晨会纪要

核心观点： 一、产业综合组 彭博社消息，字节跳动刚刚获得一笔296亿美元贷款，该贷款期限为三年，最长可延长至五年。这是今年亚洲规模第二大的美元借款交易，排名第一的是软银于3月签署的400亿美元过桥银团贷款。字节最初计划筹集200亿美元，但因银行认购极为踊跃，随后调高了贷款规模。这笔贷款也同时创下了中国科技公司同类借款的最低利差之一。该银团贷款最初推介的定价为SOFR上浮68个基点。总体看，国内厂商开始加码AI算力的投入，而且从利率和银行的热情看，海外资金也非常愿意投入国内AI产业，因此我们继续看好AI算力需求的持续增长。 特斯拉的赛博无人驾驶电动车Cybercab正式在美国奥斯汀投入运营。特斯拉表示，该车型无需方向盘、踏板和后视镜，将以更高使用效率，承担更多出行需求。目前初步投入车队的数量为45辆。从X上乘客的反馈的使用情况看，体验较好。目前特斯拉在电动车的动力、地盘和汽车舒适度上都已经落后国内品牌，L4辅助驾驶是公司的主要领先优势。因此我们看好本次Cybercab投入营运对中国L4辅助驾驶产业的刺激和此后国产产业链的需求增长。 二、消费组 美团2026年二季度实现收入1,046亿元，同比增长14.4%，经调整净利润25亿元，同比增长69.0%，在一季度经调整亏损50亿元后重新实现盈利，单季度经营拐点较为明确。核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润达到57亿元，经营利润率由一季度的-3.2%大幅修复至7.9%，主要得益于用户激励投入减少、营销策略优化以及单笔即时配送成本下降。同期销售及营销费用率环比下降1.6个百分点至23.6%，销售成本率环比下降5.0个百分点至66.5%，显示外卖竞争逐步由高强度投入转向经营效率，平台单位经济模型明显改善。新业务收入331亿元，同比增长25.0%，经营亏损收窄至17亿元，小象超市、海外Keeta等业务继续扩张，其中香港业务已实现稳定盈利。即时零售仍是中期主要增量来源，闪购、闪电仓及自营零售业务保持增长，同时新业务亏损率持续下降，对集团利润拖累边际减弱。整体看，本地生活行业竞争强度较前期缓和，平台经营重心重新向效率和盈利质量倾斜，美团核心业务盈利能力已进入修复阶段。 人瑞人才2026年上半年实现收入29.45亿元，同比增长13.1%，归母净利润0.63亿元，同比增长54.1%，归母经调整利润0.70亿元，同比增长41.7%，利润增速明显快于收入。业务结构继续向高价值数字技术岗位倾斜，数字技术与云服务收入9.33亿元，同比增长24.8%，在岗人数同比增长11.1%至9,121人，已经成为公司利润的重要第二增长曲线。传统通用服务外包仍然承压，在岗人数同比下降2.4%，公司也明确表示国内大规模用工和招聘需求尚未出现明确拐点，当前人力资源行业更多体现为AI、智能制造、汽车及半导体相关岗位的结构性景气。海外业务是另一条高增长线，上半年收入同比增长203.7%，受益于中国企业出海，公司已经在全球24个国家和地区完成布局。需要关注的是，整体毛利率由7.4%下降至6.8%，经调整应收周转天数由79天升至86天，经营现金流仍为净流出，同时本期政府补助同比明显增加，当前利润增长质量仍需结合主营盈利能力判断。整体看，AI数字人才及企业出海相关用工需求保持较高景气，人瑞人才的业务结构正持续向这些高增长方向迁移。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。