宏观研究报告
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1-2月经济数据点评：开年经济的6条线索
2025-03-17 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：1-2月经济供给强于需求，内需不足仍然是主要矛盾，二季度经济压力可能加大。供给端，工业（+5.9%）强于服务业（+5.6%），1-2月经济增速预计在5%-5.5%；需求端，制造业投资和基建投资偏强，消费和房地产仍然偏弱，供给强于需求的结果是工业产销率降至20年来的历史低点。往后看，出口和房地产增速可能边际回落，二季度经济压力可能会加大，过去几年“Q1高Q2低，Q3Q4回升”的U型增长节奏可能在今年重现，要实现5%的全年增长目标...
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东兴晨报
2025-03-17 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
分析师推荐 【东兴电子】 兴森科技（002436.SZ）：深耕 PCB 行业，受益于 AI+国产替代双轮驱动（20250317） 公司是国内 PCB 样板快件、批量板细分领域的龙头企业，股权结构稳定。根据 Prismark 公布的 2023 年全球 PCB 前四十大供应商，公司位列第二十九名。公司产品应用于通信、工控、轨道交通、医疗电子、计算机及外设、半导体等领域，资源遍及全球三十多个国家和地区。公司股权结构稳定，各子公司分工明确，协同...
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大类资产运行周报：美国通胀预期降温 债市偏弱运行
2025-03-17 · 丁沛舟 · 国投期货有限公司
全球大类资产表现情况：股债回落商品震荡运行3月10日—3月14日当周，美国2月CPI及PPI同比低于预期及前值。市场对经济衰退的担忧仍存，股债回落，商品窄幅震荡。综合来看，以美元计价，商品＞债＞股。 国内大类资产表现情况：股市商品上涨债市偏弱运行3月10日—3月14日当周，中国2月PPI同比降幅较上一个月有所收窄，2月CPI同比转负。中国2月新增社融同比多增7374亿元，2月新增人民币贷款同比少增4400亿元，M2与M1剪刀差进一步扩大...
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【粤开宏观】如何理解1-2月经济数据“开门红”？
2025-03-17 · 罗志恒,马家进 · 粤开证券股份有限公司
摘要 今年以来中国经济总体延续去年926政治局会议以来的恢复态势，1-2月经济数据“开门红”，工业和服务业、消费和投资同比增速均高于去年全年增速。一季度GDP同比或达5.5%左右，为实现全年“5%左右”的增速目标奠定良好基础。 与此同时，以人工智能为代表的科技突破和电影消费为代表的文化突围极大地扭转了社会和市场的悲观预期，从情绪和预期层面对冲了美国对华加征关税的冲击，并带动资本市场交易量和指数回升。中国经济开启乐观叙事和资产重估阶段，这...
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俄乌冲突的推演及影响
2025-03-17 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
报告要点 近期和谈信号逐步增强，但多方利益难以调解。多方利益冲突阻碍了和平协议的达成。俄罗斯主要希望巩固对战略性占领区的控制，占领地区不仅位置关键，还拥有大量的稀土、钛和锆资源。此外，俄方要求乌克兰保持中立、不加入北约，并把解除国际经济制裁作为和平的前提。乌克兰则坚持恢复包括克里米亚在内的全部领土，要求俄罗斯完全撤军，同时希望通过加入北约获得长期的安全保障。美欧总体支持尽快停战并维持乌克兰作为欧洲与俄罗斯之间的缓冲区，但美国和德国明确反...
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2月金融数据点评
2025-03-17 · 钟哲元 · 国新证券股份有限公司
事件 2025 年 3 月 14 日，央行公布金融数据： 2025 年 2 月末社会融资规模存量为 417.29 万亿元，同比增长 8.2%； 2 月人民币贷款余额 258.36 万亿元，同比增长 7.1%； 2 月末， M2 同比增长 7%，M1 同比增长 0.1%， M0 同比增长 9.7%。 分析 2025 年 2 月末社会融资规模存量为 417.29 万亿元，同比增长8.2%， 较前值提升 0.2 个百分点。 2 月社融规模 2...
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战略性新兴产业及未来产业全景月报2025年2月
2025-03-17 · 吕梁 · 国新证券股份有限公司
国务院常务会议审议通过了《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》 在2025年2月21日召开的国务院常务会议上，审议通过了《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，针对我国新能源汽车动力电池规模化退役阶段的到来，提出构建规范、安全、高效的回收利用体系。截至2024年底，全国新能源汽车保有量已达3140万辆，动力电池装车量全球领先，但预计到2030年退役电池市场规模将突破千亿元，回收需求迫切。为此，会议明确将强化全链条管理，运...
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2月金融数据解读：2月新增信贷和社融季节性大幅减少
2025-03-17 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 3月14日，中国人民银行发布，2月新增人民币贷款1.01万亿元，新增社会融资规模2.23万亿元。 点评 2月人民币新增贷款和社会融资规模比1月大幅减少，主要是 季节性原因，预测3月新增贷款和新增社融规模比2月显著增加。 2月新增人民币贷款和新增社会融资规模均比1月季节性大幅减少，其中，新增贷款比2024年2月也有所减少。 2月人民币新增贷款1.01万亿元，比1月减少4.12万亿元，比2024年2月少增4400亿元。1-2月，人民币...
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流动性周度观察
2025-03-17 · 钟哲元 · 国新证券股份有限公司
央行公开市场操作 本周（2025年3月10日-2025年3月14日）央行公开市场净回笼1917亿元，其中逆回购投放5262亿元，回笼7779亿元，国库定存净投放600亿元。截至本周五，逆回购余额5262亿元，MLF余额40940亿元。下周（2025年3月15日-2025年3月21日）逆回购到期量5262亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行4240.67亿元，到期3045.90亿元，净融资（按缴款日）2458.50...
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国内观察：2025年1-2月经济数据：开门红已现，关注后续政策落实
2025-03-17 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：3月17日，国家统计局公布2025年1-2月经济数据。1-2月社零总额同比4.0%，前值3.7%；固投同比4.1%，前值3.2%；规上工业增加值同比5.9%，前值6.2%。 核心观点：1-2月经济数据整体偏积极。高技术产业是较大亮点，高技术制造业增加值及高技术产业投资均明显高于整体水平。工业生产增速小幅回落但维持相对高位，装备制造表现好于整体；社零及固投增速较去年12月均有所改善，“两新”政策的扩容加力效果开始显现；地产...
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2024-2025年中国公司IPO上市分析报告：A股冰冷，中国公司悄悄赴美上市
2025-03-17 · 吴梅梅,刘晓庆 · IT桔子
第一节IPO行情跌至近十年的谷底 根据IT桔子数据，从新上市公司的数量来看，2021年是最高点，达到了620家；2017年A股IPO显著提速，上海和证券两大交易所的新股数几乎实现翻番增长，使得2017年成为近十年的次高点。2018短暂地降速，之后几年经历了再次抬升，从2021-2024年，中国IPO公司数已经连续4年下跌，整体呈现了大M型的波动态势。 从募资总额来看，2020、2021这两年达到了创纪录的7000多亿元，之后一路滑坡，到...
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气候政策与绿色金融（季报）
2025-03-17 · 马骏,黄卓,何晓贝,吴明华,邵丹青,张静依,张欣 · 北京大学国家发展研究院
在应对全球气候变化的大背景下，很多国家逐步推行以绿色为导向的产业政策且已成为趋势。产业政策是指政府为调整经济结构、引导资源流向具有发展潜力的领域而实施的一系列政策措施。绿色导向的产业政策涵盖补贴、标准设定、行政法规、市场机制等多种手段（Criscuolo等，2022[1]）。本文聚焦于绿色补贴政策。根据经济合作与发展组织（OECD）的定义[2]，补贴政策包括财政拨款、税收减免等多种措施。 尽管产业政策在发展中国家的应用较为普遍，但长期以...
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