宏观经济月报（2025年1月）：海外政策走向分化，中国政策更加积极

海外经济方面，西方主要经济体走势继续分化，“美强欧弱”格局持续。拜登政府离任前加码财政扩张，美国经济依然景气，市场预期美联储降息终点可能高于4%；制造业低迷继续拖累欧洲经济，薪资及通胀继续趋缓，市场预期欧央行年内降息幅度或达100bp，终点利率接近2%；日本经济及通胀形势持续向好，日央行重启加息，将短期政策利率调升25bp至0.5%，市场预期日央行或于7月议息会议继续加息。 国内实体经济方面，2024年我国实现年初经济社会发展目标，GDP首次突破130万亿，初步核算数为134.9万亿，名义增长4.2%，以不变价计，实际增长5%。结构上，2024年经济运行呈现三大特征：供给好于需求，外需好于内需，消费好于投资。节奏上，GDP增速“前高、中低、后扬”，经济运行在四季度明显反弹，实际GDP增长5.4%，较三季度大幅上行。12月当月，春节提前带来“抢生产”以及贸易摩擦导致“抢出口”对供需两端形成支撑，推动经济动能呈现超季节性增强。 金融形势方面，信贷需求端，12月新增人民币贷款9,900亿，隐性债务置换与企业内生需求偏弱，导致信贷整体仍弱于季节性。货币供给端，M2同比增速上行0.2pct至7.3%，专项债资金下发使用，拉动企业与居民存款同比多增，同时同业存款利率加强管理及资本市场边际降温，非银存款大幅减少；商品房销售持续改善，增加企业活期存款，拉动M1同比连续第3个月回升，上行2.3pct至-1.4%。 财政形势方面，2024年全国财政收支整体呈现“减收短支”的特点，收支两端增速低于年初目标，预算完成进度低于往年均值。12月全国财政收支有所改善，税收收入保持正增长，非税收入增速进一步大幅提升，国有土地出让收入年内首次转正。收入回暖叠加“稳增长”压力，支出加快，民生基建等重点领域支出表现有所分化。 货币政策方面，央行召开四季度货币政策委员会例会，明确下一阶段货币政策思路，强调加大货币政策操作强度，同时在信贷政策与资金使用方面提出新要求。此外，央行宣告暂停国债买入，主要应对国债利率下行过快以及人民币汇率贬值压力，不改变货币政策适度宽松的主基调。财政政策方面，2025年定调“更加积极”，将从力度、效率、时机三方面积极发力。