策略周报：静待加息验证

下周加息预期大幅升温，短期或有冲击，中期外部扰动不改变中长期趋势。 美国8月通胀超预期反弹，9月加息预期大幅升温。美国8月CPI同比维持3.4%高位，显著高于2%的政策目标，环比涨幅大幅抬升，核心CPI环比同样超出市场预期，创下今年4月以来最大单月涨幅。此次通胀反弹主要由能源分项加速上涨驱动，且9月原油价格持续走强，进一步加大后续通胀压力。地缘因素带来的物价溢价短期难以消退，通胀回落节奏或将延后。受此影响，美联储难以转向鸽派，美债长短端收益率同步上行，10年期收益率逼近5%关口，市场将9月议息会议加息25bp的概率提升至90%。 美联储加息存在强政策惯性，历史多为连续多次加息。从美联储过往政策规律来看，加息周期开启后极少单次加息，政策惯性通常会推动持续紧缩操作。2022至2024年的加息周期中，美联储累计完成11次加息，即便基准利率升至4%的高位，依旧延续了5次后续加息。历史走势表明高通胀环境下美联储加息具备持续性，市场对利率高位阶段的连续加息行情已有充分认知，并非短期突发政策调整。 9月议息会议的两种路径：若本次会议仅落地25bp加息，政策声明秉持数据依赖原则，且点阵图未大幅上调加息路径，本次加息将属于预防式调控，短期利空充分释放，市场有望迎来修复转机。若加息同时搭配点阵图中枢上移、偏鹰派沟通口径，市场将认定为新一轮连续加息的起点，后续整体加息次数或达3次，市场需要时间逐步消化偏紧的货币政策预期。 A股短期弱势或为前置避险，外部扰动不改变中长期趋势。本周A股主要指数震荡走弱，核心是市场提前计价美联储加息的外部扰动，属于事件窗口下的防御性减仓。市场成交额未明显放大，说明并非趋势性资金出逃。美联储加息主要通过抬升无风险利率压制估值、降温市场风险偏好两大路径影响A股，仅作用于短期情绪与估值层面，未冲击国内产业逻辑与企业盈利基本面，无法逆转A股中长期运行趋势。 A股具备独立行情基础，投资主线聚焦国内基本面。当前中美利差与汇率的平衡格局，为国内流动性提供充足缓冲，海外利率收紧并未压缩国内政策空间，支撑A股走出独立行情。复盘2022年美联储加息周期，A股并未出现趋势性下跌，走势核心由国内政策主导。因此中期投资无需过度关注海外利率边际变化，应锚定国内产业景气与企业盈利，海外波动可作为仓位与节奏优化的契机。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；2）市场波动风险；3）海外经济超预期衰退、流动性风险。