2025年7月价格数据点评：CPI、PPI均边际改善，“反内卷”效应逐步释放

事件：2025年7月，全国居民消费价格（CPI）同比0%（前值0.1%），环比0.4%（前值-0.1%）；核心CPI同比0.8%（前值0.7%），为2024年3月以来最高，环比0.4%（前值0%）；工业生产者出厂价格（PPI）同比-3.6%（前值-3.6%），环比-0.2%（前值-0.4%）。服务和工业消费品价格回升带动CPI环比大幅改善，核心CPI持续改善，表明居民需求或有所好转。2025年7月CPI同比为0%，由正转平；环比回升0.5个百分点由负转正至0.4%，强于季节性。CPI环比的大幅改善主要受到服务消费和工业消费品价格回升的带动，其中 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点；工业消费品价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.17个百分点，二者合计占CPI环比涨幅的86%。今年以来各类消费补贴政策持续支撑耐用消费品价格，同时7月暑假旅游持续火热推动服务消费价格上涨，这也带动扣除食品和能源价格的核心CPI进一步改善，同比增长0.8%，较上月提升0.1个百分点，创近17个月以来新高；环比上涨0.4%，由平转正。 旅游相关消费火爆带动服务消费价格环比大幅改善。7月服务价格同比增长0.5%，与上月持平；环比增长0.6%，强于季节性（近5年平均水平为0.44%）。从分项来看，八大类核心服务中，旅游环比增长9.1%，是拉动本月服务价格回升的主要原因。7月暑期出游火爆，全国迁徙规模指数均值为582，显著快于上月和去年同期水平，进而带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格的回升，环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，占本月服务消费涨幅的比例超8成。 家用电器、通讯工具等“以旧换新”相关商品价格边际改善，反内卷下汽车等交通工具价格跌幅收窄。提振消费政策带动需求持续回暖，叠加国际油价边际回升以及“618”促销活动结束影响，7月工业消费品价格环比上涨0.5%，由平转正；扣除能源的工业消费品价格环比由负转正，环比增长0.2%；同比下降0.4%，跌幅边际走扩0.2个百分点。从核心商品各分项表现看，7月随着年内第三批消费品“以旧换新”资金下达，带动相关商品需求回升，家用器具、通讯工具价格环比分别上涨2.2%和0.3%。7月18日，工信部等三部委联合召开新能源汽车行业座谈会，进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作，汽车行业低价无序竞争或初见改善，燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平，对工业消费品价格的拖累有所减轻。 食品价格拖累7月CPI同比由正转平。受上年同期基数较高以及7月夏季蔬菜水果集中上市导致的供给增加影响，食品价格同比下降1.6%，降幅较上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点。其中，蛋类、鲜菜、猪肉价格分别下降11.2%、7.6%和9.5%，合计拖累CPI同比下降0.36个百分点。环比来看，鲜菜、猪肉价格显著弱于季节性，环比增长1.3%和0.9%，涨幅均大幅低于近5年平均水平（5.1%和7.2%）。