宏观研究报告
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一周市场回顾
2025-07-07 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数上涨1.40%，收于3472.32点，深证成指上涨1.25%，收于10508.76点，创业板指上涨1.50%，收于2156.23点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨1.21%、上涨1.48%、上涨1.54%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨1.83%、上涨0.81%、上涨0.56%。 本周两市A股日均成交金额为14414亿元，较上周减少3.04%...
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市场更新：行业“反内卷”，预期交易还是趋势反转？
2025-07-07 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
行业“反内卷”有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察。 事件：2025年7月1日，中央财经委召开第六次会议，会议指出，“研究纵深推进全国统一大市场建设”，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。此外，《求是》杂志发表文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》指出，当前行业存在的“内卷式”竞争主要表现为无序价格战、同质化竞争和产业链恶性循环等问题，需通过综合措施整治。 行业“反内卷”有望从...
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中银晨会聚焦
2025-07-07 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】助力“中枢”抬升*王君徐亚。本轮“推动落后产能有序退出”是新一轮供给侧改革吗？ 【策略研究】市场更新：基本面预期持续小幅修复*王君郭晓希。6月产需预期再度出现边际回暖，盈利因子有望得到修复。 重点关注 【策略研究】助力“中枢”抬升—策略点评报告 王君 徐亚 本轮“推动落后产能有序退出”是新一轮供给侧改革吗？ 本轮关于部分落后产能退出工作的信号，在7月1日中央财经委会议之前已出现多种迹象。一是部分产品价格在6月已出现...
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宏观周报：国内反内卷，美国OBBB法案落地
2025-07-07 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：反内卷”对商品影响可能相对有限，与2015年供给侧改革不可同日而语，原因如下：1）供给侧改革应与内需提振政策并驾齐驱，当前需求端无法承接；2）下游更可能是供给侧改革的对象，消费者是直接的承接对象，对于需求冲击更加明显。下游的供给也是上游的需求，不利于上游大宗商品价格企稳回升，与2015年的结果可能截然相反；3）从官方表态来看，整体态度也较为温和。所谓的“供给侧改革”更多是“反内卷式竞争”。 国外：根据CFRB测算，到2034年，O...
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宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行数量环比增长22%，发行成本整体下行1.35BP
2025-07-07 · 技术研究部(业务风险控制部) · 大公国际资信评估有限公司
宏观动态 经济运行：消费超预期增长，工业稳中有进，投资稳定增长。 资金面：6 月 16 日-6 月 20 日，央行公开市场操作净回笼 799 亿元，全周资金价格整体呈下行趋势，资金面延续宽松态势。 债市观察 债市政策：央行推动自贸离岸债发展；风险分担工具创设及股债联动继续支持科技创新债券发行主体扩容。 债券发行：信用债发行规模环比小幅增长，净融资额维持净流入，平均发行成本环比整体小幅下行。 新券种：中科创星成功发行首单民营股权投资机构科...
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6月非农点评：就业尚有韧性，降息仍需等待
2025-07-07 · 白素娜 · 国贸期货有限公司
6 月非农就业报告要点： 美国 6 月新增非农就业 14.7 万人，高于预期，且 4-5 月合计上修 1.6 万人。 失业率意外降至 4.1%，创 5个月新低， 失业率的下降主要得益于就业人数增加和劳动力供给总量继续下降， 6 月劳动力参与率降至 62.3%。 时薪增速环比升 0.2%，同比升 3.7%， 降至 2024 年 7 月以来新低， 薪资增长的温和态势可能有助于缓解美联储在通胀方面的压力。 点评解析： 在此前美国 6 月 AD...
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宏观专题报告：短期不确定性增加，商品市场波动或加大
2025-07-07 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
海外：1）6月非农数据显示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的下修，还需要保持对美国劳动力市场的观察。对美联储而言，虽然非农就业数据回升，但内部分歧的显现以及特朗普的施压，可能促使其提高降息灵活性，9月份降息的可能性尚存。2）美国参众两院分别通过了“大而美”税收与支出法案。根据TaxFoundation测算，参议院版本的“大而美”法案将使美国GDP在十年内（2025-2034年）平均增长1...
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宏观金融数据日报
2025-07-07 · 郑雨婷 · 国贸期货有限公司
回顾：上周央行公开市场共开展了6522亿元逆回购操作，央行公开市场共有20275亿元逆回购到期，因此上周央行公开市场净回笼13753亿元。 热评：本周央行公开市场将有6522亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3315亿元、1310亿元、985亿元、572亿元、340亿元。资金面方面，上周银行间市场资金面进一步宽松，主要回购利率均走低，其中存款类机构隔夜质押式回购加权利率下行4.47BP报1.315%，创2024年12以来新低。
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美国关税仍存不确定性，国内PMI边际改善
2025-07-07 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
本周国内大宗商品继续小幅反弹，其中，工业品、农产品均延续反弹走势。主因是中美两大经济体经济均保持韧性，地缘政治风险则有所缓解，叠加美元指数走弱，带动市场风险偏好改善，商品市场迎来反弹。 1）美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期10.6万人，4月和5月非农就业人数合计上修1.6万人；失业率录得4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%。6月非农数据显示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的...
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流动性周报：策略选择“骑虎难下”？
2025-07-07 · 梁伟超 · 中邮证券有限责任公司
持仓待涨，伺机止盈 资金利率下行突破政策利率，资金宽松到位。 7 月上旬或是三季度最宽松的时间窗口，后续资金面仍会存在季节波动，如 7 月中偏大的税期和 7 月末至 8 月集中发行的政府债券等因素的影响仍在，但资金面将整体保持稳定宽松态势，机构不宜过度揣测所谓政策意图来外推资金面的变化，资金波动风险并不大。 同业存单利率下行至波动中枢，短端品种到位。 从走廊角度看，1 年国股行 NCD 利率的下限和上限在 1.4%-1.8%，中枢在 1...
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6月PMI数据点评：PMI延续回升，供需持续修复但力度减弱
2025-07-07 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：据国家统计局数据，6月制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为50.5%，较上月回升0.2个百分点，其中建筑业PMI为52.8%，较上月上升1.8个百分点；服务业PMI为50.1%，较上月下降0.1个百分点。综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点。 6月中美关税博弈缓和下供需均有修复，制造业PMI环比延续回升，但经济动能减弱，6月制造业PMI仍低于季节性。6月制造业PMI录得49.7%...
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2025年5月财政数据点评：广义财政支出走弱，可及时推出增量政策
2025-07-07 · 袁海霞,闫彦明,汪苑晖 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
核心观点 收入端来看，价格低位运行、房地产市场仍在调整的背景下，一般公共预算收入、政府性基金预算收入同比下滑，分别下滑0.3%、6.9%，但两本账收入走势分化，一般公共预算收入降幅收窄、政府性基金预算收入降幅扩大，整体看，广义财政收入同比下降1.3%、与上月持平，完成全年预算进度39.7%、快于近三年同期平均水平。支出端来看，财政支出力度有所减弱，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长4.2%、16.0%，但增速均较上月放缓，广义...
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