宏观研究报告
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晨会纪要
2025-08-12 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 产业综合组： 根据CINNO Resea-rch最新统计数据，2025年上半年，中国半导体产业(含台湾)总投资额为4550亿元，同比下滑9.8%，相比去年同比下降41.6%，下滑趋势已有明显收敛。我们认为在高端光刻机未突破前，国内半导体产业在成熟制程上的产能扩张增长大概率将结束，从而对半导体设备，特别是前道设备的需求预计会减弱。不过后到的先进封装设备，受益于HBM和堆叠等技术的需求，需求大概会保持高增长，因此我们看好后续半导...
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晨会纪要
2025-08-12 · 商俭,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.政策再发力，建议关注脑机接口等医疗器械投资机会——医药生物行业周报（2025/08/04-2025/08/10） 2.两融余额突破2万亿元，政策助推健康险高质量发展——非银金融行业周报（20250804-20250810） 3.中芯国际、华虹二季度业绩优于指引，GPT-5正式发布——电子行业周报2025/8/4-2025/8/10 4.农药“一证一品”政策落地，头部企业有望受益——基础化工行业周报（2025/8/4-202...
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策略日报：轻舟将过万重山
2025-08-12 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债低开低走。国内股商双强的走势预计将延续，国债将面临调整压力，观察年线位置的支撑。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计下跌后，年线附近震荡。 股票市场：A股：轻舟将过万重山，在经历了10个多月的震荡盘整后，大盘即将上攻10月8日这一大量套牢盘所在的压力位，今日期权市场波动率有所上行，观察走势是否会以波动率放大的方式攻破这一压力所在，一旦波动率放大反而要谨慎为之，不要追高。多头看支撑，我们上移支撑位至3540点...
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2025年7月价格数据点评：CPI、PPI均边际改善，“反内卷”效应逐步释放
2025-08-12 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,燕翔 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年7月，全国居民消费价格（CPI）同比0%（前值0.1%），环比0.4%（前值-0.1%）；核心CPI同比0.8%（前值0.7%），为2024年3月以来最高，环比0.4%（前值0%）；工业生产者出厂价格（PPI）同比-3.6%（前值-3.6%），环比-0.2%（前值-0.4%）。服务和工业消费品价格回升带动CPI环比大幅改善，核心CPI持续改善，表明居民需求或有所好转。2025年7月CPI同比为0%，由正转平；环比回升0....
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粤开市场日报
2025-08-12 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数多数收涨。 截止收盘，沪指涨 0.50%， 收报3665.92 点；深证成指涨 0.53%，收报 11351.63 点； 科创 50 涨 1.91%， 收报1069.81 点；创业板指涨 1.24%，收报 2409.40 点。 总体上， 全天个股跌多涨少， Wind 数据显示，全市场 3162 只个股下跌， 2083 只个股上涨， 172 只个股收平。 沪深两市今日成交额合计 18815 亿...
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政治局会议精神学习：7月政治局会议的五大关注点
2025-08-12 · 袁海霞,张堃,燕翔 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，决定 10 月召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，并分析研究当前经济形势部署下半年经济工作。此次会议不仅对未来五年中长期国内外经济形势和发展理念进行定调，为“十五五”规划制定以及中长期发展方向谋篇布局，还对当前经济形势进行了客观准确地分析，为下半年应对外部环境压力和结构性问题提供政策指导。我们认为此次会议有以下六点值...
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图说财报系列（三）|新兴产业：盈利承压韧性显现，政策护航助融资优化
2025-08-12 · 郝云龙,谭畅,袁海霞 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
在经济结构调整、行业周期轮动与政策调整的复杂影响下，产业债发行人财务表现正成为信用风险研判的关键维度。中诚信国际基于2018年至今的持续追踪研究，正式推出《图说财报系列》，通过可视化数据呈现与重点行业深度解析相结合的方式，系统梳理发行人财务特征与信用趋势。本系列依次推出开篇报告、传统产业、新兴产业和消费行业专题，本篇为《新兴产业：盈利承压韧性显现，政策护航助融资优化》。 新兴产业：盈利承压但韧性显现，政策护航助融资优化 作为国家战略支持...
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图说财报系列（二）|传统产业：转型阵痛期分化延续
2025-08-12 · 姚姝冰,谭畅,袁海霞 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
在经济结构调整、行业周期轮动与政策调整的复杂影响下，产业债发行人财务表现正成为信用风险研判的关键维度。中诚信国际基于2018年至今的持续追踪研究，正式推出《图说财报系列》，通过可视化数据呈现与重点行业深度解析相结合的方式，系统梳理发行人财务特征与信用趋势。本系列依次推出开篇报告、传统产业、新兴产业和消费行业专题，本篇为《传统产业：转型阵痛期分化延续》。 传统行业：利润下滑趋势尚未扭转，融资利好下现金流改善 2024年以来，受国内外市场需...
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2025年7月进出口数据点评：进口延续修复，出口仍有韧性但后续承压加大
2025-08-12 · 袁海霞,张堃,张文宇 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年7月我国进出口总金额5453亿美元，同比增长5.9%。其中，出口金额3217.8亿美元，同比增长7.2%；进口金额2235.4亿美元，同比增长4.1%；贸易顺差为982.4亿美元，同比增长14.93%。 低基数效应叠加“抢出口”，7月出口同比延续上月回升走势，但“抢出口”效应对出口的支撑或正逐渐减弱。7月我国出口金额3217.8亿美元，同比增长7.2%，为4月以来最快增速，同比连续两个月回升，较6月上行1.3个百分点。一...
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2025年上半年财政数据点评：上半年财政运行的三大背离与结构性亮点
2025-08-12 · 袁海霞,闫彦明,汪苑晖 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
上半年财政运行的三大背离 税收收入下滑与GDP平稳增长的背离。上半年全国税收收入同比下降1.2%，而GDP实现了5.3%的超预期增长，二者的背离仍然显著。除统计口径因素外，税收与GDP增速的持续背离本质上是税制与经济结构错位的集中体现：一是经济增长由“抢出口”带动但出口退税对税收形成抵减，二是地产周期下行的背景下，土地增值税拖累税收表现，但却不计入GDP核算中，三是经济转型过程中，各行业的经济贡献与税收贡献不匹配。 宏观数据与微观主体感...
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宏观观察2025年第29期（总第601期）：消费品以旧换新政策 效果评估与改进方向＊
2025-08-12 · 周景彤,范若滢,陈卫东 · 中国银行
本轮消费品以旧换新政策取得了积极效果，显著提振了家电与通讯器材等重点消费品的销售，助力家电等相关行业企业盈利改善、绩效提升，起到了较好的促进消费、稳定就业的作用。但部分地区出现补贴资金断档的现象，影响了市场预期与政策效果。同时，一定程度上加剧税收向制造业强省集聚以及政策支持力度向大型企业倾斜的“马太效应”。目前，政策已持续1年多，后续面临效果减弱以及政策退出后的“政策悬崖”问题，需引起关注。建议：加快补贴资金的拨付与调配，及时稳定市场预...
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市场日报：三大指数再收红 沪深两指皆收出年度新高
2025-08-12 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（8月11日），三大指数早盘高开，之后震荡拉升，午盘触顶后窄幅震荡，最终悉数红盘收官，沪深两指皆创年内收盘新高。截至收盘，上证指数（+0.34%）收报3647.55点，深证成指（+1.46%）收报11291.43点，创业板指（+1.96%）收报2379.82点。两市量能再度上充，超过1.8万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，电力设备、通信、计算机领涨，银行、石油石化、煤炭领跌。 风险提示 国际市场出现利空引发...
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