宏观研究报告
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晨会纪要
2025-09-01 · 张季恺,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.关注资金流向与企业盈利改善方向——资产配置周报（2025/08/25-2025/08/29） 2.百普赛斯（301080）：业绩表现亮眼，盈利能力显著提升——公司简评报告 3.桐昆股份（601233）：H1产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善——公司简评报告 4.荣昌生物（688331）：业绩持续向好，出海进展加速——公司简评报告 5.广信股份（603599）：半年报业绩短期承压，农药行业景气有望改善——公司简评报告 ...
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每周投资策略
2025-09-01 · 产品及投资方案部 · 中信证券经纪(香港)有限公司
(1)美国 市场焦点特朗普解职库克… 8月25日，特朗普在其社交媒体TruthSocial上宣布他有充足的理由解除美联储理事库克的职务，并表示该决定将立即生效。 8月28日，库克到华盛顿联邦法院就特朗普撤销其职务的做法提起诉讼，要求法庭举行紧急听证会阻止特朗普解雇令生效。库克律师暗示，房贷争议源于“文书错误”。 预计“特朗普解职库克”的案件可能最终会诉诸美国最高法院，在法律程序进行中库克预计能保留其美联储理事职务。 市场已对美联储独立性...
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2025年9月份投资策略报告：大盘仍有继续上行空间
2025-09-01 · 费小平,尹炜祺,曾浩 · 东莞证券股份有限公司
2025年8月大盘延续强势表现。在科技板块带动下，8月下旬沪指一举突破3800点，再创十年新高。量能方面，A股连续第13个交易日成交额突破2万亿，并在月末三度打开3万亿大关，两融余额连续多日处于2万亿上方。当前充裕流动性仍是行情的主要基底，良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市。截至8月29日，上证指数月K线上涨7.97%，深证成指月K线上涨15.32%，创业板指月K线上涨24.13%，科创50月K线上涨28.00%，北证50月K...
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资金跟踪系列之九：两融活跃度续创“924”新高，加速买入趋势依然延续
2025-09-01 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，除中证1000外，其余主要指数波动率均明显回升。行业上，TMT、消费者服务、轻工、机械、汽车等板块交易热度在80%分位数以上，大多数行业波动率均在80%分位数以下。 机构调研： 电子、医药、...
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8月PMI数据解读：“反内卷”下企业预期继续抬升
2025-09-01 · 田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 8月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为49.4%和50.3%，分别环比上升0.1和0.2个百分点。 评论： 结论：本月PMI弱反弹，制造业PMI已经连续五个月低于荣枯线，表示我国8月经济仍有下行压力，内需不振和供需失衡的问题尚未显著改善。非制造业PMI同样环比上行，继续维持韧性，建筑业和服务业走势分化。“反内卷”政策效果正在显现，PMI有触底迹象，制造业价格指标连续第三个月出现回升，同时生产经营活动的预期也在持续转暖。 具体...
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策略周报：A股8月强势收官，9月有哪些变数？
2025-09-01 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 【债市方面】债市震荡为主，短期关注波段及票息机会。短期内市场或仍缺乏突破契机，预计十年期国债收益率或仍将受股债跷跷板压制，主要在1.75%-1.8%区间震荡。总体来看，由于收益率短期内缺乏下行空间，为降低波动，可适度降低久期或提高对高票息资产的关注。 【股市方面】9月阅兵将至，或有颠簸，但牛市不改。在阅兵前后市场部分资金或有阶段性获利了结诉求，可能会导致短期波动上升。不过，当前市场成交活跃度较高，情绪较好，后续仍有“十五五”规...
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宏观研究：8月制造业供需回暖但失衡仍存，关注价格修复的持续性
2025-09-01 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 从8月PMI指数来看，制造业景气度边际改善，供需两端均有所回暖，其中，生产端改善好于需求端，供需失衡问题尚未缓解，重点关注三点边际变化： 一是受益“反内卷”政策，整治部分行业无序竞争，PPI同比增速或边际改善，生产景气度亦边际改善，支撑企业利润预期改善。从理论上分析，企业利润改善或促进生产扩张，但目前企业利润预期改善向生产扩张传导的动力尚不明显，8月PMI产成品库存环比下降亦有所体现，企业仍处于去库阶段，并未开启补库。参考20...
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策略深度报告：联储降息重启与弱美元：A股牛市的外部催化
2025-09-01 · 杨芹芹,卫正,孙航 · 华鑫证券有限责任公司
核心结论：随着非农走弱、通胀抬头可控和鲍威尔超预期转鸽，9月联储降息重启预期升温，弱美元回归成为A股牛市的外部催化。美国处于被动补库末期，补库结束后多会经历1-2年的去库周期。海外宏观对中国资产主要影响路径有三：资本流动（弱美元，利好中国资产）、宽松共振（中美同步宽松，利好降息交易）、科技竞赛（海外映射与自主可控）。 美国库存周期与经济周期 预期分化：联储、市场和居民端对于经济定位分化，市场逐步否定衰退；联储担心居民情绪持续修复，预期较...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-09-01 · 褚聪聪,赵毅轩 · 源达信息
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研家数前二十的热门公司有迈瑞医疗、德赛西威、水晶光电、东鹏饮料和爱博医疗等。近5天机构调研家数前二十的热门公司有迈瑞医疗、爱博医疗、银轮股份、珀莱雅和立讯精密等。近30天机构调研家数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有18家，包含迈瑞医疗、德赛西威、水晶光电、东鹏饮料和天孚通信等。其中新易盛、德赛西威和中宠股份2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长。 本周A股上市公...
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市场日报：A股震荡分化 创指涨超2%
2025-09-01 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（8月29日），A股市场主要指数表现分化，呈现出“深强沪弱”的格局，创业板表现尤为强劲。截至收盘，上证指数（+0.37%）收报3857.93点，深证成指（+0.99%）收报12696.15点，创业板指（+2.23%）收报2890.13点。两市量能略微下降，仍超过2.7万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，综合、电力设备、有色金属领涨，家用电器、交通运输、计算机领跌。 风险提示 全球市场波动的不确定性影响
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资产配置跟踪周报：市场进入业绩真空期，关注板块轮动机会
2025-09-01 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场结构分化，震荡幅度加大。 本周，A股呈现结构分化走势，场内热点板块持续拉升，但弱势板块依旧表现低迷，市场情绪不断上冲，指数走势波动加大，多空博弈激烈，周线量能逼近三万亿。市场层面看，本周情绪放大的根本原因，或在于中报的集中披露，且热门板块的业绩强势造成，市场在机构的领衔下，资金大幅流入热点板块，造成了权益市场的“冰火两重天”，一面是火热的热门板块不断创出新高，另一面是冷清的弱势板块低位震荡。从场外因素来看...
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宏观经济专题：地产成交有所回暖
2025-09-01 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：建筑与工业开工率边际下行，需求整体偏弱 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位，基建水泥发运量再度下行。最近两周（8月17日至8月30日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位。基建项目水泥出库量再度下行，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。化工链中PX开工率回升至历史...
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