宏观研究报告
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统一大市场系列研究之一：补贴与竞争：哪些地区和行业内卷更严重？
2025-09-01 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：土地补贴和财税补贴是地方政府间横向竞争的工具。我们尝试量化产业政策中土地和财税补贴的规模，并识别哪些地区和行业的税负率更低。土地补贴方面，按照价差计算，2017-2024年70城工业部门获得的土地补贴年均1.45万亿，占全国GDP的1.3%左右；财税补贴方面，按照与法定税率的差距来算，2023年制造业的企业所得税税收优惠约7300亿，占GDP的0.56%。结合地区和行业来看，汽车制造业、电气机械、电子设备等行业在中西部省份存在...
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北交所策略专题报告：稀土管控全面升级，行业有望迎来长景气周期
2025-09-01 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
稀土行业管控全面升级，行业发展进入新阶段 近期国内稀土价格快速上行，截至2025年8月29日，国内稀土价格指数为225.1，相较于年初上涨37.4%。国内稀土产业链不断迎来利好，2025年8月22日，工业和信息化部与国家发展改革委、自然资源部联合公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》；办法明确，国家对稀土开采和稀土矿产品的冶炼分离实行总量调控管理；稀土生产企业应当在获得的总量控制指标范围内从事稀土开采和稀土冶炼分离。此次《稀...
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策略专题研究：民生研究：2025年9月金股推荐
2025-08-31 · 叶尔乐,吴自强 · 民生证券股份有限公司
九月配置策略。本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与3只ETF。 有色金属：华友钴业。1、一体化布局优势显著，湿法镍产能增长贡献稳定增量盈利。2、政策托底镍钴价格中枢抬升，钴进口环比持续下降进入去库节奏指引钴涨价机遇，印尼镍钴产能布局规模领先显著受益。3、绑定优质海外头部客户，积极布局海外前驱体正极材料产能。4、大股东增持彰显公司未来发展信心。 能源开采：潞安环能。1、现货煤比例高，业绩弹性大。2、煤价反弹启动，需求有望超预期。3、...
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定期报告：九月延续慢牛走势，成长继续占优
2025-08-31 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 历史上A股9月表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素的影响。（1）历史上A股9月整体表现偏震荡：2010年以来的15年中上证综指在9月有8次上涨，7次下跌。（2）与当前类似的年份A股9月表现也偏震荡：8年中有4次上证综指9月上涨。（3）影响A股9月走势的主要因素是政策和外部事件、流动性、基本面等。一是政策和外部事件是影响A股9月走势的核心因素：首先，政策和外部事件积极可能导致上证综指9月上涨；其次，即使处于牛市...
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投资策略周报：寻找当下相对便宜的指数和风格
2025-08-31 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
坚定本轮“慢牛”的信心：证券化率指标 从盈利周期、资金面、产业逻辑视角来看本轮牛市行情有长期支撑要素在：①盈利和经济周期即将触底：PPI或将迎来反转、盈利底或在2-3个季度之内到达；②资金面支撑：中央汇金构建了市场底气、中长期耐心资本已建立；③自下而上产业逻辑主导突破：科技品种出现相对盈利优势、产业层面的积极信号频繁。但短期上涨斜率过高容易带来市场波动的放大，因此在交易层面不应急躁，应该坚守自我、慢牛心态，结构更重要，“慢慢来，更快”。...
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ESG周报：建立可持续的城市建设运营投融资体系，发挥债券市场、股票市场融资功能
2025-08-31 · 郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
热点聚焦： 国内：中共中央、国务院：建立可持续的城市建设运营投融资体系发挥债券市场、股票市场融资功能。《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。意见提出，建立可持续的城市建设运营投融资体系。落实地方政府主体责任，统筹财政资金、社会资本和金融等资金渠道。对涉及重大安全和基本民生保障的，中央财政加大专项转移支付支持力度，中央预算内投资予以适当补助。创新财政金融政策工具，吸引和规范社会资金参与，稳慎推进公用事业价格改革。强化中长...
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北交所四周年策略专题报告：十组数据透视北交所四载蜕变：从“试验田”到“专精特新主阵地”，万亿市场开启新征程
2025-08-31 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所坚守“创新型”和“中小”定位，重点关注企业专精特新属性北交所即将迎来开市4周年。北交所坚持支持中小企业创新发展，打造服务创新型中小企业主阵地，IPO规则强化专精特新审核支持，允许未盈利企业上市，更加适配中小企业。我们用十组数据来量化北交所四年成就：截至2025年8月28日，北交所上市企业274家，整体【市场规模】达到9004亿元，上市企业市值主要集中在10-30亿元，占比65.69%；【企业质量】国家级专精特新“小巨人”占比54....
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策略周评：牛市二阶段：聚焦AI应用的赔率交易
2025-08-31 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
观点 6-8月市场主线围绕人工智能展开，目前行情主要集中于上游基础设施类硬件，其中景气确定性最高的海外链光模块、PCB等在6月率先启动，8月中旬以寒武纪为核心的国产算力正式开始补涨。在大盘量能充沛且产业逻辑没有出现明显瑕疵的情况下，我们并不认为算力行情即将结束，但对于场外持币者，上游硬件的强赚钱效应令人躁动不安，而客观上获利盘的不断增厚会带来一定止盈压力，主观层面持续累积的涨幅又难免使风险偏好较低的资金焦虑。“畏高”资金该如何选择？基于...
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Rime创投日报|国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》
2025-08-31 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
募资事件 QFLP基金项目落户南通开发区 8月25日，、规模3000万美元的QFLP基金项目落户南通开发区。该基金管理公司一直专注生命科学前沿领域投资，是中国医疗医药一级股权投资市场中优秀的投资机构，管理规模超30亿元。本次落户南通开发区的QFLP基金项目，主要投资国内医疗医药行业研发能力及市场前景较好的企业，其中首批资金拟投资南通本土医疗领域优质企业，助力南通生物医药产业高质量发展。
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A股财报深度分析系列（八）：2025年中报深度分析：盈利表现韧性，ROE底部企稳
2025-08-31 · 陈刚,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
整体分析：2025Q2全A两非盈利回踩，ROE低位企稳 全A两非盈利出现回踩，Q2增速转负。全A2025H1归母净利润累计同比增速为2.57%，较2025Q1出现小幅回踩，2025Q2单季度归母净利润同比增速为1.41%；全A两非2025H1归母净利润累计同比增速为2.61%，同样较2025Q1有所回落，2025Q2单季度归母净利润同比增速转负，为-0.14%。 两非利润表拆解：2025H1毛利润同比小幅提升，毛利率略低于2024H1。...
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东兴晨报
2025-08-31 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》8月28日对外公布。意见提出，到2030年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，新旧动能加快转换，人居品质明显提升，绿色转型深入推进，安全基础有力夯实，文化魅力充分彰显，治理水平大幅提高；到2035年，现代化人民城市基本建成.意见围绕7个方面提出重点任务，具体包括优化现代化城市体系，培育壮大城市发展新动能，营造高品质城市生活空间，推动城市发展绿...
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2025年9月宏观及大类资产月报：上证指数创下近十年新高，市场集中度临近历史高位
2025-08-31 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现及配置策略 大类资产表现：8月，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨8.0%、10.3%、24.1%。债市走弱，债券市场整体下跌0.7%，国债收益率分化，1年期国债收益率下降1.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升5.5bp、8.5bp。海外港股恒生指数上涨1.2%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨3.4%、2.8%与2.6%。 A股大势研判：市场集中度、换手率临近历史高位，短...
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