宏观研究报告
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非标资产风险周报
2025-09-29 · 丝路海洋(北京)科技
上周新增非标风险事件 4 条， 其中涉及发债主体的有 1 条为“华润信托·鼎新 327 号集合资金信托计划” 更新情况（9 月 19 日） ， 2021 年 5 月， 世茂集团控股有限公司（债券违约主体，以下简称“世茂集团”）及上海世茂建设有限公司（胜遇评级 10，债券违约主体，以下简称“上海世茂”） 关联公司广州粤泰集团股份有限公司 (粤泰股份， 600393.SH)下属控股公司江门市悦泰置业有限公司（以下简称“江门悦泰”） 作为借款...
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策略深度报告：日历效应系列一-国庆节的先抑后扬
2025-09-28 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
观点 日历效应并非简单的数据统计，其背后隐含着较为底层的交易行为逻辑、经济运行规律；探求日历效应的规律旨在于提高逻辑推论下的胜率以及排除视野盲点。 国庆前跌多涨少，国庆后涨多跌少。为剔除极端样本、经济周期和产业周期对行情的影响，我们对上证指数不同区间的胜率和收益率做了统计：（1）从胜率表现看，国庆前T-10＜T-5＜T-20，国庆后T+5＞T+20＞T+10，而国庆后的胜率明显大于国庆前；T-10的区间胜率最低，平均不足33%；T+5的...
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持股过节吗？
2025-09-28 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，国庆假期后A股短期多上涨，主要受政策和外部事件、流动性、基本面、假期期间海外股市表现等影响。（1）2010年以来15年中有10年上证综指在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，有12年节后表现和节前反向。（2）政策和外部事件、流动性、基本面等是影响A股节后走势的主要因素。一是政策和外部事件是核心因素：首先，若政策和外部事件偏积极，则节后A股可能上涨，如2011年汇金增持、2015年央行调低首付比例、2019年中美贸易摩擦...
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2025年10月宏观及大类资产月报：市场短期调整，节后行情或延续
2025-09-28 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现及配置策略 大类资产表现：9月，上证综指下跌0.8%，沪深300、创业板指、科创50分别上涨1.2%、9.0%、8.2%。债市走弱，债券市场整体下跌0.6%，国债收益率上升，1年、5年、10年期国债收益率分别上升3.3bp、1.8bp、1.9bp。海外港股恒生指数上涨4.2%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.5%、4.8%与2.8%。 A股大势研判：节前交投清淡，节后日历效应较强...
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中小盘策略专题：次新股说（2025第5期）：本批天有为、弘景光电、华新精科等值得重点跟踪
2025-09-28 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
天有为：国内汽车仪表头部企业，成本优势打造高毛利 公司是国内汽车仪表的头部企业，生产基地位于黑龙江省绥化市。凭借生产基地低人工、低地价的地域优势以及强大的核心工序自制能力，2025年H1毛利率高达37.19%，成本控制优势显著。技术方面，公司掌握汽车组合仪表复合屏等多项核心技术，以及超薄屏、裸眼3D显示等行业前沿技术，并拥有研发团队规模过千人，在绥化、哈尔滨、大连设立3所研发机构，有力保障了技术的迭代创新。国际化方面，近年来公司外销占比...
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投资策略周报：节前节后，市场主线的穿越与切换
2025-09-28 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
科技为先，把握科技内的高低切 市场突破后，我们对于指数的长期突破仍维持乐观判断:①坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。②坚守科技，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。③当下市场“科技为先”特征突出，资金从积极追逐科技里少数景气方向扩散到科技里多数细分主题投资方向，持续的赚钱效应进一步加强市场“科技为先”的信仰，积极寻找科技板块内高低切的机会。④如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅累积较多的光模块、PCB、创新药、...
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国际宏观资讯双周报
2025-09-28 · 杜凌轩,王家璐,于嘉,张晶鑫,易成,方菏阳,李泽冕,纪嘉琦 · 中诚信国际
热点评论 波兰、乌克兰和北约称最近俄罗斯无人机故意入侵其领空 经济 美联储降息25个基点美元指数跳水 阿联酋非石油活动继续表现出强大韧性 土耳其央行将基准利率下调至40.5%下降250个基点 伊朗央行行长：伊朗经济正在复苏 印度尼西亚推出16万亿印尼盾经济刺激计划 巴基斯坦进入气候和农业紧急状态 财政 英国政府债券拍卖需求减弱投资者权衡英国财政风险 预计2025年意大利预算赤字可能降至GDP的3%以下 以色列内阁追加90亿美元财政预算主...
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投资策略专题：开源金股，10月推荐
2025-09-28 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
策略：双轮驱动下，科技为先 坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅：AI+以及自主可控科技+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利+黄金&军工，关注业绩期的Alpha以及南向资金加速活化下港股的掘金机会。 金融工程：基于行业轮动模型的10月行业多头 基于行业动力学模型，10月行业组合为：煤炭，石油石化，国防军工，家用电器，食品饮料，建筑材料，非银金融，交通运输，电力设备，医药生物。 非银金融：国信证券（002736.SZ） 市场...
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策略日报：节前调整如期而至
2025-09-28 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债小幅上行，各期限国债皆在年内低点附近获得支撑，与我们此前预期的相一致：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升，但在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势...
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RimeData周报：国产替代提速，AI芯片攻坚捷报频传
2025-09-28 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年09月26日18:00，本周融资事件共162起（不包括并购、定增），较上周增加了29起，融资金额总计约58.91亿元（谨慎估计），较上周增加了2.82亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有19起，较上周减少了3起。本周公开退出案例32个，较上周减少了2个。另外，本周有205家机构参与了一级市场投资，较上周增加41家。 请读者留意，由于本周有26起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做了暂取...
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国内观察：2025年8月工业企业利润数据：基数效应以及营收利润率改善推动利润增速转正
2025-09-28 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：9月27日，国家统计局发布8月工业企业利润数据。8月，规模以上工业企业利润总额累计同比0.9%，前值-1.7%。 核心观点：8月利润累计同比回正，当月同比大幅回升，超季节性以及低基数均有影响。三因素框架下，营收利润率同比的贡献较大，每百元营收成本为去年7月以来首次当月同比减少。从各行业利润增速的变化来看，价格自上而下的传导线索并不足。往后来看，9月工业企业利润基数仍然不高，但10月后会明显抬升，去年“924”后政策发力效...
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北交所策略专题报告：云栖大会发布重磅技术及产品，关注北证AI产业链优质稀缺标的
2025-09-28 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
云栖大会发布多项重磅技术及产品，关注北证AI产业链优质稀缺标的2025年9月24日，2025云栖大会在浙江省杭州市云栖小镇举行。阿里云发布多项重磅技术更新及产品，全面呈现了其在大模型、云计算、AI等领域的最新探索与实践。阿里通义旗舰模型Qwen3-Max全新亮相。在服务器层面发布全新一代磐久128超节点AI服务器。北交所现阶段AI相关产业链共有标的25家，截至2025年9月26日总市值达到970.89亿元，涵盖芯片、算力中心基建、算力服...
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