宏观研究报告
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专题研究：杰克逊霍尔会议沃什鹰派发言，9月加息再生变数
2026-09-06 · 应习文 · 民银证券有限公司
美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上发表题为《我们所处的时代》的演讲，向市场传达了偏向鹰派的信号。 沃什再次强调控制通胀的决心，以重塑美联储的信誉。在7月FOMC会议上，沃什曾表示“让市场替代美联储紧缩”，这一相对模糊的表态令市场对长端美债缺乏信心。本次会议沃什特地强化了对通胀的严厉表述，并暗示过去两年通胀趋势和下行的速度并不能令人满意。 短期利率工具优先，但货币数量也同样重要。沃什暗示过去多轮QE是不必要的，这表明沃什仍保留“货币主...
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8月PMI点评：内外需同步修复
2026-09-06 · 吴进辉,赵云蛟,张芷若 · 中证鹏元资信评估股份有限公司
主要内容： 2026 年 8 月， 制造业采购经理指数（PMI） 环比回升 0.6pct 至 49.8%， 超季节性修复。 细分项方面， 本月内外需协同改善， 新订单指数上行 2.1pct， 新出口订单亦重返扩张区间， 带动企业生产与采购节奏加快； 受能源与有色金属价格上行支撑，原材料购进与出厂价格双双走高， 出厂价格重返扩张区间， 有助于缓解中下游企业的盈利压力； 同时， 需求回暖带动产成品及原材料库存微降， 企业处于被动去库阶段。 ...
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8月31日A股市场点评：低开高走
2026-09-06 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
2.事件解读 据券商中国报道，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，今夏的通胀数据虽好于预期，但潜在通胀趋势并未发生实质性改变，整体通胀未见显著改善，如果通胀率不能快速达到2%，就还有大量工作要做。目前美国劳动力市场与充分就业相符，中期通胀预期大体保持稳定，市场定价反映出市场对美联储实现物价稳定抱有信心。华尔街交易员在沃什讲话后增加了对美联储加息的押注，目前预计美联储9月份加息的可能性约为50%。如果油价等因素导致美国通胀...
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A股市场点评：市场回调
2026-09-06 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
1.市场整体表现 2.事件解读 据中国证券报消息，美军8月30日打击了位于霍尔木兹海峡附近伊朗拉腊克岛上的两个火箭发射装置。此次行动是美军一个月来首次对伊朗目标实施军事打击。伊朗方面表示，作为对美军袭击伊朗拉腊克岛的回应，伊朗武装力量对约旦和阿联酋境内美军目标实施了打击。受此消息影响，国际油价出现上涨。美国和伊朗的军事冲突仍未完全平息，但由于特朗普政府面临中期选举压力，预计双方冲突的强度将得到一定程度控制。 据财联社消息，9月1日午后，...
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A股市场点评：煤炭领跌
2026-09-06 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
事件解读 据中国新闻社消息， 伊朗当地时间 9 月 1 日晚， 美国开始对伊朗目标发动新一轮打击行动， 伊朗锡斯坦-俾路支斯坦省和霍尔木兹甘省的多处目标遭袭。 当晚， 伊朗阿巴斯港、 格什姆岛、 拉万岛、 锡里克、 贾斯克、 科纳拉克、恰巴哈尔等南部多地接连传出数声爆炸声。 地缘冲突升级推升油价与通胀预期， 或压制市场风险偏好。 据券商中国消息， 9 月 1 日， 商务部、 工业和信息化部、 市场监管总局联合发布了《汽车行业境外竞争行为...
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9月3日A股市场点评：非银金融领涨
2026-09-06 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
2.事件解读 据IT之家消息，市场调查机构IDC发布博文，预估2026年全球智能手机出货量降幅将刷新行业纪录，且内存短缺将导致智能手机平均售价达到581美元，同比增长27.6%。该机构预测2026年全球智能手机出货量略高于10亿部，同比下降16.7%，跌幅较上一季度预测的13.9%扩大2.8个百分点，并创行业历史最大年度降幅。不过，市场规模并未同步缩水，2026年全球智能手机市场总价值预计增长6.3%，达到6130亿美元。价格上涨抵消了...
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策略周评：缩量环境的应对策略
2026-09-06 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
近期A股进入持续缩量震荡格局，成交额较前期高点3.5万亿明显回落至2万亿中枢，市场转为存量博弈。我们应该如何应对缩量环境，以及识别后续的变化节奏？ 成交额缩量的真相：科技的降温 本周全A的周均成交额为1.97万亿，相较6月底的3.55万亿下滑44.4%，但目前尚未跌破2025年12月和2026年4月的最低水平，尚未达到恐慌区间。另外，只盯着总量数据去判断市场，则难窥肌理，因此需要梳理结构上的变化。我们从以下几个角度讨论： 从成交额变化结...
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北交所定期报告：美国非农数据或使加息预期升温，关注北证50指数调仓个股增配机会
2026-09-06 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 指数行情回顾：从指数涨跌表现来看，本周（8月31日—9月4日）北证50指数上涨2.24%；板块指数对比来看，科创50指数下跌5.10%；沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌4.03%。 北证A股回顾：截至2026年9月4日，北证A股成分股共341个，平均市值达25.44亿元。周成交额达1054.08亿元，较上周的716.68亿元提高47.08%；周度区间日均换手率为5.83%，环比上周2.21pct。 行业重要新...
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美国非农超预期、特朗普发新威胁
2026-09-06 · 张鹏,肖成哲 · 中银国际证券股份有限公司
特朗普威胁的贸易管制，很难左右美联储决策，但有可能通过贸易摩擦影响美国经济前景。 美国非农超预期。美国8月新增非农就业明显超出华尔街预测，而且前月数据同步上修。非农就业人数同比增长0.38%，虽然仍属低速增长，但在失业率和劳动参与率偏低、劳动力供给有限情况下，改善的非农就业增长趋势，已基本不对美联储近期加息构成明显约束。 特朗普发新威胁。但美国总统特朗普通过社交媒体表示，良好的经济数据意味着美国信用更强，利率应该更低。如果美国停止与对美...
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8月第5周全球外资周观察：内外资在港股创新药分歧加大
2026-09-06 · 吴信坤,余培仪,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流出151亿港元，灵活型外资流入30亿港元，港股通流入130亿港元。③亚太市场：外资最近一周流出日本，流出韩国，8月流入印度。④美欧市场：7月资金流出欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/8/31-2026/9/4，下同）交易日期间北向资金估算净流出54亿元，前一周（2026/8/24-2026/...
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策略周报：筹码角度，科技还有机会吗？
2026-09-06 · 吴信坤,余培仪,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①自由流通市值视角，目前A股机构投资者力量大致对等，外资、私募、险资和主、被动公募持股规模均约四万亿元左右。②7月以来各类投资者在AI硬件的筹码已经从历史极值位置回落，出清至高点的6-8成位置。③外围波动不改牛市氛围，科技硬件第二波机会或在四季度，均衡配置为要，AI应用、医药及资源类等。 目前A股各类机构投资者定价权大致对等。二季度各类投资者对AI硬件的持仓均已达到极致。基于最新披露的基金中报和上市公司中报数据，以自...
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8月非农数据点评：一燕不成春
2026-09-06 · 田地,邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 美东时间9月4日，美国劳工部统计局（BLS）发布8月非农就业报告。新增非农就业16.2万人，显著高于市场预期的5.6万人；失业率维持4.1%，劳动参与率由61.4%回升至61.6%。 8月非农显著修复了就业市场快速恶化的担忧，当前劳动力市场更接近“充分就业”。8月新增非农就业16.2万人，明显高于市场预期的5.6万人；7月新增就业由减少2.3万人上修至增加2.1万人，6月由增加2.0万人上修至3.1万人，两个月合计上修5.5万人...
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