施宏观政策
2025-09-30 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（9月29日），三大指数早盘小幅回落后震荡拉升，午盘维持震荡，尾盘再度拉升走高，沪指盘中涨逾1%。截至收盘，上证指数（+0.90%）收报3862.53点，深证成指（+2.05%）收报13479.43点，创业板指（+2.74%）收报3238.01点。两市量能仍超过2.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，非银金融、有色金属、电力设备领涨，煤炭、银行、社会服务领跌。 风险提示 节前避险情绪加重引发市场扰动
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策略观点：以时间换空间
2025-09-30 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 9月主要股指表现分化，成长风格独领风骚。截至9月26日，上证指数下跌0.77%，深证成指上涨4.04%，创业板指上涨9.04%，沪深300上涨1.19%，上证50下跌1.19%，科创50上涨8.16%。按风格来看，稳定风格下跌1.67%，金融风格下跌6.13%，消费风格下跌2.60%周期风格上涨2.24%，成长风格上涨4.06%。大盘指数上涨1.31%，中盘指数上涨3.62%，小盘指数下跌0.30%，茅指数上涨3.25%，宁组...
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