宏观研究报告
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中美贸易冲突下各品种行情解读
2025-10-12 · 王笑 · 国泰君安期货
信息汇总及行情研判 当前市场主流预期，100%的关税难以落地，最终回到TACO交易，只是时间问题。这种情况下，如果前期科技资产的仓位已经获得显著的浮盈，短期可以适当降低部分恒科仓位，观望，并选择更好时机以更低成本再介入恒生科技。 但如果贸易战恶化的形式比市场当前主流预期更严峻。参考19年贸易战经验，部分形成产业趋势的科技板块即便在关税冲击 下短期暴跌，也能在市场波动率下降、风险偏好企稳阶段重拾涨势，占优全年。因此，这种情况下仍然推荐港股...
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短期贸易摩擦难改A股慢牛趋势
2025-10-12 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 事件：近日，特朗普表示，将从下个月开始对从中国进口的商品征收100%的额外关税，10月10日纳指下跌3.56%，纳斯达克中国金龙指数下跌6.1%。 促使特朗普威胁对我国加征关税可能的因素是我国加强稀土出口限制、双方谈判博弈等。（1）特朗普威胁对我国大幅加征关税可能旨在对我国稀土相关技术实施出口管制的反制。一是商务部发布公告加强稀土相关物项出口管制，目的是更好维护国家安全和利益。二是特朗普政府指责我国发布的稀土出口管制措施“充满...
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策略点评：无恐惧，不贪婪
2025-10-12 · 牟一凌,吴慧敏 · 国金证券股份有限公司
周五全球风险资产普跌，以美国资产和中国资产为代表的股指均出现较大跌幅；1）美股市场来看主要股指创下4月中旬以来单日最大跌幅，科技股出现普遍回调；2）中国资产来看，更依赖于海外流动性的港股跌幅更大，同时前期与海外共振较明显的科技股开始出现大幅回调。商品市场上，与全球经济周期关联度更高的工业金属跌幅领先，同样的受中东局势变化影响的国际油价也开始出现明显回调。黄金与数字货币再度出现背离，黄金上涨同时主要数字货币出现了大幅回调。外汇市场上美元边...
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北交所化工新材专题报告：稀土管制再升级，产业链景气度有望持续提升
2025-10-12 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
稀土管制再升级，从“物项管制”到“技术管制” 10月9日，商务部发布2025年第61、62号公告，公布对境外相关稀土物项及稀土相关技术实施出口管制的决定。根据62号公告内容，稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体未经许可不得出口；同时，强调其技术及其载体，包括技术相关资料等数据，例如设计图纸、工艺规范、工艺参数、加工程序、仿真数据等。本次稀土出口管制由以往的“物项管制”转向“技术管制”。第61号公告...
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北交所策略专题报告：新三板策略：布局专精特新“金矿”，静待流动性改革破局
2025-10-12 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
新三板是服务中小企业重要塔基，处于价值洼地，流动性及融资能力待改善 新三板是中国多层次资本市场的重要组成，2006年自中关村试点起步，2019年深化改革后形成“基础层-创新层”分层体系，以期满足不同发展阶段中小企业的融资和发展需求。截至2025年9月22日挂牌企业6022家，创新层占比38.53%。市场挂牌情况呈现先增后降态势，2017年挂牌企业数曾达峰值11645家，截至2025年8月降至6009家；总市值历经2017年高点后回落，2...
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策略解读：黄金：配多少，何时抛
2025-10-12 · 王开 · 国信证券股份有限公司
伴随美国三大股指下跌，避险情绪驱动黄金价格继续上涨，截至2025年11月12日，伦敦金价格收于4017.845美元/盎司，沪金收于913.26元/克。我们仍看好黄金中长期价格走势，居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜，机构配置盘比例则可适当提升。 观点： 黄金在资产配置中扮演着重要的多元化与风险对冲角色，踏空追涨和配置比例是市场关心话题。关于黄金的最佳配置比例，瑞·达利欧（RayDalio）最近认为合理比例是15%，当前高通胀、...
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策略日报：高低切
2025-10-12 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线下跌，长端跌幅大于短端。我们维持前期判断：在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 A股...
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资产配置周报：关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线
2025-10-12 · 张季恺,谢建斌,刘思佳,王鸿行 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。10月10日当周，全球股市多数下跌，日股受新任自民党总裁上台带来的政策预期影响，领涨全球，节后受到中美贸易摩擦利空影响，全球主要股市抹去了假期期间的涨幅；主要商品期货中黄金、铝上涨，原油、铜收跌；美元指数上涨，主要非美货币贬值。1）权益方面：日经225>上证指数>沪深300指数>德国DAX30>英国富时100>深证成指>法国CAC40>标普500>纳指>道指>科创50>恒生指数>创业板指>恒生科技指数。2）OPEC+增...
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策略研究周度报告：短期“高切低”、中长期坚定成长科技
2025-10-12 · 郑小霞,刘超,张运智,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 中美经贸摩擦风险加剧及外部市场风险偏好抑制，预计短期内将对A股形成一定扰动，但本轮行情核心驱动仍在叠加10月仍有积极因素，因此短期调整将提供布局机会。配置上，预计市场结构短期内转向“高切低”，可关注金融、公用事业、钢铁、石化、食饮、家电等潜在方向，但高切低行业轮动快、把握难度大。中长期维度强势主线短期降温将提供更好布局良机，AI产业趋势和景气硬支撑领域仍是最优主线。 市场观点：中美贸易摩擦再起，抑制短期市场风险偏好 市场热点：...
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ESG热点周聚焦（10月第2期）：工信部启动2025年度绿色工厂推荐工作
2025-10-12 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：技术深度融合与政策适应性调整。企业界主动强化环境责任，雀巢、玛氏等20多家企业联合反对欧盟延迟森林砍伐法规；微软签署日本100兆瓦太阳能协议，以20年购电承诺加速亚太清洁能源转型；道达尔与威立雅合作甲烷减排与水资源管理，实现跨部门协同创新。ESG数据技术融合加速，Sunhat融资扩展AI验证平台解决"证明差距"，Novata收购Atlas Metrics强化全球披露效率。绿色资本部署创纪录，...
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估值周观察（10月第1期）：市场高低切，周期品领涨
2025-10-12 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.10.6-2025.10.10）海外市场跌多涨少。从全球主要市场权益表现看，美股、欧洲股市、港股、印度整体下跌，日韩股市表现较好，日经225上涨5.07%，领涨主流宽基指数。估值方面，纳指、纳斯达克100、恒生科技指数PE下挫超过1x，SENSEX30当前估值分位数位于相对低位。恒生科技小幅回调后，滚动三年PE到达60%分位数以下。 A股核心宽基涨跌互现，估值温和变动。近一周(2025.10.6-2025.1...
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北交所定期报告：美国关税风波或再起，建议关注具备估值安全边际的优质个股
2025-10-12 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 指数行情回顾：本周（10月9日—10月10日）北证50指数下跌1.42%：截至2025年10月10日收盘报1,506.91点，较上周下跌1.42%；横向对比主要市场指数，沪深300指数同期跌幅为0.51%，创业板指数与科创50指数分别下跌3.86%和2.85%，北证50指数调整幅度介于大盘蓝筹与成长板块之间。 北证A股回顾：截至2025年10月10日，北证A股成分股数量为278只，平均市值31.33亿元。流动性层面，本周...
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