6月PMI数据点评：PMI延续回升，供需持续修复但力度减弱

事件：据国家统计局数据，6月制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为50.5%，较上月回升0.2个百分点，其中建筑业PMI为52.8%，较上月上升1.8个百分点；服务业PMI为50.1%，较上月下降0.1个百分点。综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点。 6月中美关税博弈缓和下供需均有修复，制造业PMI环比延续回升，但经济动能减弱，6月制造业PMI仍低于季节性。6月制造业PMI录得49.7%，较上月回升0.2个百分点，连续两月回升，但反映经济动能的“PMI新订单-产成品库存”指数下降1.2个百分点，表明新订单增长较弱，产成品库存积压，需求端修复力度有限，6月制造业PMI仍低于季节性（2021-2024年6月制造业PMI均值为49.9%）。 6月供需两端延续修复但力度减弱，关税缓和以及政策对供需修复的支撑力度和持续性有待观察。6月供需分项延续环比回升，新订单和生产分项分别较上月回升0.4和0.3个百分点，供需缺口持续弥合，但仍存在隐忧。从需求端来看，虽然在中美关税谈判的支撑下出口订单延续修复，但修复力度明显减弱，6月新出口订单分项录得47.7%，仅较上月上升0.2个百分点，同时也低于2021-2024年6月均值（48.1%），未来中美关税不确定性仍存、非关税领域博弈加剧背景下，出口对需求的支撑力度有限。从供给端来看，虽然生产分项较上月回升，但从业人员和供货商配送时间分别较上月下降和上升0.2个百分点，表明生产修复力度减弱。此外，6月生产经营活动预期指数较上月下降0.5个百分点，企业对未来生产活动的预期下降。整体来看，中美关税谈判取得了实质性进展，并争取了90天“窗口期”，5月、6月我国制造业供需两端确实出现了一定程度的修复，但90天“窗口期”过后关税走向仍不明晰，观望状态下抢出口、抢进口较为审慎，外需变动对制造业影响或将持续。