宏观研究报告
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海外周报：如何看待本轮特朗普的关税威胁？
2025-10-12 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周特朗普再度威胁对华加征关税引发市场避险交易，美股美铜美油、美债利率、美元指数均下跌，黄金震荡向上。从影响上看，在经历了4月的对等关税冲击后，本轮关税威胁对美国经济和市场的影响料较为有限，但带来的通胀压力或给未来美联储降息带来更大阻力与不确定性。向前看，需关注双方反制措施及贸易冲突升级向其他关键领域（稀土和芯片等）的扩散情况，同时可关注APEC上双方可能的高规格会晤进展。从交易策略来看，未来一周内美股等风险资产在原有的止盈压...
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2025年四季度A股市场投资策略报告：上涨行情或未结束，但波动率或加大，风格或趋向均衡
2025-10-11 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
2025年前三季度市场回顾：上证综指上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，沪深300指数上涨17.94%，创业板指数上涨51.20%，科创50指数上涨51.20%。行业板块涨多跌少，申万一级行业中，有色金属涨幅67.52%居首，通信涨幅62.61%位居第二，电子涨幅53.51%位居第三，电力设备、机械设备、传媒等板块也表现不错。下跌方面，煤炭以-7.90%跌幅居首，食品饮料以-5.06%跌幅倒数第二，石油石化以-3.12%跌幅倒数...
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宏观点评报告：宏观景气预期持续改善
2025-10-11 · 郑罡 · 英大证券有限责任公司
根据国家统计局公布数据显示，2025年9月国内制造业PMI为49.8%，前值为49.4%，较上月回升0.4个百分点。细分指标持续回升，其中生产指数上行至51.9%，前值为50.8%，较上月上行1.1%，反映价格回暖形势下企业盈利边际改善，生产意愿增加；新订单和新进口订单指数小幅回升，分别为49.7%和47.8%，较前值分别增加0.2和0.6个百分点，订单需求稳步改善；采购量继续回升至51.6，较前值增加1.2个百分点，反映企业备料生产意...
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PPI转正的重要抓手
2025-10-11 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
2000年以来，我国四轮PPI转正周期均由能直接重塑供需关系的核心因素驱动。第一轮集中在2001-2002年，我国加入WTO后市场准入持续扩大，出口快速增长带动工业PPI回暖；第二轮则出现在2008-2009年，“四万亿”投资计划及时对冲外需压力，内需快速回升拉动工业价格反弹；第三轮始于2012年并延续至2016年，随着供给侧结构性改革深入推进，传统行业过剩产能得到有效出清，供需关系从失衡走向再平衡；第四轮周期为2019-2021年，全...
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宏观观察2025年第36期（总第608期）：把握我国碳金融发展的未来方向与政策路径＊
2025-10-11 · 赵廷辰 · 中国银行
发展碳金融对于活跃碳市场、满足经济社会低碳转型资金需求具有重要意义。2025年8月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》（《意见》），这是首份由中央层面出台、专项支持全国碳市场发展的政策文件。《意见》在“着力提升碳市场活力”章节中，对发展碳金融作出整体部署。我国碳金融尚处于起步阶段，下一步应参考国际经验与教训，坚持以服务实体经济为出发点和落脚点，大力发展碳市场融资工具，稳妥推进金融机构参...
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北交所定期报告：市场指数普遍下跌，北证50回调1.24%
2025-10-11 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）央行加量续做3个月期买断式逆回购。为保持银行体系流动性充裕，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了11000亿元3个月期（91天）买断式逆回购操作。由于本月有8000亿元同期限逆回购到期，10月净投放3000亿元中期流动性。 行业新闻：1）李强签署国务院令，公布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》。国务院总理李强签署国务院令，公布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》，自2026年5月1...
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宏观经济专题研究：小商品、大市场：义乌外贸启示录
2025-10-11 · 田地,田维韦,王剑,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 义乌能崛起为“世界小商品之都”，与其文化底色、政策支持与产业选择的长期耦合脱不开干系。长期以来，义乌商贸文化传统塑造了灵活开放的市场氛围，同时政府在制度层面不断松绑与引导，提供稳定的成长空间，小商品赛道的低门槛与高适配性，使义乌逐步形成全球化的贸易。 义乌外贸的成长路径，是从顺势承接到主动突围，再到格局重塑的渐进过程。在此过程中，义乌外贸共经历了“两次腾飞”。（1）第一次是在入世红利驱动下，依托劳动密集型产品出口与欧美市场实现...
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市场日报：三大指数节后迎来开门红 沪指近十年后再破3900点
2025-10-11 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周一（10月9日），三大指数早盘高开之后不断拉升，冲高后分化，沪指震荡走高，深指窄幅波动，创指冲高回落，截至尾盘，三大指数悉数收红，迎来国庆后开门红，沪指涨超1%，近十年再度站上3900点。截至收盘，上证指数（+1.32%）收报3933.97点，深证成指（+1.47%）收报13725.56点，创业板指（+0.73%）收报3261.82点。两市量能大幅上升，超过2.6万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，有色金属、钢...
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策略深度报告：10月度金股：聚焦高质量发展组合
2025-10-11 · 芦哲,陈刚,张良卫,朱国广,曾朵红,王紫敬,陈海进,苏立赞,袁理,周尔双 · 东吴证券股份有限公司
10月预计指数将保持震荡上行态势 假期海外市场与产业层面催化都偏正面。9月市场受阅兵、节前避险、季末调仓等因素影响走势偏震荡，而节后压制因素将逐步消退。此外，假期期间全球主要股市表现突出，AI产业催化密集，预计内地资金风险偏好也有望提升。 预期四季度货币政策或将积极变化，推动权益市场上行。9月底召开的央行三季度例会调整了部分关键表述：二季度对宏观经济用“向好态势”，本次改为“稳中有进”。结合美国降息周期与国内经济，四季度货币政策加大刺激...
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RimeData周报：资本政策双驱动：AI机器人登台，航天新能源闯关
2025-10-11 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年10月10日18:00，本周融资事件共151起（不包括并购、定增），较上周减少了11起，融资金额总计约152.05亿元（谨慎估计），较上周增加了93.15亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有29起，较上周增加了10起。本周公开退出案例28个，较上周减少了4个。另外，本周有226家机构参与了一级市场投资，较上周增加21家。 请读者留意，由于本周有34起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做...
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市场日报：三大指数集体回落 沪指失守3900点
2025-10-11 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（10月10日），三大指数早盘低开之后短暂震荡，后行情回落，震荡走低，尾盘集体收绿，创指跌超4%，沪指尾盘失守3900点。截至收盘，上证指数（-0.94%）收报3897.03点，深证成指（-2.70%）收报13355.42点，创业板指（-4.55%）收报3113.26点。两市量能小幅回落，但仍超过2.5万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，建筑材料、煤炭、纺织服饰领涨，电子、电力设备、计算机领跌。 风险提示 热...
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宏观国债周报：9月PMI表现温和节后债市延续震荡
2025-10-11 · 刘洋 · 格林期货
国债期货一周行情复盘 国庆节后本周只有两个交易日， 国债期货表现为冲高回落， 周四上涨， 周五回调。 全周30年国债收跌0.03%， 10年国债涨0.09%， 5年国债持平， 2年国债跌0.02%。 国债现券到期收益率曲线变动 10月10日收盘国债现券到期收益率曲线与9月30日相比变化不大。 2年期国债到期收益率从9月30日的1.49%上行1个BP至10月10日的1.50% ； 5年期国债到期收益率持平于1.60%； 10年期国债到期收...
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