宏观研究报告
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2025年9月贸易数据点评：基数效应外，出口表现仍有韧性
2025-10-14 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 进、出口增速超预期走高，但中美贸易摩擦近期再度升温。按美元计，2025年1-9月我国货物贸易进出口总额同比增长3.1%，出口同比增长6.1%，进口同比下降1.1%。9月单月，我国货物贸易进出口总额同比增长7.9%，增速较8月回升4.8个百分点，其中出口同比增长8.3%，增速走高3.9个百分点，进口同比上升7.4%，涨幅扩大6.1个百分点，均高于市场预期，贸易顺差为904.5亿美元，较去年同期扩大86.9亿美元，较8月收敛118.8...
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2025年9月进出口数据解读：特朗普关税3.0风波再起，中国进出口贸易现状、走势及发展
2025-10-14 · 王妍,吴玥,张振 · 联合资信评估股份有限公司
2025年9月，中国出口同比增长8.3%，出口贸易数据再迎高增。增长主要源于三方面动力：一是市场多元化及出口产品结构优化成效显著；二是去年同期的低基数效应显现；三是全球AI浪潮带动高新技术产品需求回升。 尽管特朗普宣称将于11月1日起对中国商品加征100%关税，但考虑到高关税将反噬美国经济，且APEC会议在即，该政策实际落地在时间和程度上尚有回旋余地。四季度中国出口虽面临前期透支和贸易摩擦等挑战，但通过持续优化出口结构和开拓多元市场，中...
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东兴晨报
2025-10-14 · 沈逸伦 · 东兴证券股份有限公司
1.商务部新闻发言人就对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施答记者问。美国开始实施对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施，严重违反国际法和国际关系基本准则，严重损害中国企业合法权益。韩华海洋株式会社在美相关子公司协助、支持美国政府对中国海事、物流和造船业开展301调查并采取措施。中方对此强烈不满、坚决反对。为维护自身主权、安全和发展利益，根据《中华人民共和国反外国制裁法》等相关法律法规，经国家反外国制裁工作协调机制批准...
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海外宏观周报：美国政府停摆延续，失业人数小幅上升
2025-10-14 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 美国政府继续停摆，使得包括非农就业在内的多项关键数据未能如期公布，全国层面的失业金申领数据也尚未汇总披露，但除了夏威夷和马萨诸塞州外，其他州一级的失业金申领数据均已公布。结合各州数据测算，最新一周的申领失业金人数出现小幅上升。截至10月4日当周，初次申请失业金的人数从上周的22.4万人增加到了23.5万人；截至9月27日当周，持续领取失业金的人数则从191.9万人上升到了192.7万人。 虽然这些数据不包括联邦雇员，但在过去...
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2025年10月资产配置报告：重磅会议将至，政策催化与风格变化
2025-10-14 · 蔡梦苑,郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
就业市场持续降温，中美关税博弈增加 就业市场持续降温，通胀符合预期 劳动力市场持续降温。美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期及7月修正值（7.9万）。6月数据下修至减少1.3万，失业率升至4.3%，反映劳动力市场压力加剧。美国8月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，显示出通胀温和回升的态势。 中美近期关税博弈增加 美国总统特朗普10月10日在社交媒体威胁从11月1日起对华加征100%关税。其背后有两方面原因：一来，随着美联储...
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策略研究市场点评：高切低延续，静待产业催化
2025-10-14 · 郑小霞,刘超,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 市场异动 10月14日市场大跌，其中上证指数下跌0.62%，创业板指下跌3.99%，全A成交额2.60万亿，较上一个交易日放量近10%。行业层面，跷跷板现象突出，前期强势行业再度大跌，通信（-4.98%）、电子（-4.64%）、有色金属（-3.66%）领跌，弱势行业轮动补涨，银行（2.51%）、煤炭（2.18%）、食品饮料（1.69%）领涨。市值风格上，成长权重如科创创业50（-4.93%）领跌，仅红利资产如红利指数（2.13...
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财富通每日策略
2025-10-13 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五， A 股震荡回调， 三大指数集体下挫。 早盘市场低开后震荡调整， 盘面上看， 市场热点较为杂乱， 核电板块表现活跃， 光刻机概念局部走强， 创投概念延续强势， 但高位股集体下跌， 电池、 半导体芯片等板块大幅回调。 午后交投氛围寡淡， 截至收盘， 沪指、深成指和创业板指分别下跌 0.94%、 2.70%和 4.55%。 个股涨多跌少， 全市场超 2700 只个股上涨。 板块方面， 建筑材料、 煤炭、 纺织服饰、 石油石...
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宏观量化经济指数周报：逆周期调控的增量举措渐行渐近
2025-10-13 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年10月12日，本周ECI供给指数为49.99%，较节前回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.91%，较节前回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较节前回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.71%，较节前持平；ECI出口指数为50.24%，较节前持平。 月度ECI指数：从10月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为49.99%，较9月回落0.04个百...
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策略周评：基建与应用端齐发力，短期关注关税风险
2025-10-13 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
事件1：AMD与OpenAI宣布达成一项为期多年的战略性合作。根据协议，OpenAI将在未来数年内部署总计6吉瓦的AMD Instinct GPU算力，首批1吉瓦基于MI450系列芯片的部署计划于2026年下半年启动。此合作预计将为AMD带来数百亿美元收入，并重塑芯片市场格局。消息公布后，AMD股价三日累计暴涨43%，市值突破3800亿美元，创下近十年最大涨幅。业界认为，此举不仅为OpenAI提供了多元化的算力基础，也标志着AMD在AI...
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晨会纪要
2025-10-13 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评 20251007：国庆假期海外市场回顾 核心观点：国庆假期海外市场被美国政府停摆和日本高市早苗意外当选自民党总裁两大事件主导。联邦政府停摆期间，避险情绪升温，同时非农就业等重要经济数据暂停发布，市场交易“没消息就是没消息”，对美联储“盲降利率”的预期升温，叠加高市早苗胜选带来的日本“宽财政+宽货币”预期，共同带动黄金和比特币续创历史新高。向前看，全球政治右翼化与宽财政、宽货币趋势意味着地缘摩擦更大的不确定性、全球政府...
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“十五五”政策预期逐渐增强，新主线或正在酝酿
2025-10-13 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
核心观点 十一假期期间，海外或因为美联储重启降息，同时多国财政扩张下，主权货币信用下降，资金持续涌入资源品和权益市场，其中备受市场关注的是伦敦金一度站上4000美元大关。 海外方面，美东时间10月1日零时起，美国联邦政府停摆，部分经济数据推退发布。私营部门发布的“小非农”就业数据大幅低于市场预期，强化美联储降息预期，全球流动性较为宽松下，降息交易或仍是当下全球主线之一。全球流动性趋宽同时，预计多国财政将扩张。此前，美国“大而美“法案通过...
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宏观和大类资产配置周报：关注二十届四中全会召开
2025-10-13 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：9月制造业PMI为49.8%，非制造业PMI为50.0%。 要闻：今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%；国家发改委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金；农业农村部部长韩俊主持召开视频调度会，部署做好秋粮抢收抢烘及秋冬种工作；当地时间10月9日，美国共...
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