宏观研究报告
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9月外贸数据点评：低基数下出口增速反弹
2025-10-15 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 出口增速回升。以美元计价，9月出口增速8.3%，较上月抬升3.9个百分点，高于Wind一致预期5.7%。环比上看，9月出口环比2.2%，略低于季节性。9月出口反弹主要有两方面原因，一是低基数影响。2024年9月出口同比增速为2.3%，为年内次低点；二是对非美国家出口维持较强韧性。高频数据上看，出口动能持续性有所减弱。一方面，9月港口吞吐量增速较高但边际下降：同比增速5.7%，较上月下降0.1个百分点。另一方面，CCFI、SCFI...
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2025年9月物价数据点评：以旧换新加之反内卷，物价势头改善
2025-10-15 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
以旧换新拉动下核心CPI同比增速上升。受食品价格拖累，9月份CPI同比下降0.3%，但降幅较上月的0.4%略有收窄。9月份食品价格同比下降4.4%，拖累CPI约1个百分点。食品价格下跌主要有两个分项拖累，一个是鲜菜价格，同比下降13.7%。但鲜菜价格环比上涨了1.7%，说明这个同比下跌主要是去年高基数因素，去年主要是受天气因素扰动，鲜菜价格同比上涨超20%。另一个是猪肉价格，同比下跌17%。过去一年，猪肉价格走出一波下跌趋势，从去年8月...
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中美贸易战再添变数：需警惕短期波动升温
2025-10-15 · 黄焯伟 · 国证国际证券(香港)有限公司
贸易战再出变数。美国股市在周五经历了自四月以来最为剧烈的一日抛售，三大主要股指集体重挫，原因直指特朗普宣布对中国商品征收高达100%的新关税，这一举动标志着持续多月的中美贸易战迎来戏剧性升级，市场恐慌情绪全面爆发。特朗普发文宣布美国将自11月1日起对中国进口商品加征额外100%的关税，使总税率达到约140%，同时特朗普暗示原定于月底在韩国举行的亚太经济合作组织（APEC）峰会上与中国会晤的计划不再有意义。这番言论一出，立即引发市场强烈反...
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晨会纪要
2025-10-15 · 张季恺,王洋 · 东海证券
重点推荐 1.北方华创（002371）:国内半导体设备平台型企业，充分受益国产替代浪潮——公司深度报告 2.反内卷政策释放信号，维护市场价格秩序——基础化工行业周报（2025/10/06-2025/10/12） 3.进出口增速双双明显回升——国内观察：2025年9月进出口数据 财经要闻 1.鲍威尔：美联储未来几个月可能将结束缩表 2.央行加量续做6个月期买断式逆回购 3.李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会 4.IMF上调全球增长预期...
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粤开市场日报
2025-10-15 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要宽基指数全数上涨。 截止收盘，沪指涨 1.22%，收报 3912.21 点；深证成指涨 1.73%，收报 13118.75 点；创业板指涨 2.36%，收报 3025.87 点；科创 50 涨 1.40%，收报 1430.00 点。 总体上全天个股涨多跌少， Wind 数据显示，全市场 4332 只个股上涨， 944 只个股下跌， 153 只个股收平。沪深两市今日成交额合计 20729 亿元，较...
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每日晨报
2025-10-15 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
冲高回落震荡走弱 周二（10月14日）大盘冲高回落，震荡走弱，截至收盘，上证综指收于3865.23点，下跌0.62%；深成指收于12895.11点，下跌2.54%；科创50下跌4.26%；创业板指下跌3.99%，万得全A成交额共25966亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有11个行业上涨，其中银行、，煤炭及食品饮料涨幅居前，而通讯、电子及有色金属则跌幅较大。概念方面，培育钻石、超硬材料及保险精选等指数表现活跃。 海外...
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9月进出口数据点评：硝烟再起，外贸逆势突围
2025-10-15 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 10月13日，海关总署发布进出口数据。我国9月出口（以美元计价，后同）同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元。1-8月出口累计同比增长6.1%，进口下降1.1%，贸易顺差8750.8亿美元。 评论： 出口超预期，节日需求与低基数共振 9月出口商品规模为3285.7亿美元，同比增速为8.3%，较8月的4.4%提升3.9个百分点，高于一致预期5.6%的水平。 从季节性规律看，9月历来是出口高峰期，主要受欧美年末...
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东兴晨报
2025-10-15 · 沈逸伦 · 东兴证券股份有限公司
1.10月15日，工业和信息化部部长李乐成在北京会见美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克，双方就苹果公司在华业务发展、加强电子信息领域合作等议题进行交流。部总工程师钟志红参加会见。李乐成表示，中国将坚定不移推进高水平对外开放，大力推进“智能产业化”和“产业智能化”，为包括苹果公司在内的外资企业进一步营造良好营商环境。库克感谢工信部对苹果公司在华发展的支持，表示将继续加大在华投资，进一步提高对华合作层次和水平，实现互利共赢发展。（资料来源：同...
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9月进出口数据解读：9月进出口同比增速均明显提升
2025-10-15 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 10月13日，海关总署发布，9月，我国出口3285.7亿美元，同比增长8.3%；进口2381.2亿美元，同比增长7.4%；贸易顺差904.5亿美元。 解读 9月，我国机电产品出口同比比8月明显提高，高新技术产品出口同比小幅提高，轻工产品出口有所好转，出口同比明显提升。预测10月出口同比大致平稳。 9月出口同比明显提升。9月出口3285.7亿美元，比8月增加67.6亿美元，同比增长8.3%，比8月提高3.9个百分点。以人民币计价，9...
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国内观察：2025年9月通胀数据：翘尾影响犹存
2025-10-15 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年10月15日，统计局发布9月通胀数据。9月，CPI当月同比-0.3%，前值-0.4%环比0.1%，前值0.0%。PPI当月同比-2.3%，前值-2.9%；环比0.0%，前值0.0%。 核心观点：9月，翘尾因素对CPI和PPI的影响依然较大，不过10月后有望减轻。当月来看猪价对CPI的拖累较大，产能调控座谈会后的落实节奏是关键变量，总体来看降幅有望收窄；非食品方面，年初以来，家用器具、服装、鞋类、旅游、医疗服务价...
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通胀数据快评：PPI环比连续两个月为0
2025-10-15 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
10月15日，国家统计局公布数据显示，中国9月CPI同比-0.3%，预期-0.2%，前值-0.4%；环比0.1%，预期0.2%，前值0%。中国9月PPI同比下降2.3%，预期下降2.3%，前值下降2.9%；环比继续持平。 评论： 国内价格改善迹象延续。从本期数据来看，海外通胀仍对国内价格改善起到一定支撑作用，例如PPI当中偏海外定价的有色品种和CPI当中与外部价格高度相关的其他用品分项，均保持了较高数值。同时，生活用品和服务显著回升，反...
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转债择时+择券策略周度跟踪
2025-10-15 · 高鹤文,冯思诗 · 国金证券股份有限公司
本周，三个策略共同持仓的标的包括鲁泰转债，万青转债，莫东转债，华特转债，欧22转债共5只可转债或受市场剧烈波动影响，次低价策略罕见出现高换手，增持标的价格在120到125区间，期权策略维持低换手。 双低策略本周增持标的主要受隐含波动率，转债涨跌相对正股因子，转股溢价率环比变化影响。 行业维度，模型推荐方向指向钢铁，石油石化，基础化工，建筑材料，煤炭，受中美贸易争端再起影响高估值的成长板块受到压制，市场转向周期性行业，主要由转股涨跌幅相对...
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