宏观经济周报：局部有亮点，整体仍承压

核心观点 生产端景气稳中有升。地产链相关生产基本企稳，基建和机电产品生产景气有所改善，纺服和包装材料生产保持稳定，但基建内部表现仍有分化。整体来看，工业品生产较上周有所修复，生产端积极信号逐步累积，但能否持续仍取决于终端需求能否跟进。 商品消费边际改善，服务消费仍然偏弱。市内出行和线上物流活跃度均有所回升，汽车销量同比降幅进一步收窄，但累计销量仍处低位；电影票房环比继续下降，同比增幅也明显低于去年同期。总体来看，商品消费出现边际修复，服务消费则仍受供给质量和需求持续性制约。 外贸发运继续修复，但外部风险明显上升。港口货物及集装箱吞吐量环比回升，出口集装箱运价连续第三周上涨，涨幅较前期有所扩大；航线运力主要投向东南亚、欧洲和美西。与此同时，霍尔木兹海峡与曼德海峡风险共振，油轮保险、绕航及燃料成本可能同步上升，并对全球贸易和通胀形成外溢压力。 财政融资边际提速，资金面总体平稳。广义赤字规模和累计进度继续回升，政府债发行与去年同期的差距逐步收窄；中央纪委与财政部首次联合通报隐性债务追责案例，显示化债政策正从“加快置换”转向“严控新增、强化问责”。货币方面，资金利率仍低于政策利率，OMO维持低位，资金面总体平稳，但机构加杠杆意愿偏弱。 房地产成交回落。新房和二手房成交环比均有所下降，土地成交规模同步回落，房价及二手房量价指标仍缺乏明显企稳信号；地方政策继续从一线城市限购松绑转向购房补贴、公积金优化和存量房收购，需求修复有待政策进一步传导。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。