宏观研究报告
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ESG月刊（2025年2月）
2025-04-01 · 信用ESG团队 · 东方金诚
前沿资讯 国内ESG政策资讯 中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。为积极发挥资本市场功能，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《意见》要求落实好交易所可持续信息披露规则，持续强化上市公司践行绿色发展的信息披露；研究加强可持续评级、鉴证体系建设，健全监管机制；主动参与制定国际可持续准则，推动国际可持续准...
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2024年对外经济部门体检报告：经常项目顺差扩大，内资外流压力增加，民间对外净负债大幅收敛
2025-04-01 · 管涛,刘立品 · 中银国际证券股份有限公司
经常项目顺差扩大，占GDP比重仍然处于国际认可的合理范围以内。货物贸易顺差创历史新高，居民出境需求较为旺盛。 资本项目逆差扩大，其中净误差与遗漏绝对值创2007年以来新低，但线上资本项目逆差创历史新高，内资外流是主力。 内资净流出压力加大，对外其他投资、证券投资净流出规模增加，但对外直接投资净流出放缓，主要是因为下半年关联企业债务净流出压力减弱。 外资由上年净流入重新转为小幅净流出，外来直接投资净流入放缓，其他投资净流出增加，但外来证券...
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财富通每日策略
2025-03-31 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五，市场全天震荡调整，创业板指领跌。早盘三大指数集体低开后市场震荡下行，午后大盘有所反弹，但尾盘再度走弱。截至收盘，三大指数全线收绿，创业板指领跌。盘面上，黄金股逆势大涨，AI应用股展开反弹，大金融股盘中异动。下跌方面，化工股集体调整。总体上个股跌多涨少，传媒、非银金融、有色金属、银行和医药生物等行业表现靠前；基础化工、石油石化、商贸零售、综合和煤炭等行业表现靠后。概念指数方面，青蒿素、重组蛋白、可控核聚变、知识产权保护和...
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中关村国际前沿科技大赛趋势报告：前沿共振 领航变革
2025-03-31 · 孟璐,王薇,连伟,刘世钦,马曼,程苑芬,范嘉怡,曹阳,陈泓妤,金灿,梁颖红,黎燕平,陆晓彤,吕桂萍,徐江南 · 毕马威会计师事务所
当今世界正经历百年未有之大变局，科技创新已成为重塑全球竞争格局的关键变量。在“十四五”规划向纵深推进、全面实施建设科技强国战略的重要历史节点，毕马威中国立足于第八届中关村国际前沿科技大赛”，调研企业50余家，访问专家近20人，形成《中关村国际前沿科技大赛超势分析报告》，该报告凝聚多方智慧，既是对国家创新驱动发展战略的积极响应，也是以专业洞察赋能产业升级的责任践行，既阶段性总结中关村作为中国科技创新高地的成果，亦为构建现代化产业体系提供战...
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宏观利率图表220：国内经济在好于预期的状态下向前推进
2025-03-31 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 全球市场聚焦4月2日美国关税政策。经济数据层面，1-2月国内经济表现相对稳健，工业企业利润降幅继续收窄；同时财政维持收入小幅放缓但支出继续扩张的状态。美国四季度滞胀状态解除但前瞻的滞胀担忧未销。 核心观点 市场分析 国内：数据好于预期。1）货币政策：央行调整中标方式开展4500亿元MLF操作。2）宏观政策：国常会部署加快加力清理拖欠企业账款工作；全国碳排放权交易市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业；财政部指出2025年财政政策...
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周度金融市场跟踪：股票市场延续回调，债券市场总体向暖
2025-03-31 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，本周市场延续回调，震荡走弱。随着上周五（3月21日）收盘后证监会对*ST普利重大财务造假案依法从严行政处罚公告以及年报季的临近，本周中小市值股票全面走弱，大盘蓝筹股相对较强。中证2000指数下跌3.9%、中证1000指数下跌2.1%、沪深300指数收平、上证50指数上证0.2%。港股本周连续第三周下跌，恒生指数下跌1.1%，恒生科技指数下跌2.4%。行业方面，本周31个一级行业中仅4个行业收涨，分别是医药、农林牧渔、家电和食品...
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策略专题研究：民生研究：2025年4月金股推荐
2025-03-31 · 牟一凌,梅锴 · 民生证券股份有限公司
四月份配置观点：拥抱全球议题的转换 1、全球资本市场核心议题转变的再确认。近期A股、港股、美股均在科技板块的带动下呈现不同程度的下跌，AI数据中心的重复建设担忧、以及美国对等关税政策等临近是重要催化，但无论A股、港股、还是美股中表现依然相对较好的资产均集中在与基本面更为相关的资产。我们认为，这种变化再度确认了2025年1月下旬以来科技股引领的“东升西落”叙事的阶段退潮，以及当前全球议题已然从科技叙事走向经济。参考2000年科网泡沫的经验...
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美国经济点评：美国经济周期性走弱才刚开始
2025-03-31 · 陶川,林彦 · 民生证券股份有限公司
人们总喜欢看戏剧性的大起大落，但这个世界的变化更多是从慢到快的非线性进程，且多数叙事是被短期扰动驱动的。从长时间的维度来看这些叙事多是“噪声”，而非“信号”。比如“东升西落”的交易可能就是基于一季度中美利差的收敛和经济预期增速走扩，但这样的证据未免太过片面，一旦短期经济出现扰动，市场马上开始反向交易，可以看到三月中开始美股小幅反弹、AH股则同步回撤。 从我们的观察来看，年内“东”目前还是以稳为主，但是“西”的周期性下降已经箭在弦上。全要...
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宏观季报：政策托底见效，但内需仍待提振
2025-03-31 · 黄秀仕,石舒宇 · 华联期货有限公司
2025年1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%；规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%。截至2025年2月末，规模以上工业企业产成品存货6.37万亿元，增长4.2%，较去年12月提升0.9个百分点。随着去年四季度一揽子增量政策落地，制造业产能利用率有所改善，带动企业重新补库。拆分结构来看，采掘产成品存货再度走强，下游制造业产成品存货维持稳定，下游需求拖累有所减弱，工业产能...
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宏观季报：国内开年经济有亮点 美联储4月降低“缩表”规模
2025-03-31 · 夏豪杰,张俊峰 · 国信期货有限责任公司
主要结论 1-2 月国民经济总体稳定，开年经济有亮点。具体来看， 1-2 月，规上工业增加值同比实际增长 5.9%，国有企业增速同比收窄至增长 3.7%；消费略有回升同比增长 4.0%，通讯器材类涨幅较好；出口规模有所恢复至 2022 年同期水平，同比增长 2.3%，美国关税政策形成压力；固投同比增长 4.1%，总体有待提高，基建形成支撑；房地产供需总体相对不佳，需求侧有所好转。 1-2月规上工业企业利润微幅收缩，全行业补库趋势缓慢爬升...
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四月决断
2025-03-31 · 董忠云,符旸,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： A股市场常有“四月决断”的说法。4月A股将集中迎来年报、季报和经济数据等基本面信息，既是对政策执行效果的初步观测又是对于新一年各行业情况的展示。在众多基本面数据集中公布的时间内，四月市场焦点往往聚焦于基本面，四月的市场行情将对全年投资有重要指引意义 将全部A股上市公司分别按上一年四季度和本年度一季度的单季净利润增速排序分组，对比各组本年4月份涨跌幅情况。结果显示本年度一季度业绩情况较上一年四季度业绩更能解释股票一季...
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开源晨会
2025-03-31 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】关注欧洲财政转向的对华需求弹性——兼评2月企业利润数据-20250328 【策略】从景气预期看恒生科技和美股科技巨头——投资策略专题-20250330 【金融工程】成长与周期共振：基于业绩增速与景气定位的双因子协同——开源量化评论（107）-20250330 行业公司 【化工】Q2长协价格超预期，制冷剂长期逻辑进一步强化——氟化工行业周报-20250330 【建材】新一轮地产优化政策出台，重视建材布局机会...
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