宏观研究报告
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宏观和大类资产配置周报：关注二十届四中全会召开
2025-10-13 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：9月制造业PMI为49.8%，非制造业PMI为50.0%。 要闻：今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%；国家发改委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金；农业农村部部长韩俊主持召开视频调度会，部署做好秋粮抢收抢烘及秋冬种工作；当地时间10月9日，美国共...
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耐用消费产业行业研究：中秋国庆消费数据维持稳健，Q4内需消费板块有望迎接风格与政策共振
2025-10-13 · 赵中平,张杨桓,杨欣,王刚,于健,张敏敏 · 国金证券股份有限公司
复盘过往两周，三大事件主导消费行情演变：（1）过往两周除了4个交易日外均为中秋国庆假期，从客流量，各省市接待数据以及国内重点景区数据来看总体消费量依旧维持平稳增长，价格折扣有所收敛，且出境游亮点较多，但国内消费亮点较少导致相关板块节后回落；（2）十一假期归来后，Q3季报前瞻渐次明朗，消费服务业亮点较多，整体景气度相较于Q2持平但国补相关消费品面临Q4高基数压力，其他板块面临的是Q3季报利空出尽后布局期；（3）国庆期间中美围绕科技周期产业...
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策略周报：短期防御冲击
2025-10-13 · 王君,徐沛东,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
海外风偏下行冲击A股，止跌观察英伟达企稳信号，短期配置内需、红利、能源、贵金属等防御资产。 海外风偏下行冲击A股，止跌观察英伟达企稳信号，短期配置内需、红利、能源、贵金属等防御资产。A股当前市场情绪处于短期高位，中美贸易摩擦或带来短期风偏下行。回顾2025年4月关税冲击，短期A股或将面临回调压力。海外英伟达的“止跌信号”对于A股科技成长指数的映射效应正在增强，2024年Q4后，英伟达数次至少5%级别回撤后的止跌点都有助于A股创业板指实现...
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宏观周报：美方表态对中方加征关税 全球金融市场大幅波动
2025-10-13 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
周度回顾（1009-1012） 周四，10月9日。（1）根据央视新闻的报道，美国总统特朗普当地时间8日（北京时间9日）在社交平台发声明称，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）“均已签署加沙和平计划的第一阶段协议”。哈马斯随后发表声明证实已达成协议，以色列总理内塔尼亚胡则称，将召集内阁批准停火协议。（2）根据央视新闻10月9日的报道，当地时间9日中午12时，第一阶段加沙停火协议正式生效。埃及开罗新闻电视台此前报道称，埃及、卡塔尔等斡旋...
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万联晨会
2025-10-13 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周五 A 股低开低走，上证指数跌 0.94%报 3897.03 点，深证成指跌2.7%，创业板指跌 4.55%，科创 50 跌 5.61%；沪深两市成交额 2.52万亿元。申万行业方面，建筑材料、煤炭、纺织服饰等领涨；电子、电力设备、计算机等领跌。概念板块方面，兵装重组概念、2025 三季报预增、天津自贸区等上涨，国家大基金持股、中国 AI50、MCU 芯片等下跌。港股方面，香港恒生指数收盘跌 1.73%报 26...
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“万佛之国”泰国：概览、动态及展望（2025版）
2025-10-13 · 李卢霞,张润锋,杨童舒 · 工银亚洲
阅读摘要 泰国是东南亚第二大经济体，以服务业为主导、外贸依存度较高，资本账户完全开放、以间接融资为主、银行体系高度集中；在东盟国家中发展水平较高，金融科技发展迅速。实行君主立宪制，重视多边外交、法律环境利于吸引外商投资；以泰族为主、近年人口老龄化节奏加快，佛教享有崇高地位。 中国（内地）是泰国最大的贸易伙伴，泰国对中国（内地）出口以农产品、机电产品、塑料橡胶为主，自中国（内地）主要进口机电产品；中国（内地）对泰投资聚焦于制造业领域，尤其...
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美对华征收100%关税解读
2025-10-13 · 西南证券股份有限公司
西南观点 1.宏观观点 叶凡S1250520060001 2025年10月10日，美国总统特朗普宣布，美国将从11月1日起对从中国进口的商品征收100%的新关税，此税率为在现有已支付关税基础上额外增加的部分。特朗普还称，将在同一天对“所有关键软件”实施出口管制。若该关税落地，中美贸易摩擦将再度升级。 今年上半年，中国企业加快抢出口，同时也加快拓展非美地区客户。以美元计价，1-8月我国出口同比增长4.6%，延续正增长，进口同比增长2.5%...
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宏观周报（10月第2周）：中美贸易局势紧张加大避险情绪
2025-10-13 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：9.29-10.10期间，市场放量上涨。①国内方面，9月PMI回升弱于季节性，且供求不平衡仍然持续，上游价格上行受制于需求向下游传导有一定限制，名义增长整体回升的预期受到实际增长的压力。假期期间，在房地产限购等政策前期有所调整的情况下，房地产销售表现同比降幅加大，压力仍大。支撑因素在于，出口9月仍然保持低基数，并且仍然呈现出边际韧性，随着政策性金融工具下达，建筑行业资金到位率有望改善，带动投资回暖。②海外方面，中美...
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开源晨会
2025-10-13 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观】科学看待当前经济发展态势——宏观周报-20251012 【策略】关税再起波折，我自巍然不动——投资策略点评-20251011 行业公司 【传媒】震荡调整中坚定布局“AI 应用+游戏” ——行业周报-20251012 【建筑材料】政策继续推动行业供给转型，积极布局建材机会——行业周报-20251012 【煤炭】动力煤或确立 700 元关口而向上，煤炭布局稳扎稳打——行业周报-20251012 【商贸零售】国庆假...
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宏观周报：科学看待当前经济发展态势
2025-10-13 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：要科学看待当前经济发展态势 过去两周（9月22日-10月12日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，近两周，中央层面政策聚焦中共中央政治局研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题；《人民日报》发表8篇“钟才文”署名系列文章，探讨改革、科技创新、产权制度、民生保障、高水平开放、地方政府债务等重要议题；发改委召开新闻发布会表示将会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作等。 系列文章提出，我国的宏观政策...
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宏观周报：央行持续增持黄金 美国就业持续萎缩
2025-10-13 · 石舒宇 · 华联期货有限公司
周度观点 2025年中国9月末黄金储备7406万盎司， 较8月末增加4万盎司， 连续11个月增长。 展望未来， 预计央行增持黄金仍是大方向， 主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低。 截至2024年12月， 我国官方国际储备资产中黄金的占比为5.5%， 明显低于15% 左右的全球平均水平。 此外， 黄金是全球广泛接受的最终支付手段， 央行增持黄金能够增强主权货币的信用， 为推进人民币国际化进程创造有利条件。 2025年9月， 受主要...
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研究早观点
2025-10-13 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【 今日要点】 【 行业评论】 太阳能： 202509 光伏行业月度报告-8 月光伏新增装机同比下降 55.3%， 组件、 逆变器出口同比增长 【 公司评论】 宝丰能源(600989.SH)： 宝丰能源-煤制烯烃龙头企业， 内蒙项目投产打开成长空间 【 衍生品研究】 新券定价——沈阳软件园 REIT-东北首只公募 REIT 且民营背景
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