宏观研究报告
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北交所策略专题报告：钛：正在崛起的“第三金属”，降本与需求共振迎接黄金时代
2025-09-28 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
钛合金行业降本扩容进程加快，未来市场潜力大 钛是一种银白色的过渡金属，其特征为重量轻、强度高、具有金属光泽，耐湿氯气腐蚀。钛在自然界中较为分散并难于提取，但其含量相对丰富。因其性质优良，储量丰富，其重要性仅次于铁、铝，钛被誉为正在崛起的“第三金属”。钛及钛合金具有稳定的化学性质、良好的耐高温、耐低温、抗强酸、抗强碱等优良特性，目前已广泛应用在化工能源、消费电子、航空航天、海洋工程、生物医学等领域。我国钛加工材产量及销量保持稳定增长。根据...
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策略研究月度报告：百炼金精，越辩愈明
2025-09-28 · 郑小霞,刘超,张运智,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 10月最大关注点在于四中全会，即将发布的“十五五”规划纲要建议，有望对市场风险偏好形成提振并衍生众多主题投资机会，因此市场预计维持高位或震荡上涨。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）具备景气支撑亦可作为。 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好 四中全会有望提振风险偏好，市场预...
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北交所策略专题报告：北交所“9.24”新政一周年：专精特新领涨，估值弹性兑现，生态跃迁开启
2025-09-28 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所“924”一周年双指数高收益率，市场生态重塑，成长赛道领涨全局 2024年9月24日，央行、证监会、金融监管总局联合推出一揽子金融政策，旨在通过“金融支持经济高质量发展”提振市场信心、激活资本市场。“924”新政一周年来看，北交所在本轮行情中表现亮眼，北证双指数涨幅优于其他主要指数，2024年9月23日-2025年9月24日北证专精特新和北证50涨幅分别为210.02%和163.26%。整体来看，“924”新政一周年行情主要可以分...
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海外周报：国庆假期海外市场前瞻
2025-09-28 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美国强劲的经济数据一度令降息预期降温，加之美联储官员偏鹰派发言、鲍威尔对于美股“估值过高”的评价，美股高开低走、美债收益率和美元指数反弹。9月彭博调查显示分析师显著上调25Q3-26Q2美国增长预期，并预期10、12月美联储连续降息、2026年降息2次。国庆假期期间，海外将迎来美国9月就业数据、PMI和进出口数据，其中9月非农就业将是影响10月FOMC会议决策的最重要数据。我们预计美国就业延续供需双弱、相对均衡的局面。 大...
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资产配置周报：以质换量，带动工业企业利润回升
2025-09-28 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。9月26日当周，全球股市分化延续，A股科创风格领涨全球，表现明显强于美股；主要商品期货中黄金、原油、铜上涨，铝收跌；美元指数小幅上涨，主要非美货币贬值。1）权益方面：科创50>创业板指>沪深300指数>深证成指>英国富时100>日经225>德国DAX30>法国CAC40>上证指数>道指>标普500>纳指>恒生指数>恒生科技指数。2）地缘政治局势扰动提振油价金价，但OPEC+可能再度增产，供需博弈可能延续；铜受印尼矿山停...
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中观高频景气图谱（2025.9）：上游资源品回暖，电气机械边际修复
2025-09-28 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
上游资源品：整体仍偏弱，但环比呈现出一定修复迹象。煤炭景气度上行，石油石化整体向好；化工板块分化，有色金属与建筑材料基本维持在前期水平。 中游制造业：电力设备环比改善，机械设备在内需端表现较好，但外需承压；汽车景气度仍处低位，纺织服饰则呈现分化格局。 下游消费行业：家电表现稳健，消费韧性增强；食品饮料整体偏弱，价格压力延续；医药生物板块分化，中药材价格持续下行；社会服务（酒店/旅游）环比改善，复苏态势延续。 支撑性服务与金融：银行环比改...
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ESG热点周聚焦（9月第4期）：中国制定首个绝对减排目标
2025-09-28 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：政策分化中企业创新引领减排，全球气候行动在博弈中迈向务实深化。政策层面不确定性凸显但区域标准进阶，欧盟2035气候目标因成员国分歧延迟提交，美国国会取消130亿美元清洁能源基金重分配国防支出，而加州强制披露规则覆盖4,160家企业设定事实性全国标准；技术商业化与碳移除规模化成为焦点，施耐德电气签署3.1万吨碳去除协议，凸显高耐久性减排方案从试点向主流过渡；绿色金融创新驱动资本流动，新加坡采购7600万新元基...
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大类资产月度策略（2025.09）：贵金属一枝独秀
2025-09-28 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 1.货币-信用“风火轮”：宽货币背景下信用持续修复 信用方面，8月我国新增社融25668亿元，高于万得一致调查值（24873亿元）。其中新增人民币贷款5900亿元，高于万得一致调查值（5814亿元）。信用脉冲维持向上趋势，信用条件自低位修复。当前格局由此前的“宽货币+偏紧信用”过渡为“宽货币+信用边际修复”。若政策传导与需求修复延续，信用改善有望保持，对未来1–3个季度的经济与权益市场指引均偏正面。 2.下一阶段大类资产价格展...
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宏观经济宏观周报：高频指标继续提示经济回暖
2025-09-28 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标继续提示经济回暖。 经济增长方面，本周(9月26日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。从分项来看，本周投资、房地产领域景气继续上升，消费领域景气变化不大，本周投资、房地产领域表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.43，表现明显强于历史平均水平，指向国内经济增长动能继续回暖。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的...
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宏观月报：中美元首通话经贸会谈相对积极 美联储降息落地将延续宽松
2025-09-28 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
主要结论 中美元首通话,中美西班牙经贸会谈相对积极。根据新华社的报道，9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。 9月15日，中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题达成了基本框架共识。2025年亚太经合组织领导人非正式会议，将于10月31日在韩国举行。考虑到，新一轮中美暂停实施24%关税的截止日期为11月10日，因此，在中美元首可能会面...
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中小盘周报：“并购六条”一周年：创新驱动，科技领航
2025-09-28 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点：“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行 政策：监管机构与地方政府暖风频吹，开启新一轮并购政策周期。2024年9月24日，“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，由此开启新一轮并购重组政策放松周期。“并购六条”发布后，监管机构持续完善相关配套措施支持并购重组。2025年5月，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业...
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2025年8月工业企业利润点评：8月工业企业利润：缘何强势反弹？
2025-09-27 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件： 9 月 27 日，国家统计局公布数据显示， 1-8 月份，中国规模以上工业企业实现利润总额 46929.7 亿元，同比增长 0.9%。 8 月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降 1.5%转为增长 20.4%。 8 月工业企业利润超预期高增，谁是“幕后推手”？ 8 月工业企业利润由负大幅转正至 20.4%，一举录得 2023 年 12 月以来的最高增速。 然而在剔除掉低基数的影响后， 8 月企业利润增速反而呈现出边际上的放缓（...
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