宏观研究报告
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北交所定期报告：美国非农数据公布加息预期升温，关注低估值优质个股
2026-09-13 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 指数行情回顾：从指数涨跌表现来看，本周（9月7日—9月11日）北证50指数有所下跌，周涨幅为-5.90%；板块比较来看，科创50指数下跌1.52%，创业板指数上涨1.08%，沪深300指数下跌0.83%。 北证A股回顾：截至2026年9月11日，北证A股成分股共343个，平均市值达24.26亿元。周成交额达847.87亿元，较上周的1,054.08亿元减少19.56%；周度区间日均换手率为4.28%，环比上周-1.55p...
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宏观经济周报：局部有亮点，整体仍承压
2026-09-13 · 王奕群,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 生产端景气稳中有升。地产链相关生产基本企稳，基建和机电产品生产景气有所改善，纺服和包装材料生产保持稳定，但基建内部表现仍有分化。整体来看，工业品生产较上周有所修复，生产端积极信号逐步累积，但能否持续仍取决于终端需求能否跟进。 商品消费边际改善，服务消费仍然偏弱。市内出行和线上物流活跃度均有所回升，汽车销量同比降幅进一步收窄，但累计销量仍处低位；电影票房环比继续下降，同比增幅也明显低于去年同期。总体来看，商品消费出现边际修复，服...
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9月第2周全球外资周观察：8月下旬以来港股回调，谁在流出？
2026-09-13 · 吴信坤,余培仪,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流入224亿港元，灵活型外资流出129亿港元，港股通流入24亿港元。③亚太市场：外资最近一周流入日本，流入韩国，8月流入印度。④美欧市场：7月资金流出欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/9/7-2026/9/11，下同）交易日期间北向资金估算净流出21亿元，前一周（2026/8/31-2026/...
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策略周报：以史为鉴：美联储加息，A股如何走？
2026-09-13 · 吴信坤,杨锦 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①历史上美联储加息周期可分为抗通胀型与预防型，预防型加息A股未必跌，更需关注国内主导变量。②即便美联储9月加息或也属于预防性质，国内宏微观基本面延续修复、股市情绪未趋于极致，A股仍处牛市第三阶段。③结构上，AI硬件第二波机会或正逐渐酝酿，此外关注AI应用、资源红利和地产、消费。 当前美联储加息预期明显升温。8月下旬以来，美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡通行受阻情况下，WTI原油价格升破100美元/桶，美国通胀回落路径仍...
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美国8月CPI点评：如需加息，一次足矣
2026-09-13 · 田地,邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 美国8月CPI同比(非季调)上涨3.4%，与上月持平；环比上涨0.4%，高于上月的0.1%。核心CPI同比增长2.4%，低于上月的2.5%，环比增长0.3%，高于上月的0.2%。整体符合预期。 评论： 结论： 8月美国通胀同比持平，环比升温，整体维持高位。8月CPI同比维持3.4%，环比由0.1%升至0.4%；核心CPI同比由2.5%降至2.4%，环比由0.2%升至0.3%。结构上，美伊冲突反复、霍尔木兹航运受限并波及沙特替代出...
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投资策略周报：拥挤初缓，机会扩散
2026-09-13 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
拥挤初步缓和，市场机会继续扩散 经历7月以来的高波动后，前5%个股成交额集中度已从49.8%的高位显著回落，上周进一步降至43.2%，逐步接近我们此前提出的40%-42%中期观察区间。高交易集中带来的筹码脆弱性正在改善，资金向更多层级个股扩散，小微盘、净利润断层、高自由现金流、高股息等策略有效性均有所恢复。当前市场仍处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步缓和”的阶段，我们维持“反弹—高波震荡”的基准路径判断，科技内部Alpha与再平衡...
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策略周评：“宏观交易”的下一站
2026-09-13 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
近期市场受“宏观交易”主导。大家最为关切的宏观矛盾，本质上都落脚于流动性。 从事件层面看，主要围绕两条线索展开：一是美联储 9 月 FOMC的政策选择及其后续指引，二是地缘局势尤其是中东冲突的演绎方向。从资产层面看，则主要体现为美国短端利率、全球主权长债利率与油价三个变量如何组合，共同作用于风险资产。 按重要性排序： 短期第一矛盾仍是FOMC 落地，决定市场对于“不确定性”的重新定价；第二矛盾是全球长债利率，决定风险偏好修复能否进一步打...
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政策研究：融资支持制度化升维，普惠与精准培育兼顾
2026-09-13 · 刘乐 · 国元证券股份有限公司
事件 2026年9月1日，工业和信息化部、国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会等十部门联合印发《促进中小企业发展"十五五"规划》，这是"十五五"开局之年第一份由十部门联合部署的中小企业五年规划，也是中小企业政策体系从"十四五"的普惠、起步，转向问题导向、精准培育的重要文件。 从兜底起步到精准培育 1）《规划》用七大任务与七个专项构建一套覆盖企业全生命周期的制度框架。一是稳企业稳就业，以...
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策略周报：静待加息验证
2026-09-13 · 王君,徐沛东 · 中银国际证券股份有限公司
下周加息预期大幅升温，短期或有冲击，中期外部扰动不改变中长期趋势。 美国8月通胀超预期反弹，9月加息预期大幅升温。美国8月CPI同比维持3.4%高位，显著高于2%的政策目标，环比涨幅大幅抬升，核心CPI环比同样超出市场预期，创下今年4月以来最大单月涨幅。此次通胀反弹主要由能源分项加速上涨驱动，且9月原油价格持续走强，进一步加大后续通胀压力。地缘因素带来的物价溢价短期难以消退，通胀回落节奏或将延后。受此影响，美联储难以转向鸽派，美债长短端...
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北交所策略专题报告：iPhone Duo领衔折叠屏新品潮，北交所消费电子34家标的全景梳理
2026-09-13 · 诸海滨,余中天 · 开源证券股份有限公司
苹果、华为、小米折叠屏新品密集发布，北交所消费电子产业预期受益 2026 年 9 月，全球消费电子市场迎来密集的折叠屏新品发布窗口。2026 年 9 月10 日凌晨，苹果在秋季新品发布会上先后公布了 iPhone 18 Pro 以及公司首款可折叠手机“iPhone Duo”。2026 年 9 月 7 日小米 18Fold 全新折叠屏旗舰手机发布、Mate XT 2 ULTIMATE DESIGN 发布。现阶段北交所内消费电子相关标的共有...
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北交所策略专题报告：北交所牛股基因解码：小市值第一性原理×五因子模型，构建可复制选股体系
2026-09-13 · 诸海滨,杨懿宁 · 开源证券股份有限公司
从规模扩张转向质量优先，北交所从制度试验田到专精特新主阵地 北交所开市近五年来，“深改19条”明确了长期建设目标，2025-2026年的制度迭代则推动板块从“试验田”走向成熟市场。截至2026年9月4日，北交所上市公司总量达341家，总市值8675.64亿元，正式迈入“300+”发展时代。板块发展已完成从设立初期高速规模扩张向高质量扩容的阶段切换：新增上市公司硬科技属性显著强化，2024年以来上市的蘅东光、中科仪、杰理科技等标的直接跻身...
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北交所策略专题报告：北交所选股双引擎：基石型稀缺龙头筑底+进攻型次新新质主题增强
2026-09-13 · 诸海滨,余中天 · 开源证券股份有限公司
北交所“双引擎”选股把握机遇，引擎A：基石型稀缺龙头 北交所在突破300家企业的规模后，涨跌幅规律相较此前出现了较大变动，从“普涨”到“龙头主导”。我们认为现阶段主要关注两大引擎：“基石”+“卫星”。引擎A：基石型稀缺龙头，具备“三高特点”：高稀缺（卡位/壁垒/冠军）、高成长（利润与订单兑现）、高安全边际（估值/现金流/股东行为）。北交所内的稀缺性主要来自于三大方面：（1）全市场别处买不到的产业链环节；（2）国产替代关键节点；（3）国家...
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