宏观研究报告
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国资国企热点政策分析2025年三季度刊
2025-10-16 · 毕马威会计师事务所
核心内容 7月中下旬，国务院国资委分别召开了中央企业负责人研讨班、地方国资委负责人研讨班，总结上半年工作，研究部署下一阶段重点任务 央企下下半年重点任务 提升“五个价值”，做好“稳经营、优投资、保安全、促发展” 培育新质生产力，开启“第二曲线”，超越“内卷”竞争维护产业价值 改革深化提升与党建引领，高质量完成国有企业改革深化提升行动 地方国企下一阶段重点任务 因地制宜大力发展新质生产力，让改革发展成果更多更公平惠及人民群众 打造有本地鲜...
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晨会纪要
2025-10-16 · 张季恺,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.翘尾影响犹存——国内观察： 2025年9月通胀数据 2.9月挖掘机内外销加速增长，龙头展会亮相多款电动化智能化装备——机械设备行业简评 3.存储芯片持续涨价，消费电子新品陆续发布——半导体行业9月份月报 财经要闻 1.国家发改委：提高私人充电设施建设规模 2.央行发布9月末金融数据统计报告 3.《求是》发文：进一步稳定市场预期
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价格和金融数据的增量信号
2025-10-16 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
第一，食品价格跌幅加深下，消费品仍能带动CPI回升。今年以来，食品价格转负运行已数月，消费品价格也时常跟随食品价格的波动而波动。9月食品价格跌幅加深下，消费品仍能带动CPI回升，这是今年食品价格转负以来食品和消费品价格的首次背离，核心CPI更是重返1%，我们认为这背后可能是以旧换新政策给工业消费品带来的价格累积效应。 第二，反内卷治理效果或已显现在PPI的上游和中游之中。一方面，有色、黑色、能源PPI同比均实现回升，其中黑色PPI回升幅...
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“反内卷”叠加基数效应，价格增速小幅上涨
2025-10-16 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
要点 规范国内市场，工业消费品价格增速上涨 “反内卷”叠加基数效应，PPI降幅继续收窄 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 内容提要 2025年9月，CPI同比增长-0.3%，较前月上涨0.1个百分点；环比增长0.1%，较前月上涨0.1个百分点，工业消费品价格增速上涨是推动CPI增速0.1个百分点上涨的主要因素。供给充足，CPI增速维持低位运行，尤其食品价格下降明显，是当前导致CPI同比负增长的主要因素。“反内卷”效应逐渐显现，...
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金点策略晨报：沪指收复3900点，短期扰动不改中期向好格局，操作上兼顾防御与进攻
2025-10-16 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【 A 股大势研判】 周三沪深三大指数呈现先抑后扬走势，早盘冲高回落，午后单边上行。沪指成功收复 3900 点关口。然而市场整体量能显著萎缩，全天成交额 2 万亿元刚出头，较周二明显收缩，反映增量资金仍谨慎。 展望后市，我们维持四季度策略报告观点不变，四季度 A 股上涨行情或尚未结束，但力度或趋弱，波动率或加大。短期仍受内外因素交织扰动，市场不确定性仍未完全消散，但中期向好逻辑未发生根本改变。稳健的投资者等待贸易政策明...
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2025年9月通胀数据点评：猪肉价格拖累CPI，PPI延续改善趋势
2025-10-16 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 食品项持续拖累物价，CPI同比降幅收窄。同比来看，2025年9月，CPI同比由上月下降0.4%转为下降0.3%，增速低于市场预期（-0.1%）。其中，9月食品价格同比降幅扩大0.1个百分点至-4.4%，非食品价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.7%。环比来看，9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，环比增速略低于近十年以来同期平均涨幅0.34%。其中食品价格环比涨幅扩大0.2个百分点至0.7%，持平于过去十年同期表现，影响CPI...
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粤开市场日报
2025-10-16 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数下跌。截止收盘，沪指涨0.10%，收报3916.23点；深证成指跌0.25%，收报13086.41点；创业板指涨0.38%，收报3037.44点；科创50跌0.94%，收报1416.58点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1172只个股上涨，4168只个股下跌，89只个股收平。沪深两市今日成交额合计19311亿元，较上个交易日缩量1417亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多...
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9月金融数据解读：社融承压，结构现暖意
2025-10-16 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 9月我国新增社融3.53万亿元（预期3.27万亿元），新增人民币贷款1.29万亿元（预期1.39万亿元），M2同比增长8.4%（预期8.5%）。 评论： 结论：9月金融数据呈现“总量承压、结构优化”的特征。社融增速进一步回落至8.7%，环比增加9670亿元基本符合季节性表现，但同比少增2297亿元，反映融资需求整体仍偏弱。结构上，企业信贷结构持续改善，居民中长贷初现暖意。9月票据融资同比少增4712亿元，而企业短贷同比多增250...
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2025年9月社融数据点评：社融增速延续回落，政府债融资减速
2025-10-16 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 基数扰动下，社融增速继续小幅走低。从社融存量看，2025年1-9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1-8月回落0.1个百分点。从社融增量看，8月社会融资规模增量为35338亿元，同比少增2297亿元，连续两个月同比少增。9月对实体经济发放的人民币贷款增加16080亿元，同比少增3662亿元。9月社融结构上，季末一般为信贷大月，人民币贷款占比回升，但是低于去年同期占比，而直接融资占比边际走低。人民币贷款需求仍偏弱运行，同时政府债券...
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9月金融数据点评：期待政策的确定性稳定市场预期
2025-10-16 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
9月新增社融和M1同比增速好于万得一致预期，新增人民币贷款和M2增速低于万得一致预期；实体经济融资需求仍偏弱；财政支出仍较积极；居民存款搬家的趋势放缓。 9月新增社融3.53万亿元，较去年同期少增2297亿元，较8月多增9670亿元，超出万得一致预期的3.27万亿元。9月社融存量同比增长8.7%，较8月下降了0.13个百分点，略高于万得一致预期的8.63%。9月社融口径新增人民币贷款1.61万亿元，较去年同期少增3662亿元，较8月多增...
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市场日报：三大指数午后拉升 沪指重收3900点
2025-10-16 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（10月15日），三大指数早盘震荡抬升，触顶后回落翻绿，午后市场行情回暖，三大指数集体拉升翻红，尾盘沪指涨超1%，重收3900点，创指涨超2%。截至收盘，上证指数（+1.22%）收报3912.21点，深证成指（+1.73%）收报13118.75点，创业板指（+2.36%）收报3025.87点。两市量能缩窄，但仍超过2万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，仅钢铁、石油石化下跌，电力设备、汽车、电子领涨。 风险提示...
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2025年9月物价数据点评：价格双双改善
2025-10-16 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 价格双双改善 CPI环比回升，由上月持平转为上涨0.1%，低于季节性水平。CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。本月CPI-0.3%的同比变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点。其中食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，是影响CPI同比下降的主要因素。值得关注的是，扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.0%，涨幅扩大0...
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