宏观研究报告
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中银晨会聚焦
2025-09-26 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【医药生物】迈瑞医疗*刘恩阳。 公司公布 25 年中报情况，上半年实现营业收入 167.43 亿元，同比减少 18.45%；归母净利润为 50.69 亿元，同比减少32.96%；扣非归母净利润为 49.49 亿元，同比减少 32.94%。虽然公司上半年业绩依旧承压，但公司三季有望达到经营拐点，且我们看好公司国际化业务的趋势。
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十一期间风险提示和节后策略建议
2025-09-26 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋,朱风芹 · 华泰期货有限公司
10月1日-10月8日将迎来我国国庆假期，期间跨越6个外盘交易日； 国内经济事实验证： 关注假期前后国内的高频经济数据：9月国内官方PMI，假期期间的消费、出行、地产销售等高频数据值得关注； 关注美国风险： 政府关门风险：9月19日两党分别提出的临时支出议案均未在参议院投票中通过；共和党的议案稍早在众议院得到通过；现有的法案仅支持联邦政府运转到本月底；在参议院，共和党拥有53席的多数席位，民主党掌握47席，但需要60票才能在10月1日前...
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晨会纪要
2025-09-26 · 付婷,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.三代制冷剂价格持续上行，行业有望维持高景气——基础化工行业周报（ 2025/9/15-2025/9/21） 2.巨星科技（ 002444）：破局而立，走向全球——公司简评报告 财经要闻 1.特朗普宣布将对进口建材、家具、药品及进口重型卡车实施关税 2.商务部公布将3家美国实体列入出口管制管控名单决定 3.商务部对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查 4.中国外汇交易中心：将优化“互换通”运行机制 提高每日净限额...
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金点策略晨报：A股反攻能否持续，紧盯四个关键变量
2025-09-26 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周二A股市场宽幅震荡，尾盘探底回升后，周三沪深三大指数集体大涨，两市成交额超2.3万亿。盘面上看，半导体产业链全线拉升，新能源赛道也集体活跃。其实，周二半导体板块已在尾盘悄然探底回升，为周三的大涨埋下伏笔，表明资金再度向科技主线集中。 那么，在短期强震之下，短期由半导体引领的反攻能否持续，还需紧盯几个关键变量：一是成交量的持续放大是核心，周二成交额逼近2.5万亿元，但周三小幅萎缩。后续若能维持这一水平，将为反攻提供坚实...
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金点策略晨报：持股过节，还是持币过节？关键在于甄别资产质量
2025-09-26 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【 A 股大势研判】 自 9 月 16 日以来，晨报经常提醒，周四晨报又一次提醒，除了依旧看好科技板块之外，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。同时提醒，顺周期板块作为经济复苏的核心受益者，也有机会。 市场走势如我们预期， 周四沪深三大指数集体低开，盘中沪指维持震荡整理态势，创业板指与深成指则盘中发力拉升走高，最终两大指数再度刷新年内新高。盘面上看，科技股内部呈现良性轮动态势，新能源龙头大涨力挺创指，有...
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2025年第三季度财会发展回顾
2025-09-26 · 毕马威会计师事务所
财政部发布的征求意见稿 财政部发布指引和中国企业会计准则实施报告 财政部和国家金融监督管理总局联合发布关于贯彻落实保险合同会计准则的通知 证监会发布《监管规则适用指引一一会计类第5号》 证监会发布上市公司年度报告监管报告 香港会计师公会发布的通告 香港会计师公会发布会员手册更新第331号 香港会计师公会就《香港财务报告可持续披露准则》和 《香港可持续鉴证准则第5000号》发布指引
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晨会纪要
2025-09-26 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 9月25日晚8点半美国商务部经济分析局公布二季度GDP和PCE终值。 解读： 美国第二季度实际GDP年化终值环比增3.8%，预期增3.3%，修正值增3.3%；其中，实际个人消费支出终值环比增2.5%，预期增1.7%，修正值增1.6%。第二季度PCE物价指数：年化终值环比升2.1%，预期升2%，修正值升2%；同比升2.1%，修正值升2.4%。第二季度核心PCE物价指数：年化终值环比升2.6%，预期升2...
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海外市场点评：降息生变：警惕非农上修风险？
2025-09-26 · 陶川,林彦,武朔 · 民生证券股份有限公司
7 月以来非农的剧烈下滑持续牵动美联储与市场的神经。 尽管失业率、薪资等其他就业核心指标未显著恶化，但没有分歧的是， 新增非农的持续走弱是迫使美联储重新审视就业风险、 在九月进行“风控型降息”的“罪魁祸首”。 但我们认为， 联储降息节奏可能比市场预期的线性降息路径要曲折。 我们在前期报告中持续提示， 在四季度潜在通胀风险将成为连续宽松政策的“拦路虎”。当前关于通胀的讨论已较为充分，具体可参考我们此前发布的报告《关税“悖论”，真的越加越通...
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每日晨报
2025-09-26 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 窄幅震荡走势分化 周四（9月25日）大盘窄幅震荡，走势分化。截至收盘，上证综指收于3853.3点，下跌0.01%；深成指收于13445.9点，上涨0.67%；科创50上涨1.24%；创业板指上涨1.58%，万得全A成交额共23918亿元，较前一日略有上升。 行业方面，30个中信一级行业有11个行业上涨，其中通信、传媒、电力设备及新能源涨幅居前，而家电、纺织服装及农林牧渔则跌幅较大。概念方面，服务器、半导体硅片及铜产业等指数...
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北交所专题报告：算力需求持续增长
2025-09-26 · 吕子炜 · 东莞证券股份有限公司
投资要点 中国算力规模持续提升。根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9EFLOPS；2023-2028年，中国智能算力规模的复合增长率达到46.2%。根据IDC和浪潮信息的联合测算，2025年中国通用算力规模将达到85.8EFLOPS，预计到2028年将达到140.1EFLOPS；2023-2028年，中国通用算力规模的复合增长率达到18.8%...
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美股宏观策略：美股再现抛售-美国经济韧性仍在，调整更像是修正而非逆转
2025-09-26 · 黄焯伟,朱睿泽 · 国证国际证券(香港)有限公司
报告内容 过度超买触发调整。近期美股市场出现一波集中抛售，我们认为主要原因并非来自新增的冲击性宏观因素，而是前期涨势过快、技术面过度超买所致。无论是标普500、纳指还是道指，在连续数周强劲反弹后，均处于偏高估值区间，资金稍有避险情绪便引发获利回吐。值得注意的是，与股市同步，数字货币市场率先爆发更大规模的调整。据统计，在9月22日超过40万名数字货币投资者遭遇强制平仓，涉及平仓金额超过16亿美元。比特币、以太币等价格随之大跌，导致整体数字...
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内需偏弱下的经济修复与政策应对
2025-09-26 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
报告要点 平减指数出现较长期负增长，通缩螺旋持续强化，且与过去两次有所不同。2023年二季度以来，GDP平减指数连续9个季度负增长，包含2025年二季度，已经达到三年时间。超过了亚洲金融危机时期的6个季度以及全球金融危机冲击下的3个季度。我们认为尽管三轮平减指数为负的现象在表面上相似，其背后的成因、机制与表现形式却存在实质性差异。1998年和2008年是由外部冲击诱发、通过快速政策刺激予以对冲的短期收缩，而本轮则是缺乏外部冲击背景下持续...
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