宏观研究报告
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财富通每日策略
2025-10-09 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券有限责任公司
后市展望： 周二指数震荡收涨。三大指数集体高开，随后整体保持红盘震荡整理，两市股指盘中发力上扬，沪指、深证成指小幅走高，最终三大指数集体收涨。个股板块涨多跌少，有色金属、国防军工、房地产、电力设备和医药生物等板块涨幅靠前；通信、非银金融、综合、环保和银行等板块跌幅靠前。概念指数方面，金属锌、金属铅、金属钴、金属铜和金属镍等板块涨幅靠前；信托概念、中韩自贸区、生物质能发电、F5G概念和汽车热管理等板块跌幅靠前。 9月份，制造业采购经理指数...
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预测报告：高质量发展，三季度经济或阶段回调
2025-10-09 · 苏剑 · 北大国民经济研究中心
要点 高技术产业增长，GDP增速走势平稳 政策驱动与压力并存，工业产出平稳增长 收入增速低位徘徊，居民消费增速或小幅下滑 政策调整，投资增速或阶段性下调 低基数效应，出口增速或小幅上涨 国内经济结构调整，进口额增速小幅下行 收入预期未变，CPI增速低位前行 过剩产能去化，PPI降幅或有收窄 政策宽松支撑但需求疲软，信贷规模同比少增 宽政策加力支撑但需求疲软，M2增速小幅回落 国内外环境进一步复杂，人民币震荡前行 内容提要 第三季度经济走...
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A股策略周报：理所应当与潜在变化
2025-10-09 · 牟一凌,吴慧敏 · 国金证券股份有限公司
当“弱美元”为一切买单变得“深入人心” 9月以来全球资产价格的表现是建立在“弱美元”的叙事逻辑之上。权益市场来看，全球股市上涨且体现为“新兴市场＞发达市场”，这一交易特征延续至国庆期间。对全球经济周期和美元指数高度敏感的国家/地区在9月实现更高的股价涨幅，而韩国与巴西更获得了AI扩散与有色金属矿业两大逻辑的分别加持；与此同时，中国资产并未对自身基本面乐观或者悲观，更多是与美元走弱下的全球资产引发共振。商品市场来看，以黄金、白银为代表的贵...
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海外宏观周报：美国GDP上修，经济韧性仍存
2025-10-09 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 上周四晚间公布的美国经济数据整体好于预期，初请失业金人数显著下降，二季度GDP大幅上修。经济的稳健表现说明，关税的负面影响较为有限，企业的经营状况依然强劲。然而当日美股却出现回调反映出当前市场更关注降息预期所带来的估值提升，而非依靠经济增长推动的盈利改善。 上周，美联储主席鲍威尔表示，当前的股价水平“已经处于相当高的估值区间”。回顾历史经验可以发现，在美联储主席过往就股票估值发出警示后的一个月、六个月和十二个月内，股市并未因...
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晨会纪要
2025-10-09 · 周尔双 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观量化经济指数周报20250928：9月以来基建实物工作量边际回暖 预计货币政策或延续9月26日二次操作14天期逆回购的“滴灌呵护”基调，适时呵护资金面以平抑季节性因素的影响 海外周报20250928：国庆假期海外市场前瞻 核心观点：本周美国强劲的经济数据一度令降息预期降温，加之美联储官员偏鹰派发言、鲍威尔对于美股“估值过高”的评价，美股高开低走、美债收益率和美元指数反弹。9月彭博调查显示分析师显著上调25Q3-26Q2美国...
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【粤开宏观】从化债到化险，厘清地方债务风险的五个认知
2025-10-09 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 摘要 一、从三大微观主体角度分析地方债：债务问题事关地方政府能力和积极性，进一步影响企业和居民预期 看待地方债务问题，不能仅从流动性风险和金融风险（到期不能还本付息）的角度去看，更要看到地方政府债务的妥善处理事关经济平稳运行。三季度后，经济再度承压，深层次的原因在于经济内生动能不足、微观主体积极性不高。宏观调控政策不能仅仅满足于弥补需求缺口，这只能是阶段性目标，最终目标是通过扩大需求提升内生动能和微观主体的积极。因此，这就意味...
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开源晨会
2025-10-09 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】美国政府关门推涨黄金，国内消费“量”仍好于“价”——国庆海内外要闻-20251008 【策略】AI领涨全球，节后聚焦科技扩散——投资策略周报-20251007 【固定收益】制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张——2025年9月PMI数据点评-20250930 【金融工程】港股量化：南下资金创2021年2月以来新高，10月增配有色——金融工程定期-20251006 【金融工程】资产配置月报（2025年10月...
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行业景气度系列七：制造业供给回暖，非制造业需求减弱
2025-10-09 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
9月中国制造业PMI为49.8（0.4pct MoM），处于扩张区间的行业环比增加1个，处于收缩区间的行业环比减少1个；非制造业PMI为50（-0.3pct MoM），处于扩张区间的行业环比减少2个，处于收缩区间的行业环比增加1个。 核心观点 制造业 总体：9月制造业PMI近五年分位数位于50.8%，变动22.0%。其中，8个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比减少1个。 供给：延续扩张。3个月均值来看，9月制造业PMI生产...
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万联晨会
2025-10-09 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 9月30日A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.52%，深成指收涨0.35%，创业板指基本收平。沪深两市成交额21811.07亿元。申万行业方面，有色金属、国防军工、房地产领涨，通信、非银金融、综合领跌；概念板块方面，金属锌、金属铅、金属钴领涨，信托概念、中韩自贸区、生物质能发电领跌。10月8日，港股方面，恒生指数收跌0.48%，恒生科技指数收跌0.55%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指基本收平，标普...
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策略研究周度报告：节后续写中国红
2025-10-09 · 郑小霞,刘超,张运智,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 国庆期间内外部核心变化有限，高频数据指向内需尚待提振，美国政府“停摆”影响较小，但全球主要经济体权益市场普涨、风偏造好，节后市场预计维持震荡上涨。配置上，假期海外成长科技领涨，国内新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心主线不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等景气支撑领域亦可为。 市场观点：内外核心变化有限，市场维持震荡上涨 市场...
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中小盘次新股说：次新股说（2025第6期）：本批恒鑫生活、悍高集团、技源集团等值得重点跟踪
2025-10-09 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
恒鑫生活:可生物降解餐饮具行业领先企业，深度绑定全球头部餐饮品牌 公司是可生物降解餐饮具行业领先企业，为国内许多知名餐饮具企业的优选产品。产能方面，公司已形成年90亿只的纸制与塑料餐饮具的生产能力。一方面，公司在境内建立了多个生产基地，可根据下游客户的不同要求进行定制化、规模化生产并快速批量交货；另一方面，公司积极开展全球化布局，2025年4月，公司泰国工厂完成首次发货。客户方面，公式深度绑定全球头部餐饮品牌，包括瑞幸咖啡、星巴克、Ma...
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晨会纪要
2025-10-09 · 国信证券股份有限公司
【重点推荐】 宏观与策略 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——基本面改善仍需验证，债市存在阶段性机会 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:9月PMI数据解读-“秋旺”如期而至 宏观快评:近期黄金大涨快评-黄金牛市：长期逻辑、短期触发与未来展望 策略专题:价格全方位多维跟踪体系（2025.09）-反内卷跟踪，上游价格稳中偏强 策略专题:ESG热点周聚焦（10月第1期）-《能源规划管理办法》印发总量专题（首席经济学家团队）:总量专题：牛...
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