宏观研究报告
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“五篇大文章”系列研究之三——普惠金融提升金融普及性，做细做好普惠金融大文章
2025-02-12 · 李喆 · 大公国际资信评估有限公司
金融作为国家核心竞争力的重要组成部分，在推动中国式现代化进程中扮演着至关重要的角色，具有十分重要的战略意义。随着我国经济社会进入高质量发展阶段，金融服务体系也面临不断创新与转型的需求。做好“五篇大文章”是金融高质量发展的关键，这一概念从提出到落实并进一步细化，构成了金融高质量发展的新驱动力。“五篇大文章”之间的关系既相对独立又相互促进，涉及科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融，每个概念的产生背景、发展历程和现状均有各自鲜明的...
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2025年春季投资策略：从政策博弈到基本面突围——寻找“预期差”
2025-02-12 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
核心观点 1.2025年叙事：政策积极下的三大镜像+“以我为主” 国内三大镜像深化：①从低通胀到温和通胀；②从经济低预期（盈利持续下调）到经济超预期；③从风格的极致（机会集中）到风格的分散（机会丰富）。坚定政策信心，降低斜率预期，财政的重心在“扩大内需”；货币端“宽信用”重于“宽货币”。A股进入牛市第二阶段。 海外的两个镜像斜率变化：前期对于海外“经济&政治”的两大镜像判断均已兑现，展望二季度美联储降息趋缓、地缘极化趋紧，我们认为关税仍...
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粤开市场日报
2025-02-12 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数上涨。截止收盘，沪指涨0.85%，收报3346.39点；深证成指收涨1.43%，收报10708.88点；科创50涨1.63%，收报1041.14点；创业板指涨1.81%，收报2191.76点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3557只个股上涨，1565只个股下跌，267只个股收平。沪深两市今日成交额合计16772亿元，与上个交易日相较放量412.67亿元。 行业涨跌情况：今日...
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新质生产力系列（三）：一季度拼经济的“科技锚”：2025 vs 2024
2025-02-12 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
今年一季度宏观和资本市场层面的“科技至上”与去年似曾相识。尤其是随着DeepSeek和《哪吒2》的现象级科技飞跃，科技的“含金量”在一季度拼经济中的成色更显十足。我们此前的报告表明，相对于消费，“锚定科技”在地方“新春第一会”中的信号更为明确。那么，这一次供给端的发力与去年一季度有何异同？对全年经济复苏和政策节奏又将产生怎样的影响？ 首先，今年和去年开年的“促科技”有着不同的背景: 2024年开年“促科技”更多源于中央部署。在2023年...
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2025年1月PMI数据点评：受春节假期临近等影响，1月宏观经济景气度下行
2025-02-12 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1个百分点；1月，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降2个百分点，其中，建筑业商务活动指数为49.3%，比上月下降3.9个百分点，服务业PMI指数为50.3%，比上月下降1.7个百分点；1月综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降2.1个百分点。 1月PMI数据要点解读如下： 2025年1月制造业PMI指数下行1个百分点，再...
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2025年1月物价数据点评：年初物价走势偏弱
2025-02-12 · 冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年1月，CPI同比为0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点；PPI同比下降2.3%，降幅与上月持平。 基本观点：1月CPI同比涨幅扩大，主要源于春节错期（2025年春节为1月29日，2024年春节为2月10日）效应下食品、服务价格同比涨势加快，加之近期国际油价、金价较快上行。不过，当月CPI环比涨幅低于季节性，表明消费需求不足现象依然比较明显，背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及20...
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黄金周报：市场政策避险情绪上升，金价继续上行
2025-02-12 · 瞿瑞,白雪 · 东方金诚
核心观点 市场对政策避险情绪上升， 带动金价继续上行。 上周五（1 月24 日），沪金主力期货价格较前周五上涨 1.28%至 648.90 元/克， COMEX 黄金主力期货价格上涨 1.36%至 2777.40 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格上涨 1.26%至 645.67 元/克， 伦敦金现货价格上涨 2.55%至 2770.00 美元/盎司。 具体来看， 上周一（美国时间 1 月 20 日），特朗普就职宣誓，并颁布了大量的行政...
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国际行情及新闻
2025-02-12 · 靳顺柔子 · 国投期货有限公司
【重大数据或新闻】 文章信息来源：路透 以下为欧美市场时段（晚上5:00-早上7:00）重大新闻与市场摘要： ——鲍威尔称经济总体强动，但对关税和马斯克“查账”等问题三线其口 美国联邦储备理事会（美联储/FED）主席鲍威尔周二在特朗普就职后的首次国会听证会上，肯定了特朗普接任时经济的强劲表现，但对于关税、马斯克在政府中扮演的角色、银行账户安全等问题他选择了回避，这些问题反映了新政府上任初期的不确定性。 鲍威尔表示，鉴于美国经济“整体强劲...
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月度中国宏观洞察：消费动能尚可，关税战提前增加经济不确定性
2025-02-12 · 金晓雯 · 浦银国际证券
中美关系：关税战提前到来，4月1日或是下一个关键时点。特朗普在上任不到月余就开始加征关税早于预期，尽管循序渐进式的加征方式符合预期。我们估算加征关税将拖累中国GDP0.6个百分点。关税战带来的高度不确定性将继续影响中国，接下来需关注在4月1日贸易调查截止日到来时，关税战是否会进一步升级。 1-2月数据回顾：消费表现尚可。从需求端来看，春节消费数据——不论是耐用品消费还是服务消费（旅游、电影票房、餐饮）均表现不俗。房产销售在春节前大致和去...
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比亚迪智能化战略发布会：开启全民智驾时代
2025-02-12 · 沈岱,黄佳琦,马智焱 · 浦银国际证券
2月10日晚间，比亚迪举办智能化战略发布会，发布天神之眼C高阶智驾以及21款首批搭载车型。 比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾，包含天神之眼A（高阶智驾三激光版DiPilot600，主要搭载品牌仰望）、天神之眼B（高阶智驾激光版DiPilot300，主要搭载品牌腾势、比亚迪）、天神之眼C（高阶智驾三目版DiPilot100，主要搭载品牌比亚迪）。 比亚迪将全系搭载高阶智驾。本次发布会重点是天神之眼C，是比亚迪用来推动智驾向大众市场快速普及的...
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中国宏观经济月报：DeepSeek对英伟达长期股价的潜在影响
2025-02-12 · 杨曦 · 致富证券
1月27日，DeepSeek在中国区和美国区的苹果AppStore免费榜上同时登顶，成为下载量第一的应用程序。与此同时，美国科技股市场却遭遇了大幅下跌，费城半导体指数（SOX）下跌了9.2%，创下自2020年3月以来的最大单日跌幅。其中，英伟达股价下跌了近17%，市值蒸发了近6000亿美元，成为美股历史上最大规模的单日市值缩水之一。甚至WTI原油价格也在盘中一度下跌了3%。一些交易员认为，如果大模型的训练和推理不再需要大量算力，数据中心...
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中国宏观经济月报：DeepSeek的抄袭争议——蒸馏技术的使用
2025-02-12 · 杨曦 · 致富证券有限公司
随着DeepSeekR1和V3的迅速走红，模型蒸馏这一原本较为冷门的技术术语也随之进入公众视野。外界对DeepSeek的主要质疑之一，是其模型可能通过从其他先进模型中提取知识而构建，这也引发了OpenAI对其“抄袭”的指控。 在达沃斯论坛上，DeepMind的首席执行官DemisHassabis表示，DeepSeek的模型确实表现出了一些“令人惊讶”的特性，但他也坦言，“对DeepSeek模型的具体工作原理并不完全了解，尤其是它在多大程...
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