宏观研究报告
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兼评8月企业利润数据：低基数与反内卷共振修复利润
2025-09-27 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
事件：2025年1-8月全国规上工企利润累计同比0.9%，前值-1.7%；营业收入累计同比2.3%，前值2.3%。 低基数叠加统一大市场纵深推进，工业企业景气度边际回升 1、8月工企营收小幅改善、利润增速显著转正。测算8月营收当月同比约2.3%、较前值改善了1.2个百分点；利润当月同比则明显回升了21.9个百分点至20.4%，连续3个月边际改善。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对8月利润增速的贡献分别为+5....
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北交所行业主题报告：北证汽车零部件投资框架：掘金国产替代+智能化升级，机器人核心部件延伸打开增量蓝海
2025-09-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
国产替代+智能化+轻量化，从汽车行业趋势看汽车零部件发展机遇 1）国产替代：自主整车主机厂崛起，驱动汽车核心零部件国产替代加速。中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，头部汽车零部件企业依旧以外资企业为主，随着中国汽车产销量继续保持在3000万辆以上规模，中国零部件厂商具有较大发展空间，特别在汽车电子和发动机关键零部件国产替代空间广阔。2）汽车智能化：智驾升级推动汽车电子迭代，传感器+线束空间广阔。随着自动驾驶技术迭代发展，多传感器融合...
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主题报告：科技和周期行业中报盈利改善
2025-09-27 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 全部A股中报盈利增速放缓，农林牧渔、钢铁、综合、建材、TMT和有色等中报盈利增速排名靠前。（1）总体盈利：中报增速放缓。一是盈利增速上，全部A股2025Q1、2025Q2、2025H1盈利同比增速分别为3.66%、1.28%、2.44%；而非金融石化A股2025Q1、2025Q2、2025H1盈利同比增速分别为5.52%、-0.30%、2.43%。二是盈利结构上，营收方面，全部A股2025Q1、2025Q2、2025H1营收同...
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财富通每日策略
2025-09-26 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天走势分化，创业板指续创3年多新高。三大指数集体低开，沪指低开0.03%，深成指低开0.17%，创业板指低开0.56%。随后指数走强，创业板指拉升涨逾2%。截至午盘收盘震荡拉升，沪指窄幅震荡，创业板指探底回升续创三年多新高。盘面上，AI硬件和AI应用方向集体爆发；有色金属概念股表现活跃；可控核聚变概念股震荡拉升。午后，指数震荡，最终三大指数收盘涨跌不一。总体上个股跌多涨少，上涨股票数量不足1500只，逾50只股票...
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开源晨会
2025-09-26 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【医药】减重赛道全球前沿进展跟踪（三）：新风口之小核酸药物有望破局千亿美金市场——行业点评报告-20250925 小核酸药物布局减重适应症主要围绕INHBE（InhibinsubunitbetaE）和ALK7（Activinreceptor-likekinase7）两个靶点。INHBE主要在肝脏细胞中表达，作为一种抑制性因子，负责编码并分泌ActivinE。这一分子与其他配体（如GDF3,GDF11,ActB,Act...
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资金跟踪专题：居民资金稳步流入
2025-09-26 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 总览：据我们的不完全统计，截至2025年9月23日，A股资金保持净流入。截至2025年9月23日，A股资金保持净流入，年度资金净流入占自由流通市值之比为3.2%。如果考虑到股东获得分红不完全用于再投资，年度资金净流入(分红*1/2)占自由流通市值之比为1.4%，资金面仍有小幅净流入。另一方面，考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值...
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策略深度：这是一轮混合牛
2025-09-26 · 王君,徐亚 · 中银国际证券股份有限公司
本轮牛市仍有望实现慢牛、长牛，结构上类似2013-2014年叠加2016-2017年，组成先结构牛、后全面牛的混合牛。 A股历史牛市回顾。2001至2025年，A股历史上典型意义上的牛市共计六轮，前五轮牛市类型各不相同，有全面牛亦有结构牛，驱动逻辑上估值扩张是共性要素，但盈利驱动方面并不一致，第一轮和第二轮牛市的宏观背景是经济及全A盈利显著提升，而第三轮牛市背后的宏观经济及A股盈利则处于承压状态，第四、五轮牛市更多呈现结构性景气。 从资...
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北交所定期报告：小米举办新品发布会，北证50下跌1.37%
2025-09-26 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：数字人民币国际运营中心正式运营。新华社记者9月25日从中国人民银行获悉，数字人民币国际运营中心已在上海正式运营并推出三大业务平台——数字人民币跨境数字支付平台、数字人民币区块链服务平台及数字资产平台。 行业新闻：1)商务部：将萨罗尼克科技公司等3家美国企业列入不可靠实体清单。为维护国家主权、安全和发展利益，根据民共和国国家安全法》《中华人民共和国反外国制裁法》等有关法律，不可靠实体清单工作机制依据《不可靠实体清单规定》第二...
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月度美国宏观洞察：降息周期重启，美国经济会陷入衰退吗？
2025-09-26 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
特朗普关税政策更新——在过去的一个月，特朗普在关税方面似乎较为沉寂。在美国和大多数国家的关税问题尘埃落定后，行业关税进展近期较为有限。虽然我们屡次耳闻特朗普要对芯片和药品行业加征关税，但是截止到北京时间9月23日，美国政府仍未公布关于芯片和药品行业的“232调查”结果以及拟加征关税情况。不过我们认为芯片和药品行业的加征关税政策公布或仅是时间问题。中美第四次经贸会谈顺利展开，但贸易关系仍然暗潮汹涌。重点可关注10月底APEC会议期间潜在的...
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北证A股：聚焦“专精特新”主阵地，政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确
2025-09-26 · 朱洁羽 · 东吴证券股份有限公司
核心要点 一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善 1）全面920时代来临：2025年10月9日起，北证存量股票将启用920开头新代码，有望提高北证A股辨识度，凸显北交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立展示及衍生金融产品创新奠定基础。“深改19条”后北交所高质量建设稳步推进中，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。 2）再融资与并购重组：北交...
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晨会纪要
2025-09-26 · 国信证券股份有限公司
宏观专题:水牛还是价格修复？ 宏观周报:政府债周报-四季度地方债发行计划已披露七千三百亿 固定收益专题研究:债市阿尔法-RWA债券全维度分析：运作机制、全球监管与实践路径 策略快评:AI赋能资产配置（十七）-AI盯盘：“9·24”行情案例 行业与公司 行业专题:数据中心及AI服务器液冷冷却液行业分析框架 医药生物周报（25年第36周）：劲方医药在港交所上市，关注具备差异化的创新药公司 汇成真空(301392.SZ)财报点评:上半年收入利...
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晨会纪要
2025-09-26 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，前三季度累计为5.1%左右。假设按三季度增长4.8%算，四季度只要高于4.5%全年就能达到5.0%左右，实现政府工作...
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