2025年上半年财政数据点评：上半年财政运行的三大背离与结构性亮点

上半年财政运行的三大背离 税收收入下滑与GDP平稳增长的背离。上半年全国税收收入同比下降1.2%，而GDP实现了5.3%的超预期增长，二者的背离仍然显著。除统计口径因素外，税收与GDP增速的持续背离本质上是税制与经济结构错位的集中体现：一是经济增长由“抢出口”带动但出口退税对税收形成抵减，二是地产周期下行的背景下，土地增值税拖累税收表现，但却不计入GDP核算中，三是经济转型过程中，各行业的经济贡献与税收贡献不匹配。 宏观数据与微观主体感受的背离。一方面，个税高增但居民收入增长缓慢，个税高增或并非完全源自居民收入改善，或主要与去年相关税收优惠政策实施形成的低基数有关，同时也与“金税四期”等实施下、个税征管强化有关。另一方面，增值税同比增长但企业所得税仍在下滑，二者背离的或主要源于企业“增收不增利”，上半年规上工业企业营业收入同比增长2.5%，但利润同比下降1.8%。 政府性基金支出高增与土地出让收入下降的背离。上半年地方国有土地使用权出让收入同比下降6.5%，而政府性基金预算收入出现大幅增长、累计同比增长30%，远高于收入增速；政府性基金支出高增主要与列入政府性基金预算的广义赤字大幅增加且各级财政加快政府债券资金发行使用有关。 上半年财政运行的四个结构性亮点 实施更加积极的财政政策、支出发力前置，提振经济增长内生动能。广义财政支出支出大幅增长8.9%、完成预算进度处于较高水平；地方政府债券发行节奏加快，新增专项债发行进度快于去年同期，债务置换提速推进，完成2万亿额度约九成；此外，预算下达进度也有所加快。 重点领域支出保障有力，加强民生兜底以及科技创新等战略支持。“投资于人”导向下，民生领域仍是财政支出重点且占比抬升，相关支出合计占比达40.3%、远高于近年来平均水平；科技支出增速领先、达9.1%，积极支持科技强国建设，且自3月以来增速呈逐月加快态势；此外，基建支出下滑但仍维持韧性、占比超20%。 非税收入占比下降、营商环境或有改善，广义财政收入呈逐步改善态势。非税收入同比增长3.7%，增速较去年全年大幅回落2.17个百分点，占比也较去年全年回落0.8个百分点，其中罚没收入下降4.3%，降幅比一季度扩大2.9个百分点，营商环境或有改善。 “两新”政策加码、首次进行育儿补贴，有助于发挥促消费扩内需作用。一方面，加力扩围推进“两新”工作，2000亿元用于支持设备更新的特别国债，上半年已安排资金约1730亿元，3000亿元用于支持消费品以旧换新的特别国债，上半年分两批下达资金1620亿元；另一方面，针对3岁以下婴幼儿、每孩每年提供3600元国家育儿补贴，这一政策是新中国成立以来首次大范围、普惠式、直接性向群众发放的民生保障现金补贴。 上半年财政运行小结与下半年发力方向展望 上半年财政收支运行整体平稳，但仍面临一定压力。上半年广义财政收入规模同比下降0.6%，降幅较上月收窄0.7个百分点、较去年同期收窄4.2个百分点；广义财政支出同比增长8.9%、增速较上月加快2.3个百分点。但需注意，在关税博弈反复、内需面临下行压力的背景下，财政收入增长仍相对承压、广义收入增速仍然为负，支出发力仍有空间、广义财政支出增速与年初预算目标仍存在一定差距，债务付息压力持续加大、占比进一步抬升至4.73%、为历史同期最高水平。 下半年财政发力仍然可期，加快既定政策落地并强化增量政策储备。一方面，用好用足现有财政政策，加快地方债发行使用节奏，适当前置债务置换；另一方面，加强增量政策储备，考虑继续增发特别国债、盘活存量地方债务限额、成立房地产收储专项基金、增发政策性金融工具等；此外，继续优化支出结构，更多“投资于人”，聚焦提振消费尤其是服务消费。