宏观研究报告
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宏观经济月报：2025年10月份宏观经济报告
2025-10-10 · 李津文 · 财达期货
8 月份经济数据不乐观， 但工业利润增幅成亮点 2025 年 1 0 月份宏观经济报告中国 8 月居民消费价格指数（CPI） 同比下降 0.4%， 创下六个月来最大跌幅； 工业生产者出厂价格指数（PPI） 同比下降 2.9%，跌幅较上月有所收窄。 整体通缩压力仍大， 但Ｐ Ｐ Ｉ 降幅收窄， 显示反内卷初见成效， 但仍需巩固。 2025 年 8 月末， 广义货币（M2） 余额 331.98 万亿元， 同比增长 8.8%。 狭义货币（M1...
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宏观研究：假期国内消费平稳增长，海外风险事件频出
2025-10-10 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 期居民出行需求平稳增长，长途游和跨境游亮点纷呈。第一，居民出行需求平稳增长。交通运输部消息，今年国庆假期预计全社会跨区域人员流动量24.32亿人次，日均3.04亿人次，较2024年同期日均流量增长6.2%，较2019年同期增长331.03%。假期出行主要呈现两个特点：一是自驾游热度持续，公路出行是最主要出行方式，且保持较高增速；二是水路出行增速明显提升。10.1-10.7，水路出行人次1078.46万人次，同比增速10.05%...
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海外宏观周报：美国消费与就业分化，美元短期企稳
2025-10-10 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 当前美国经济呈现出“消费强劲+就业市场疲软”的非典型组合出现这一现象的内在原因是美国企业吸收了大量的关税冲击后并未大幅涨价，从而稳定了居民购买力，但同时企业为了应对抬升的成本也在降本增效，这导致了就业市场的疲软。相比之下，2021年企业同样面临成本攀升与供应瓶颈，但当时需求旺盛、通胀预期上升，为企业提供了涨价空间。企业通过提价成功对冲了部分成本上升，并在扩充产能与增加雇佣的同时实现利润增长。但今年以来企业定价能力弱化，成本冲...
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宏观市场周报
2025-10-10 · 廖宏斌 · 瑞达期货股份有限公司
股票 沪深300-0.51% 沪深300股指期货-0.63% 本周点评：A股主要指数本周普遍下跌，仅上证指数微幅上涨。科创50、创业板指明显走弱跌超2%。四期指亦集体下行，中证500最为抗跌。本周，受到国庆期间国内出行旅游消费旺盛，节后开市的一天，A股录得开门红，上证指数站上3900点，创10年新高；然而，在屡创新高的同时，市场存在一定获利回吐和畏高情绪，周五市场大幅调整，上证指数回落至3900点下方。本周，市场成交活跃度较节前明显回升...
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9月PMI数据解读：9月制造业PMI继续小幅回升
2025-10-10 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 9月30日，国家统计局服务业调查中心公布，9月制造业采购 经理指数（PMI）为49.8，非制造业商务活动指数为50.0，综合 PMI产出指数为50.6。 解读 9月部分地区受高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线。随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”等政策的落地见效，预测10月制造业景气小幅上升。 9月制造业PMI继续小幅回升。9月制造业PMI为49.8%，比8月回升0.4个百分点，连续6个月低于荣...
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2025年四季度股票组合
2025-10-10 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
重要提示： 2025 年三季度 A 股市场延续强势， 上证指数逼近 3900 点关口， 三大股指集体收获月线五连阳。 截止至 2025 年 9 月 30 日， 一季度上证指数上涨 12.73%、 深成指上涨 29.25%、创业板上涨 50.40%。 个股板块涨多跌少， 通信、 电子、 电力设备、 有色金属和综合等板块季度涨幅靠前， 银行板块录得负收益。 2025 年三季度股票组合（截止到 9 月 30 日） 区间平均涨幅为 33.11%...
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2025年四季度A股投资策略：行情换挡，由流动性叙事迈向盈利驱动
2025-10-10 · 陈建华,雷文 · 银泰证券
核心观点： 三季度市场回顾：科技引领，A股重心上移2025年三季度A股进一步走强，沪深指数在增量资金入场的推动下先后突破去年10月高点，创出本轮上涨行情新高。行业表现方面，除银行外其余各板块指数均以上涨报收，TMT板块成为带动指数上行的重要力量。 海外：美联储重启降息但不确定性犹存9月18日美联储时隔9个月后再度开启降息，同时SEP显示2025年仍有2次25BP的降息空间。但结合“点阵图”、美联储主席鲍威尔新闻发布会讲话等因素分析，四季...
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宏观策略周报：四季度A股开门红，商务部加强稀土出口管制
2025-10-10 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
资讯要闻 1.10月9日，A股在10月首个交易日迎来开门红行情，上证指数涨逾50点，突破3900点，创逾10年新高。整个A股市场超3100只股票上涨，近100只股票涨停。市场成交放量，成交额超2.6万亿元。2.10月9日，商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定，境外特定出口经营者在向中国以外的其他国家和地区出口前，必须获得中国商务部颁发的两用物项出口许可证件；对向境外军事用户的出口申请及向出口管制管控名单和关注名单所列的进口商和...
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宏观周报：假期出行热度不减，海外政治风云变幻
2025-10-10 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 假日大事记 国内：国内外金价大涨，“首发经济”表现亮眼。国庆假期我国各省市“首发经济”表现亮眼，为消费市场注入了强劲的新活力，未来“首发经济”将在智能化、体验化、绿色化等方向深化发展，支持“首发经济”的相关举措有望持续推出；10月8日，国际金价（现货）已突破4000美元/盎司，伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口。国内金饰价格随之水涨船高，支撑未来金价走势的长期因素仍在，但短期情绪演绎较为极致，需警惕回调风险；假日...
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宏观经济专题研究：收入分配与政府支出结构如何催生通缩压力？
2025-10-10 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 收入分配失衡与需求缺口的形成。现代经济体系中，为维持生产激励，社会总产出分配持续向资本要素倾斜，导致财富与收入日益集中于边际消费倾向较低的高净值群体，而劳动者群体收入份额则相对萎缩。这一结构性失衡引发关键矛盾：高收入群体掌握大量产出份额，但其消费倾向随收入递增而递减；中低收入群体虽具备较高消费意愿，却受限于可支配收入不足。这种系统性错配在宏观层面形成持续扩大的"需求缺口"，对经济稳定构成根本性挑战。 债务扩张的...
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东兴晨报
2025-10-10 · 沈逸伦 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.商务部：自2025年11月8日起，对锂电池、人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制；对人造金刚石微粉、人造金刚石单晶、人造金刚石线锯、人造金刚石砂轮等超硬材料物项实施出口管制。根据公告，重量能量密度大于等于300Wh/kg的锂离子电池、人造石墨负极材料及其核心生产设备和技术被列入管制清单。这些物项出口前需向国务院商务主管部门申请许可，未经许可不得出境。（资料来源：同花顺） 2.交通运输部：美国贸易代表办公室自2025年10...
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策略研究：坚守or切换？
2025-10-10 · 郑小霞,刘超,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 市场异动 10月10日市场整体跌幅较大，其中上证指数收跌0.94%，创业板指收跌4.55%。全A成交额2.53万亿，较上一交易日小幅减少5.2%。行业层面上，分化和对立特征显著、涨跌各半，前期强势行业集体下跌，如电子（-4.71%）、电力设备（-4.46%%）、计算机（-3.70%）领跌，而此前弱势方向则出现整体补涨，如建筑材料（1.92%）、煤炭（1.37%）、纺织服饰（1.30%）领涨。市值风格上，权重板块科创50（-5....
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