宏观与大类资产周报：外部风险因素持续扰动，美联储加息预期上升

大类资产表现 A股大势研判：上周，上证综指、沪深300分别下跌1.1%、0.8%，创业板指上涨1.1%。上周市场震荡调整，主要宽基指数收益分化。从资金面来看，截至9月10日，两融余额为2.65万亿元，较前周小幅下降，融资买入占比也小幅下降。交易量方面，两市日均成交金额为1.88万亿元，较前周继续缩量。外部风险因素持续扰动，或继续放大市场波动。一方面，在欧洲央行本月已加息25BP的情况下，美国财政部国债回购规模低于上限，美国8月PPI同比高于市场预期、CPI同比基本符合市场预期，市场对于美联储9月加息押注走强，多重因素推动美债利率再度上行，抑制风险资产价格。另一方面，中东地缘政治冲突持续升温，也门胡塞武装占领红海战略要地与港口城市，海湾地区针对油轮的袭击加剧，通过霍尔木兹海峡的航运仍受到限制，进一步推升油价，抑制市场风险偏好。总的看，外部风险因素持续扰动，或继续放大市场波动，即将于9月15日召开的FOMC会议对市场走势影响较大，需密切关注利率决议和政策表态。 A股配置策略：建议以“哑铃”策略应对高波动。一方面，全球流动性预期继续收紧，对估值持续抑制，可关注银行等低波板块的配置价值。另一方面，聚焦景气度支撑方向布局，关注厄尔尼诺对应的农林牧渔以及AI主线具备景气度的细分方向。 宏观经济及政策动态 8月，中国出口同比增长25%，增速较上月上升1.1个百分点，保持在较高水平。这主要有三方面原因，一是全球制造业景气度仍比较高；二是AI产业链需求旺盛；三是出口价格持续改善。年内，全球信用脉冲仍处在向上阶段，全球制造业或将保持较高景气度，加上AI基建尚未完成，资本开支有望继续扩张，中国出口或仍保持韧性。 8月，受能源价格上涨影响，美国CPI环比增速0.4%，前值0.1%，符合预期；同比增速3.4%，持平前值及预期值，停止下滑。核心CPI环比增速0.3%，高于前值及预期值0.2%；同比增速2.4%，低于前值2.5%，但符合预期。整体而言，核心CPI环比增速略超预期，其他符合预期。美联储或开启新一轮加息周期。8月PPI、CPI数据公布之后，9月11日，CMEFedWatch工具显示，美联储2026年9月加息概率上升至87.3%，未来预期加息总次数为4次左右。 行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率上升，化工产业链开工率下降；新房、二手房 销售均下降；沥青开工率上升，水泥发运率上升；集装箱吞吐量上升。9月1-6日，全国乘用车市场零售21.0万辆，同比去年9月同期下降19%，较上月同期下降1%。上周，猪肉平均批发价降至16.32元/公斤，同比增速降至-18.15%；蔬菜平均批发价升至4.68元/公斤，同比增速升至-8.41%；焦煤期货、螺纹钢期货、铁矿石期货分别下跌5.1%、1.6%、1.1%；原油价格上涨8.4%；黄金价格下跌1.9%，白银价格下跌2.6%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼15亿元；上周A股主要股东资金合计减持95.5亿元，前值为减持59.4亿元；全A换手率1.21%（前值1.24%）。9月截至目前IPO募集154.8亿元（8月220.8亿元），增发募集190.8亿元（8月278.6亿元）；股票与混合型基金共发行31.2亿份（8月共发行243.4亿份）。 风险提示：国内宏观经济边际走弱；美伊军事冲突大幅升级；美联储加息预期反复波动；AI行业趋势发生变化等。