大类资产双周报：科技板块波动加剧，关注4月业绩验证窗口

国内宏观观点 我国经济整体开局良好，政策加码下，消费端表现稳健。需求端，1-2月，社零数据表现稳中有升，汽车等商品销量数据整体表现良好，价格竞争较为激烈；投资端，1-2月，我国基础设施建设投资表现回暖，地产投资跌幅收窄，制造业投资小幅下滑；价格端，我国农产品价格整体企稳，国内油价持续下调，国际油价受特朗普关税政策影响供给预期偏紧。 固收市场观点 整体债市边际修复，资金面整体均衡、边际改善，本期受到税期走款导致资金面短暂收紧，跨季资金需求上升，但央行通过买断式逆回购等工具维持流动性平稳。央行延续适度宽松货币政策，通过公开市场净投放11,757亿元对冲税期扰动与季末资金需求，DR007、R007中枢稳定于1.5% 附近，R007-DR007利差收窄至20bp，市场情绪维持中性。银行负债压力边际缓解，同业存单净融资5,772亿元且1M发行利率下行17bp至1.88%。 利率债短端受益资金宽松（1年、10年收益率下行超5bp），期限利差陡峭化，信用债短端利差收窄，中长端承压，违约风险延续收敛。一级市场利率债供给放量（国债、地方债净融资合计7,569亿元），信用债供需两弱。当前存款准备金率与逆回购利率已处低位，FR007利率互换隐含降息预期回落至25bp，政策宽松空间受限，需警惕预期透支后的调整风险，经济修复仍需财政政策协同发力。未来需关注4月降准窗口及财政支出对超储率的补充效果，短期内利率债或延续震荡格局，建议采取防御性策略，关注短端高票息品种的配置价值。 权益市场观点 本期A股和港股均冲高回落，万得全A震荡微跌0.62%，恒生指数小幅反弹0.5%，市场风格向大盘价值切换，消费与周期板块（家电、石化、化工）领涨，TMT板块因高估值与交易拥挤度承压回调。随着“四月决断”窗口临近，市场转向经济数据与业绩验证，短期轮动仍是主旋律，建议关注业绩与滞涨低估方向，中期维度科技依然是主线。交易热度层面，全A日均成交额降至1.47万亿元，成长风格显著退潮，杠杆资金情绪有所回落，调研热度迁移反映市场在政策预期与基本面修复间寻求平衡。南向资金流入节奏趋缓不改配置主线，高股息银行与医药板块获持续增持。估值层面，A股整体边际估值下降，港股估值泡沫有限，依然处于值得战略性配置的区间，金融、红利板块估值性价比占优。盈利预期层面，各行业一致预期数据多数下调，反映分析师对经济复苏斜率及政策传导效率的审慎博弈。