图说财报系列（二）|传统产业：转型阵痛期分化延续

在经济结构调整、行业周期轮动与政策调整的复杂影响下，产业债发行人财务表现正成为信用风险研判的关键维度。中诚信国际基于2018年至今的持续追踪研究，正式推出《图说财报系列》，通过可视化数据呈现与重点行业深度解析相结合的方式，系统梳理发行人财务特征与信用趋势。本系列依次推出开篇报告、传统产业、新兴产业和消费行业专题，本篇为《传统产业：转型阵痛期分化延续》。 传统行业：利润下滑趋势尚未扭转，融资利好下现金流改善 2024年以来，受国内外市场需求疲软、产能过剩矛盾突出以及“双碳”转型成本上升等因素影响，传统行业发行人盈利能力持续承压。2025年一季度依旧有超过半数的发行人净利润同比下滑，行业整体净利润呈收缩态势。在此背景下，发行人经营活动现金流整体表现欠佳。不过，外部融资支持下筹资现金流大幅改善。传统行业中大型央企、国企占比高，在产业转型升级过程中获得外部融资的支持力度加大，推动了筹资现金流明显改善，货币资金水平实现正增长。值得关注的是，筹资增长亦带动发行人杠杆率上升，债务结构短期化趋势下短期债务压力增加,多数发行人短期偿债能力指标出现弱化趋势。