宏观研究报告
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宏观研究：8月制造业供需回暖但失衡仍存，关注价格修复的持续性
2025-09-01 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 从8月PMI指数来看，制造业景气度边际改善，供需两端均有所回暖，其中，生产端改善好于需求端，供需失衡问题尚未缓解，重点关注三点边际变化： 一是受益“反内卷”政策，整治部分行业无序竞争，PPI同比增速或边际改善，生产景气度亦边际改善，支撑企业利润预期改善。从理论上分析，企业利润改善或促进生产扩张，但目前企业利润预期改善向生产扩张传导的动力尚不明显，8月PMI产成品库存环比下降亦有所体现，企业仍处于去库阶段，并未开启补库。参考20...
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策略深度报告：联储降息重启与弱美元：A股牛市的外部催化
2025-09-01 · 杨芹芹,卫正,孙航 · 华鑫证券有限责任公司
核心结论：随着非农走弱、通胀抬头可控和鲍威尔超预期转鸽，9月联储降息重启预期升温，弱美元回归成为A股牛市的外部催化。美国处于被动补库末期，补库结束后多会经历1-2年的去库周期。海外宏观对中国资产主要影响路径有三：资本流动（弱美元，利好中国资产）、宽松共振（中美同步宽松，利好降息交易）、科技竞赛（海外映射与自主可控）。 美国库存周期与经济周期 预期分化：联储、市场和居民端对于经济定位分化，市场逐步否定衰退；联储担心居民情绪持续修复，预期较...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-09-01 · 褚聪聪,赵毅轩 · 源达信息
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研家数前二十的热门公司有迈瑞医疗、德赛西威、水晶光电、东鹏饮料和爱博医疗等。近5天机构调研家数前二十的热门公司有迈瑞医疗、爱博医疗、银轮股份、珀莱雅和立讯精密等。近30天机构调研家数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有18家，包含迈瑞医疗、德赛西威、水晶光电、东鹏饮料和天孚通信等。其中新易盛、德赛西威和中宠股份2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长。 本周A股上市公...
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市场日报：A股震荡分化 创指涨超2%
2025-09-01 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（8月29日），A股市场主要指数表现分化，呈现出“深强沪弱”的格局，创业板表现尤为强劲。截至收盘，上证指数（+0.37%）收报3857.93点，深证成指（+0.99%）收报12696.15点，创业板指（+2.23%）收报2890.13点。两市量能略微下降，仍超过2.7万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，综合、电力设备、有色金属领涨，家用电器、交通运输、计算机领跌。 风险提示 全球市场波动的不确定性影响
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资产配置跟踪周报：市场进入业绩真空期，关注板块轮动机会
2025-09-01 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场结构分化，震荡幅度加大。 本周，A股呈现结构分化走势，场内热点板块持续拉升，但弱势板块依旧表现低迷，市场情绪不断上冲，指数走势波动加大，多空博弈激烈，周线量能逼近三万亿。市场层面看，本周情绪放大的根本原因，或在于中报的集中披露，且热门板块的业绩强势造成，市场在机构的领衔下，资金大幅流入热点板块，造成了权益市场的“冰火两重天”，一面是火热的热门板块不断创出新高，另一面是冷清的弱势板块低位震荡。从场外因素来看...
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宏观经济专题：地产成交有所回暖
2025-09-01 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：建筑与工业开工率边际下行，需求整体偏弱 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位，基建水泥发运量再度下行。最近两周（8月17日至8月30日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位。基建项目水泥出库量再度下行，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。化工链中PX开工率回升至历史...
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统一大市场系列研究之一：补贴与竞争：哪些地区和行业内卷更严重？
2025-09-01 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：土地补贴和财税补贴是地方政府间横向竞争的工具。我们尝试量化产业政策中土地和财税补贴的规模，并识别哪些地区和行业的税负率更低。土地补贴方面，按照价差计算，2017-2024年70城工业部门获得的土地补贴年均1.45万亿，占全国GDP的1.3%左右；财税补贴方面，按照与法定税率的差距来算，2023年制造业的企业所得税税收优惠约7300亿，占GDP的0.56%。结合地区和行业来看，汽车制造业、电气机械、电子设备等行业在中西部省份存在...
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北交所策略专题报告：稀土管控全面升级，行业有望迎来长景气周期
2025-09-01 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
稀土行业管控全面升级，行业发展进入新阶段 近期国内稀土价格快速上行，截至2025年8月29日，国内稀土价格指数为225.1，相较于年初上涨37.4%。国内稀土产业链不断迎来利好，2025年8月22日，工业和信息化部与国家发展改革委、自然资源部联合公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》；办法明确，国家对稀土开采和稀土矿产品的冶炼分离实行总量调控管理；稀土生产企业应当在获得的总量控制指标范围内从事稀土开采和稀土冶炼分离。此次《稀...
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策略专题研究：民生研究：2025年9月金股推荐
2025-08-31 · 叶尔乐,吴自强 · 民生证券股份有限公司
九月配置策略。本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与3只ETF。 有色金属：华友钴业。1、一体化布局优势显著，湿法镍产能增长贡献稳定增量盈利。2、政策托底镍钴价格中枢抬升，钴进口环比持续下降进入去库节奏指引钴涨价机遇，印尼镍钴产能布局规模领先显著受益。3、绑定优质海外头部客户，积极布局海外前驱体正极材料产能。4、大股东增持彰显公司未来发展信心。 能源开采：潞安环能。1、现货煤比例高，业绩弹性大。2、煤价反弹启动，需求有望超预期。3、...
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定期报告：九月延续慢牛走势，成长继续占优
2025-08-31 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 历史上A股9月表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素的影响。（1）历史上A股9月整体表现偏震荡：2010年以来的15年中上证综指在9月有8次上涨，7次下跌。（2）与当前类似的年份A股9月表现也偏震荡：8年中有4次上证综指9月上涨。（3）影响A股9月走势的主要因素是政策和外部事件、流动性、基本面等。一是政策和外部事件是影响A股9月走势的核心因素：首先，政策和外部事件积极可能导致上证综指9月上涨；其次，即使处于牛市...
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投资策略周报：寻找当下相对便宜的指数和风格
2025-08-31 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
坚定本轮“慢牛”的信心：证券化率指标 从盈利周期、资金面、产业逻辑视角来看本轮牛市行情有长期支撑要素在：①盈利和经济周期即将触底：PPI或将迎来反转、盈利底或在2-3个季度之内到达；②资金面支撑：中央汇金构建了市场底气、中长期耐心资本已建立；③自下而上产业逻辑主导突破：科技品种出现相对盈利优势、产业层面的积极信号频繁。但短期上涨斜率过高容易带来市场波动的放大，因此在交易层面不应急躁，应该坚守自我、慢牛心态，结构更重要，“慢慢来，更快”。...
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ESG周报：建立可持续的城市建设运营投融资体系，发挥债券市场、股票市场融资功能
2025-08-31 · 郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
热点聚焦： 国内：中共中央、国务院：建立可持续的城市建设运营投融资体系发挥债券市场、股票市场融资功能。《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。意见提出，建立可持续的城市建设运营投融资体系。落实地方政府主体责任，统筹财政资金、社会资本和金融等资金渠道。对涉及重大安全和基本民生保障的，中央财政加大专项转移支付支持力度，中央预算内投资予以适当补助。创新财政金融政策工具，吸引和规范社会资金参与，稳慎推进公用事业价格改革。强化中长...
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