宏观研究报告
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晨会纪要
2025-02-12 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、策略和先进制造组： 中芯国际公告2024年业绩预告，预计2024年第四季的销售收入为2,207.3百万美元，同比增长31%，2024年第四季毛利率为22.6%，2024年第三季为20.5%，2023年第四季为16.4%，也高于18~20%的业绩指引。公司预计2025年第一季收入环比增长6%至8%，毛利率介于19%至21%的范围内，超出过去的季节性变动，也高于市场预期。公司2024年Q4的息税折旧及摊销前利润率高达58%，...
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每日晨报
2025-02-12 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 震荡整理小幅收跌 周二（2月11日）大盘震荡整理，小幅收跌。截至收盘，上证综指收于3318.06点，下跌0.12%；深成指收于10557.62点，下跌0.69%；科创50下跌1.19%；创业板指下跌1.43%，万得全A成交额共16780亿元，较前一日略有下降。 行业方面，30个中信一级行业有11个上涨，其中综合金融、传媒及银行涨幅居前，而房地产、电力设备及新能源、国防军工则跌幅较大。概念方面，黄金珠宝、小红书平台及网红经济...
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美国CPI通胀数据点评（2024年12月）：鹰派基调仍难扭转
2025-02-12 · 谭卓,陈诚,王天程 · 招商银行
12月美国CPI通胀数据小幅低于预期。CPI同比增速上行0.2pct至2.9%（市场预期2.9%）；环比增速0.4%（市场预期0.4%）；核心CPI同比增速回落0.1pct至3.2%（市场预期3.3%），环比增速0.2%（市场预期0.3%）。 短期看，核心通胀或低于预期，鹰派预期相应软化。服务通胀仍将驱动通胀读数趋势回落，不排除触及2%的可能性。但中期看，二次通胀风险依然显著，读数没有稳定于2%下方的客观条件，2025年美联储政策利率中...
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中国经济数据点评（2024年全年及12月）：如期达标
2025-02-12 · 谭卓,牛梦琦,张冰莹,刘阳 · 招商银行股份有限公司
一、总览：生产支撑，需求回升 2024年我国实现年初经济社会发展目标，GDP首次突破130万亿，初步核算数为134.9万亿，名义增长4.2%，以不变价计，实际增长5%。支出法看，最终消费支出、资本形成总额，以及货物和服务净出口对经济增长贡献率分别为44.5%、25.2%和30.3%，分别拉动GDP增长2.2pct、1.3pct和1.5pct。 结构上，2024年经济运行呈现三大特征：供给好于需求，外需好于内需，消费好于投资。一是供给端加...
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宏观经济月报（2025年1月）：海外政策走向分化，中国政策更加积极
2025-02-12 · 谭卓,牛梦琦,王天程,张冰莹,刘阳,王蓁,王欣恬,栗国栋 · 招商银行股份有限公司
海外经济方面，西方主要经济体走势继续分化，“美强欧弱”格局持续。拜登政府离任前加码财政扩张，美国经济依然景气，市场预期美联储降息终点可能高于4%；制造业低迷继续拖累欧洲经济，薪资及通胀继续趋缓，市场预期欧央行年内降息幅度或达100bp，终点利率接近2%；日本经济及通胀形势持续向好，日央行重启加息，将短期政策利率调升25bp至0.5%，市场预期日央行或于7月议息会议继续加息。 国内实体经济方面，2024年我国实现年初经济社会发展目标，GD...
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日央行议息会议点评（2025年1月）：稳步转鹰
2025-02-12 · 谭卓,张巧栩,王天程,安敬鑫 · 招商银行股份有限公司
东京时间1月24日，日央行宣布加息25bp。这是继去年7月套息交易逆转风波后首次加息，创2007年2月以来最大加息幅度。短期政策利率水平升至0.5%，创2008年10月以来新高。 前瞻地看，日央行正在告别保持极低利率的宏观基础，加息节奏及幅度可能高于市场预期。利率水平或于年中升至1%附近，本轮加息终点可能接近2%。一方面，薪资与物价之间的正向循环愈发稳固，通胀已经实质性修复。另一方面，企业与居民部门之间的正向循环正在建立，私人部门借贷意...
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东兴晨报
2025-02-12 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
公司顺利完成2024年任务。2024年茅台顺利完成年初既定目标，预计实现营业总收入约1,738亿元（其中茅台酒营业收入约1,458亿元，系列酒营业收入约246亿元），同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。据此计算，2024Q4，茅台实现营收约507亿元，同比增长约12.06%，实现归属上市公司股东的净利润约249亿元，同比增长约13.92%。 25年产品结构调整将持续，茅台酒投放...
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A股情绪指标体系之一：BOCIASI情绪周期择时
2025-02-12 · 王君,徐亚 · 中银国际证券股份有限公司
本文差异性在于将A股情绪指标按照灵敏度区分为慢线和快线指标，单独或结合观察，对判断A股市场位置提供新的参考抓手。 A股情绪指标介绍。将A股情绪指标按照灵敏度区分为慢线（性价比）指标和快线（动量）指标，投资者可以单独观察快线和慢线所反映出的情绪信号，也可通过快线、慢线结合的方式进行择时。在拟合A股情绪指标时，通常会纳入若干个子指标进行拟合，但不同子指标所隐含的信息存在明显的异质性，并不适合一篮子统一拟合。快线子指标和慢线子指标选取的区别在...
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投资策略专题：关税对出口链行业影响的可能性测算
2025-02-12 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
关税落地的可能性路径初探 1、从历史经验来看，特朗普政府加征关税的手段主要有三种：贸易调查、动用《国际紧急经济权力法》（即IEEPA）和取消最惠国待遇。考虑到不同手段的触发机制不同，其生效时间及落地节奏也自然不同。从落地时间来看，我们认为本轮关税的落地节奏受两方面的影响：一是主观层面特朗普上任后，不同领域政策执行先后的权衡；二是客观而言，不同关税手段受到的限制性约束不同，时间存在天然差异。 2、结合实施路径和使用历史，我们认为关税手段的...
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财富通每日策略
2025-02-11 · 费小平,岳佳杰,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一，市场全天震荡走高，三大指数小幅上涨。早盘三大指数集体高开，此后大盘呈现冲高回落态势，午盘市场震荡攀升。截至收盘，三大指数全线收红，上证指数领涨。盘面上，DeepSeek、算力概念延续强势；AI应用方向集体走强，医疗信息化、财税、数据要素等多个方向大涨；零售等消费股午后走强。下跌方面，光伏概念股展开调整。总体上个股涨多跌少，计算机、传媒、商贸零售、社会服务和通信等行业表现靠前；电力设备、煤炭、公用事业、家用电器和交通运输...
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开源晨会
2025-02-11 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【农林牧渔】消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受益——行业投资策略-20250210 【社服】万代FY2025Q3业绩超预期，有道和好未来拥抱Deepseek开启新征程 行业周报-20250209 【传媒】DeepSeek引领AI启新篇，继续布局AI应用/算力/游戏——行业周报-20250209 【地产建筑】新房成交面积环比增长，加大中长期融资支持保障性住房建设——行业周报-20250209 【医药：康诺亚-B...
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宏观点评：市场缩量震荡走强，科技板块持续活跃
2025-02-11 · 芦哲,潘京,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
事件 A股成交额较周五略收缩，除银行、食品饮料外市场全线上涨。沪指上涨0.56%至3322.17点，较24年末下跌0.88%；创业板指上涨0.44%至2183.88点，较24年末上涨1.97%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300上涨0.21%至3901.06点，较24年末下跌0.86%；中证500上涨0.94%至5888.55点，较24年末上涨2.84%。行业层面，计算机上涨3.97%，传媒上涨3.25%，商贸零售上涨3.02%，电力...
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