宏观研究报告
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开源晨会
2025-03-31 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】关注欧洲财政转向的对华需求弹性——兼评2月企业利润数据-20250328 【策略】从景气预期看恒生科技和美股科技巨头——投资策略专题-20250330 【金融工程】成长与周期共振：基于业绩增速与景气定位的双因子协同——开源量化评论（107）-20250330 行业公司 【化工】Q2长协价格超预期，制冷剂长期逻辑进一步强化——氟化工行业周报-20250330 【建材】新一轮地产优化政策出台，重视建材布局机会...
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大类资产双周报：科技板块波动加剧，关注4月业绩验证窗口
2025-03-31 · 朱定豪,房倩倩,汤静文,黄轩辕 · 国元证券股份有限公司
国内宏观观点 我国经济整体开局良好，政策加码下，消费端表现稳健。需求端，1-2月，社零数据表现稳中有升，汽车等商品销量数据整体表现良好，价格竞争较为激烈；投资端，1-2月，我国基础设施建设投资表现回暖，地产投资跌幅收窄，制造业投资小幅下滑；价格端，我国农产品价格整体企稳，国内油价持续下调，国际油价受特朗普关税政策影响供给预期偏紧。 固收市场观点 整体债市边际修复，资金面整体均衡、边际改善，本期受到税期走款导致资金面短暂收紧，跨季资金需求...
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晨会纪要
2025-03-31 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250326：走出低通胀：“去产能”和“促消费”谁更有效？去产能政策常被当做是提振物价的不二之选，但是对当前价格周期而言，更重要的不是去产能，而是扩大消费需求，以促进服务价格回升。这是因为，服务价格降至历史最低水平，才是本轮低通胀的核心症结，而去产能政策通常只能带动工业价格回升，对服务价格无济于事。假设采取去产能政策，使得短期工业价格在2024年的基础上回升2个点，GDP平减指数将从2024年的-0.7%回升到...
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全球市场观察系列：全球头顶的达摩克利斯之剑：“关税”&“衰退”
2025-03-31 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年3月24日-2025年3月30日）新兴市场与发达市场全部转跌。从跌幅来看，发达市场超过新兴市场：MSCI发达市场及新兴市场分别下跌1.5%、0.9%。两大市场继续“W”震荡，再次形成反转，全球等待4月2日特朗普关税清单的“大日子”。 纳指及标普转跌。其中纳指下跌较深（-2.6%），标普及道指跟跌，分别为-1.5%及-1%。美股本周整体下跌，但过程先扬后抑，具体来看： 短期美股最大的变量——关税预期。美股本周总体先涨后跌，...
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主题投资月度观察（2025年第3期）：智能体时代加速到来，政策驱动产业新浪潮
2025-03-31 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外科技映射：（1）生成式AI面临羊群效应、黑箱模型和供应商集中度三大风险。预计监管将落地AI治理框架。（2）智驾出租车凭借规模效应冲击网约车市场。（3）大模型裂变人形机器人，量产将本演绎“估值拔升”。（4）AI加速新药研发，AI助力新药研发成功率提升。（5）英伟达全方位布局AI智能体：在GTC2025大会上，英伟达推出开源模型Llama Nemotron、硬件Blackwell Ultra GPU、软件Dynamo系统和Ag...
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2025年宏观展望：坚定看多中国资产
2025-03-31 · 赵嘉瑜 · 招商期货有限公司
逻辑： 1）Deepseek诱发新需求，引发对三驾马车范式的再思考 2）产能由过剩逻辑转向新质逻辑（“脑”+“身”，海外或许有好“脑”，但没有“身”） 3）通缩螺旋（房价、物价、股价）有一些缓解迹象 4）针对中国的逆全球化转向美国的孤立主义 5）国际政治环境变化 经济数据仍有待改善 后续场景，观察政府发债进度+社融/M1增速+企业存款和居民存款差值是否收窄+CPI/PPI是否修复 1）现实仍偏弱——回归杠铃策略，红利/债以及科技，商品里...
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2025年1-2月财政数据点评：年初财政支出靠前发力，收入端表现偏弱
2025-03-31 · 瞿瑞,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：财政部公布的数据显示，2025年1-2月，全国一般公共预算收入累计同比下降1.6%，上年全年值1.3%；全国一般公共预算支出累计同比增长3.4%，上年全年值3.6%；全国政府性基金收入累计同比下降10.7%，上年全年值-12.2%；全国政府性基金支出累计同比增长1.2%，上年全年值0.2%。 具体解读如下: 1-2月一般公共预算收入同比下降1.6%，同比负增主要受春节错期效应，以及房地产市场止跌回稳基础仍不牢固，居民消费信心有待提...
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策略研究月度报告：风起浪动
2025-03-31 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 4月内外部均存在一定的风险扰动，外部美国实施“对等关税”，内部经济边际弱化，同时4月末政治局会议政策加码概率偏低，故市场有望迎来波动加剧。配置上也将延续轮动之势，沿着滞涨低估+潜在催化剂寻找布局机会，可关注稳健性的银行、保险，政策催化的汽车、家电、医药，以及有景气改善的有色金属。 市场观点：国内经济放缓、外部关税扰动，市场波动加剧 4月市场波动有望加剧，尤其是前半月将面临较多内外部扰动。一是海外风险发酵，4月2日美国“对等关...
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投资策略专题：自由现金流指数：更重视质量的红利优化方向
2025-03-31 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
国证自由现金流指数：更重视质量的红利优化方向 我们在2024.11.10发布的年度策略展望和2025.2.12发布的年度策略展望当中明确提出判断：2025年的核心主线是科技成长和消费，而高股息则主要是阶段性占优，且全年有绝对收益，但相对收益视角不一定占优。 为弥补传统高股息的不足，我们通过“股息+质量+成长”因子叠加，从“意愿维度”和“能力维度”两个角度优化传统高股息。我们构建的三大高股息组合不仅获得了突出的绝对收益效果，还在相对收益上...
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研究早观点
2025-03-31 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【山证纺服】申洲国际2024年报点评 【公司评论】联瑞新材(688300.SH)：联瑞新材-高端产品销量持续提升，核心技术储备丰富 【今日要点】 【山证纺服】申洲国际2024年报点评 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 3月25日，公司披露2024年年报，2024年，公司实现收入286.63亿元，同比增长14.8%，实现归母净利润62.41亿元，同比增长36.9%。公司董事会建议派发末期股息每股1.28港元，...
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Rime创投日报|具身智能企业它石智航获1.2亿美元融资
2025-03-31 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
导读：据来觅数据统计，03月26日国内外创投市场合计披露18起投融资事件，其中9家国内企业，9家国外企业，融资总额约30.42亿元。揭秘投资数据，尽在RimePEVC。立即登录，掌握独家融资案例、精选项目情报，以及前沿数据分析。洞察市场，领先一步！ 募资事件 同创伟业旗下一支种子基金成立 3月26日消息，深圳市同创智享种子私募创业投资基金合伙企业（有限合伙）于近日完成设立，总规模2亿元的同创种子基金正式启动。该基金是同创伟业联合深圳市天...
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每日晨报
2025-03-31 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
横盘整理小幅收跌 周三（3月26日）大盘横盘整理，小幅收跌。截至收盘，上证综指收于3368.7点，下跌0.04%；深成指收于10643.82点，下跌0.05%；科创50下跌0.26%；创业板指下跌0.26%，万得全A成交额共11802亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有22个上涨，其中综合、农林牧渔及汽车涨幅较大，而银行、有色金属及钢铁则跌幅居前。概念方面，鸡产业、工业母机及稀土等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三...
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