宏观研究报告
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宏观通胀系列九：5月CPI维持回落，PPI降幅走扩
2025-06-10 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 6月9日，国家统计局公布数据显示： 2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价...
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风格择时系列专题报告（三）：国内流动性驱动下的股指风格对冲策略
2025-06-10 · 项麒睿 · 国联期货
本文基于《利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（一）》和《新口径货币供应量的风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（二）》的研究结论：（1）货币供给因子通过M2环比增速与（M2-M1）环比增速的协同变动捕捉流动性总量与经济主体风险偏好的"戴维斯双击"效应，驱动成长/价值风格切换；（2）期限利差因子通过短端利率与长端利率的相对变化映射流动性松紧与经济预期，形成小盘成长与大盘价值的差...
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风格择时系列专题报告（四）：境外流动性驱动下的股指风格择时策略
2025-06-10 · 项麒睿 · 国联期货
境外流动性对A股风格的影响日益凸显。本报告构建了跨境资本流动与全球流动性宽松双逻辑框架，剖析其对大盘价值与小盘成长风格的差异化驱动逻辑。跨境资本流动通过利率平价和国际收支理论影响市场：境内利差优势驱动外资流入沪深300等大盘价值股，而经常账户顺差反映内外需求相对强弱，进一步强化价值风格定价；全球美元流动性宽松则通过降低融资成本以及国内经济预期改善提升风险偏好，支撑中证1000等小盘成长股的估值弹性。基于上述逻辑，报告构建复合择时信号搭建...
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风格择时系列专题报告（五）：多维动量驱动下的股指风格择时策略
2025-06-10 · 项麒睿 · 国联期货
本研究构建了多维动量因子驱动的股指风格择时框架，旨在捕捉市场风格轮动中的机会。传统有效市场假说因投资者保守性偏差、羊群效应等心理缺陷而存在局限，导致价格对信息的反应不足与过度反应并存，形成显著的动量效应。本框架创新性地融合三类动量逻辑：传统动量效应通过指数短期收益率惯性预测趋势延续；拥挤度动量利用指数PB与全市场PB的比值动态，表现资金在价值与成长风格间的聚集强度；相对强弱动量则追踪特定风格指数相对于全市场基准的短期超额收益，识别资金迁...
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风格择时系列专题报告（六）：多因子复合股指风格择时对冲策略
2025-06-10 · 项麒睿 · 国联期货
本文根据《利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（一）》、《新口径货币供应量的风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（二）》、《国内流动性驱动下的股指风格对冲策略——风格择时系列专题报告（三）》、《境外流动性驱动下的股指风格择时策略——风格择时系列专题报告（四）》和《多维动量驱动下的股指风格择时策略——风格择时系列专题报告（五）》等研究报告结论，对于期限利差因子、信用利差因子、货币供给因子、境外流...
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海外宏观周报：美元处于“微笑曲线”中间
2025-06-10 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 周五公布的美国非农就业数据印证了美国经济仍处于温和走弱的趋势中。虽然5月新增就业人数高于预期，失业率维持稳定，缓解了此前ADP就业数据引发的衰退担忧。但这份就业报告也释放出一些边际走软的信号：前两个月的非农就业人数再次出现下修；在失业人口中，主动离职者的数量明显下降；同时近几周初请失业金人数也反映了未来可能出现的失业率反弹，只是由于劳动参与率下降的关系，并没有反映在本次非农报告上。 关税虽然从此前极高的水平有所下降，但谈判过...
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晨会纪要
2025-06-10 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
一、宏观经济组： 事件一： 6月9日早11点中国海关总署公布5月中国外贸数据。 评论一： 以美元计，中国5月出口同比增速为4.8%，前值（4月）为8.1%；进口增速为-3.4%，前值为-0.2%；5月贸易顺差为1032亿美元，是历史次高，仅低于今年1月份的1385亿美元，前值为962亿美元。 以人民币计，中国5月出口同比增速为6.3%，前值为9.3%；进口增速为-2.1%，前值为0.8%；以人民币计算的增速略高于以美元计价的增速，说明人...
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晨会纪要
2025-06-10 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 6月6日晚8点半美国劳工统计局公布5月劳动力市场数据。 评论： 美国5月季调后非农就业人口增13.9万人，创2月以来的新低，预期增13万人，前值（4月）从增17.7万人下修为增14.7万人；3月份非农新增就业人数从18.5万人下修至增12万人，修正后3-4月新增就业人数合计较修正前低9.5万人；5月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；5月劳动参与率62.4%，预期62.6%，前值62.6%。...
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研究早观点
2025-06-10 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【公司评论】湖北宜化(000422.SZ)：湖北宜化-多元化大型化工企业，疆煤优质资产并表打开成长空间 【公司评论】胜宏科技(300476.SZ)：胜宏科技（300476）首次覆盖：软硬兼具”的高端PCB龙头，AI算力需求带来超预期增长空间 【今日要点】 【公司评论】湖北宜化(000422.SZ)：湖北宜化-多元化大型化工企业，疆煤优质资产并表打开成长空间 【投资要点】 多元化大型化工企业，具备上游资源和生产基地布局优势。公司业务涵盖煤...
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晨会纪要
2025-06-10 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250608：并购重组驶入“快车道”助力科技企业估值提升 并购重组行情有望开启回顾历史，2013年至2015年并购潮的诞生建立在宏观经济环境偏弱、政策较为宽松、产业趋势兴起和并购政策放松的条件下，并购重组引发的TMT行情对市场上行的推动起到了关键性的作用。随着宏观经济环境转好，资本市场回暖，传统上市公司转型升级、标的企业价值变现、二级市场流动性增强下，并购重组市场持续火热，众多高估值、高业绩承诺、高商誉的并购标...
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5月非农点评：就业相对稳健，但仍有隐忧
2025-06-10 · 白素娜 · 国贸期货有限公司
5月非农就业报告要点：美国5月新增非农就业人口13.9万人，高于市场预期的12.6万人，但3月和4月新增就业人数合计下修9.5万人。5月失业率维持4.2%，符合预期持平前值；5月劳动力参与率意外降至62.4%，创4个月新低，显示劳动供给收缩。5月平均每小时工资增速环比升0.4%，创4个月新高，高于预期；同比为3.9%，高于预期；平均每周工时34.3小时，符合预期。 点评解析：5月非农新增就业人数超预期、失业率相对持稳、薪资增速反弹，表明...
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中国5月外贸数据分析：对美直接出口与转口贸易走势继续分化
2025-06-10 · 郑雨婷 · 国贸期货有限公司
海关总署数据显示，中国5月出口（以美元计价）同比增长4.8%，前值增长8.1%；进口下降3.4%，前值降0.2%；贸易顺差1032.2亿美元，前值贸易顺差961.8亿美元。中国5月出口（以人民币计价）同比增长6.3%，前值增9.3%；进口下降2.1%，前值增0.8%；贸易顺差7435.6亿元人民币，前值贸易顺差6899.9亿元。 从出口产品品类来看，上游原材料及其制品中，稀土出口金额继续下行，成品油出口明显走弱；劳动密集型产品出口多数环...
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