宏观研究报告
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宏观量化经济指数周报：特别国债发行前置或推升4月社融增速
2025-05-11 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年5月11日，本周ECI供给指数为50.25%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.99%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.19%，较上周回落0.04个百分点。 月度ECI指数：从5月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.25%，较4月...
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海外周报：美国4月CPI前瞻：开始验收关税冲击幅度
2025-05-11 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：受中美贸易谈判初见进展、美英贸易协定初步达成提振影响，本周后半段，10年美债利率回升至4.378%，美元指数随之走强，美股跌幅收窄，黄金回调。本周公布美国经济数据显示“抢进口”效应下未来通胀预期再度抬升，5月FOMC会议上Powell也强调关税带来的滞胀风险令美联储对降息将更加谨慎。向前看，我们预期关税冲击对4月CPI的预期影响尚不明显，而放眼整个Q2，我们预期关税带来的价格抬升将一定程度被美国贸易商等部门分摊，减弱美国核心商...
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策略周报：关税窗口期应如何博弈？
2025-05-11 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】新低后宜适度止盈。央行本周降息10BP，降息幅度相对有限，后续预计为应对关税影响，未来仍有降息空间。整体来看，在增量政策出台前，利率仍有下行创新低的可能，新低或是止盈机会（十年期国债收益率止盈区间1.50-1.55%）。债市收益率有望破新低，观点相对乐观，可继续优先配置受益于陡峭的收益率曲线和边际宽松的资金面的短端利率债。 【股市方面】静观其变，谋而后动。一方面，海外关税进入博弈、谈判阶段，或仍有反复，且难以修复到特朗普上台...
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2025年一季度货币政策执行报告：适度宽松的货币政策助力高质量发展
2025-05-11 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
2025年一季度货币政策执行报告内容改动较大的部分主要是对国际经济形势的判断和货币政策执行；在“专栏5从政府部门资产负债表视角对比中美日政府债务情况”的部分，通过横向对比强调了我国政府债务扩张的可持续性。 2025年一季度货币政策坚持“稳”的基调。一季度降准降息缺席，但金融体系整体流动性保持稳定，3月末金融机构超额准备金率为1.0%，同时企业贷款加权平均利率持续处于历史低位，1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，均同比下降0...
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北交所策略专题报告：印巴冲突升级关注航空/军工相关标的，本周科技新产业总市值上升
2025-05-11 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
印巴冲突升级发生空战，关注北交所内航空/军工相关标的 新华社北京5月8日消息，印度军方7日凌晨对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方随即反击并击落了5架印军战机。5月10日，巴基斯坦媒体报道，巴基斯坦空军出动JF-17“枭龙”战斗机使用高超音速导弹精准摧毁印度部署的S-400防空系统。目前北交所内航空航天/军工相关的标的共有15家总市值达到632.84亿元。民士达（833394.BJ）主要产品“芳纶纸”是一种由高性能...
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策略研究周度报告：如何看待军工行情的持续性？
2025-05-11 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 货币政策先行发力，后续关注外贸、消费及房地产等政策对冲，外贸具备韧性但内、外需短期仍承压，市场延续高位震荡。配置上，当前仍需重点配置金融如银行、保险，后续逐步布局成长科技如电子、计算机、传媒、通信。 市场观点：高位震荡态势不改 政策逐步落地，需求短期仍然承压，市场仍将延续高位震荡格局不变。4月出口数据超预期，但关税冲击压力仍在，叠加价格数据未现改善，内、外需仍有羸弱预期。政策逐步落地，央行货币政策“先行”，后续财政、产业、就业...
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策略周报：政策落地，待新催化
2025-05-11 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
国新办发布会再优化中长线资金入市机制，政策预期阶段性落地。本周一行一局一会“一揽子金融政策”落地，政策基调及手段基本符合或略超市场预期，对市场信心的提振起到了积极作用。首先，本次降准降息落地时点略超预期；政策工具上，总量工具与结构工具并行；此外，对资本市场的关注及支持力度表态积极，类平准基金有望对市场资金面带来支撑。本次发布会提出将从扩大试点、降低风险因子、完善考核机制三方面系统性加大保险资金入市力度，是对险资“耐心资本”定位的持续强化...
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4月通胀点评：物价整体以稳为主
2025-05-11 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
4月CPI同比增速略高于万得一致预期，PPI同比增速高于万得一致预期，国际油价下跌继续扰动CPI和PPI同比增速；CPI方面，4月食品价格、服务价格、国际金价是影响通胀上行的重要因素，国际油价是拖累CPI表现的主要因素；PPI方面，受关税影响的国际贸易形势变化，成为重要扰动因素。 4月CPI环比上升0.1%，CPI同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.5%，服务价格同比增长0.3%，消费品价格同比下降0.3%。 从环比看，CPI由降转...
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宏观经济点评：贵金属或支持核心CPI环比回升
2025-05-11 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：4月CPI同比-0.1%，预期-0.3%，前值-0.1%；PPI同比-2.7%，预期-2.8%，前值-2.5%。 核心CPI环比回升动能或来源于贵金属 4月CPI同比持平于前值，为-0.1%，环比由负转正，较前值上升0.5个百分点至0.1%。 1、农产品需求边际改善，食品CPI环比由负转正 4月CPI食品项环比由负转正，较前值上升1.6个百分点至0.2%。蔬菜方面，供给相对平稳而需求回升，鲜菜CPI环比降幅收窄，往后看，蔬菜供给或...
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既“转出口”，也“抢出海”
2025-05-10 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
4月中国出口（以美元计价）同比增长8.1%，表现出明显的“抢转口”特征。 4月已公布重点出口商品中，出口增速最高的是中间品和资本品，分别为8.5%、8.2%，显著高于消费品的出口增速-4.1%。 另外，5月6日美国公布的贸易数据也显示，3月美国继续从全球“抢进口”。 出口增速的压力将在6-7月开始显现。一是从美国企业下订单到商品出口存在2个月左右的时间差，4月PMI新出口订单大幅下滑4.3个百分点至44.7%，创2023年以来新低，预计...
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海外宏观专题报告：特朗普效应：右翼浪潮的回退和机遇
2025-05-10 · 宋雪涛,赵宏鹤 · 国金证券股份有限公司
基本内容 去年底的美国大选似乎为左右之争画上了句号，只可惜，右翼民粹主义虽然能够发现问题，而且善于利用问题，却难以解决问题，甚至还制造了新问题。上任三个多月后，“特朗普效应”席卷全球，右翼民粹主义情绪回退、建制派精英派重新登场。同时，左翼路线的支持率也没有回归，归根结底是没有哪一方能站出来解决矛盾。如果这一势头延续，可能给世界局势带来重要影响，中国可能正在迎来自2001年拥抱全球化之后的又一次历史机遇。 风险提示 1）特朗普政府的内阁成...
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财富通每日策略
2025-05-09 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天低开高走，创业板指领涨。三大指数集体低开，沪指低开 0.34%，深成指低开 0.23%，创业板指低开 0.12%。随后指数走强，创业板指拉升涨逾 1%。截至午盘收盘，三大指数低开高走，创业板指领涨。盘面上，军工股持续活跃；AI 硬件股展开反弹；鸿蒙概念股表现活跃。午后，指数维持震荡走势，最终三大指数集体收红。总体上个股板块涨多跌少，全市场超 3800 只个股上涨，逾百股涨停，通信、国防军工、电力设备、银行和机械...
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