宏观研究报告
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2025年3月PMI数据点评：财政、出口“双轮驱动”，PMI继续回升
2025-04-01 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
3月经济活跃度较前2月继续改善，PMI、BCI指数均回升。一方面，财政前置发力，“两重”“两新”相关需求较强；另一方面，全球制造业PMI回升加之“抢出口”，出口仍有韧性。未来，需要警惕出口回落：（1）美国等国经济衰退预期增强；（2）美国“对等关税”即将落地，全球经贸风险加大；（3）韩国半导体出口等先行指标已经回落。 工业生产同比增速或继续上升。3月，制造业PMI上升0.3个百分点至50.5%，虽然上升幅度低于2014-2024年（除20...
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资本市场月报2025年4月
2025-04-01 · 平证证券(香港)有限公司
2025年3月全球股市普跌，仅恒指月度上涨0.8%；纳指、标普表现较差，月度分别下跌8.2%、5.8%。 2025年3月恒生行业普涨，原材料业、综合业、医疗保健业表现亮眼，月度涨幅分别达18.1%、7.8%、7.0%；资讯科技业、地产建筑业、工业表现较差，月度跌幅均下跌约1.0%。 2025年3月港股IPO市场共计6只新股上市，集资约105.5亿港元，主要集中于有色金属、消费、医药行业。其中，蜜雪集团（2097.HK）超额认购高达5,2...
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万联晨会
2025-04-01 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一A股三大股指集体收跌，上证指数下跌0.46%，报3335.75点；深证成指下跌0.97%，报10,504.33点；创业板指下跌1.15%，报2103.70点。A股两市全天成交额12,213.00亿元人民币，南向资金净买入29.14亿港元。A股两市个股普遍下跌，超3800只个股下跌。申万行业方面，通信、家用电器及银行行业领涨，电力设备、国防军工行业跌幅居前；概念板块方面，中国AI50、EDR概念指数涨幅居前，芬...
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3月制造业PMI景气度继续向上扩张
2025-04-01 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 3月中国制造业PMI为50.5%，较上月回升0.3个百分点。其中，大型企业为51.2%，较上月回落1.3个百分点；中型企业为49.9%，较上月回升0.7个百分点；小型企业3月PMI为49.6%，较上月大幅回升3.3个百分点，改善幅度最为明显。不同规模企业间的景气度分化有所收窄。 3月生产指数为52.6%，较上月回升0.1个百分点。从需求上看，3月新订单为51.8%，较上月回升0.7个百分点；而3月新出口订单为49%，较上月回...
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每日晨报
2025-04-01 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 探底回升回调延续 周一（3月31日）大盘探底回升，延续回调。截至收盘，上证综指收于3335.75点，下跌0.46%；深成指收于10504.33点，下跌0.97%；科创50下跌0.66%；创业板指下跌1.15%，万得全A成交额共12433亿元，较前一日略有上升。 行业方面，30个中信一级行业有4个上涨，其中家电、通信及银行涨幅居前，而综合金融、综合及消费者服务则跌幅较大。概念方面，近端次新股、算力租赁及东数西算等指数表现活跃...
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晨会纪要
2025-04-01 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济： 事件： 3月31日（星期一），国家统计局公布3月PMI制造业指数。 点评： 3月中国制造业PMI为50.5%，较上月回升0.3个百分点。其中，大型企业为51.2%，较上月回落1.3个百分点；中型企业为49.9%，较上月回升0.7个百分点；小型企业3月PMI为49.6%，较上月大幅回升3.3个百分点，改善幅度最为明显。不同规模企业间的景气度分化有所收窄。 3月生产指数为52.6%，较上月回升0.1个百分点。从需...
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晨会纪要
2025-04-01 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、策略和先进制造组： 昨日八一钢铁、新疆闽新钢铁日粗钢产量减产10%。2024年年底开始的国常会和2025年两会的相关文件都提到要治理“行业内卷”，因此如果钢铁行业的本次的减产能够成为其它过剩行业如玻璃、水泥等行业压减过剩产能的开始，那么市场对今年传统产业的盈利预期可能会明显改善，将有利于以沪深300为代表的指数和公司的市场表现。 久立特材公布了2024年年报，2024年公司实现营业收入109.18亿元，同比增长27.42...
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资金流向和中短线指标体系跟踪（十一）：ETF资金2月以来首现周度净流入
2025-04-01 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
宏观流动性与资金价格： 公开市场操作：本期央行公开市场累计净投放3036亿元呵护税期资金面，宏观流动性仍较宽松 货币市场利率：跨季时点银行间流动性整体收紧 债券市场利率：债市回暖，国债收益率回落，信用债收益率及信用利差双双下行 外汇市场：10Y中美利差小幅走扩至-246bp。美元兑人民币即期汇率较前期基本走平 微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金维持净流出 散户：散户情绪走弱 杠杆资金：转为净流出，市场风险偏好回落 外资...
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特朗普2.0关税政策：进展、前景及影响测算
2025-04-01 · 魏争 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 特朗普上任以来贸易政策频繁变化，关税威胁持续升级。特朗普上任后，对中国、墨西哥、加拿大加征关税并频繁调整，对钢铁、铝等关键商品不断提高关税，更威胁对全球加征“对等关税”。美国对全球关税威胁不断升级，冲击全球贸易秩序，持续扰动市场预期。 这一阶段特朗普关税反复调整的根源在于关税的外交属性。1-3月特朗普关税政策属于“短期关税”，带有较强的外交属性，主要目的是增加美国在与其他国家谈判的筹码。由于关税政策本身让步于外交谈判进展，协...
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兼评3月PMI数据：预计Q1 GDP约5.2%，Q2关注关税扰动
2025-04-01 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
事件：2025年3月官方制造业PMI50.5%，预期50.5%，前值50.2%；官方非制造业PMI50.8%，前值50.4%。 制造业：生产仍强，内需回升，价格分项偏弱 1、春节效应消退后，企业生产经营活动仍小幅修复。生产仍强，新订单好于新出口订单或指向“国内新订单”边际回暖，但价格分项偏弱似乎表明当前仍是“以价换量”、经济修复的成色略有不足；分行业来看，交运设备、计算机通信电子设备等行业的产需景气度较高，木材加工及家具、油煤燃料相对承...
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北交所双周报：北交所上会再“开闸”，鼎佳精密上会在即
2025-04-01 · 刘言 · 西南证券股份有限公司
摘要 周观点：本区间内，北交所整体表现较弱：周五（3月28日）收盘市值7201.2亿元，北交所265只个股中有20股票上涨，244只股票下跌。本区间内，电力机械设备标的表现较强，开发科技、同惠电子、常辅股份、晨光电缆等涨幅居前。区间内，多家公司相继发布2024年度报告，北交所进入年度报告披露高峰期。近期，北证板块出现一定的回调，成交量有所缩减，但整体市场活跃度仍然较高，区间换手率达91.6%。在年报披露窗口期，建议关注基本面优秀、业绩表...
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月度中国宏观洞察：两会明确政策方向，迎接更严峻外需挑战
2025-04-01 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
中美关系：关税战后续还有升级风险。特朗普上任后已加征中国商品关税高达20%。相较上一轮关税战，此轮加征关税涉及面较广，执行更为迅速。根据今年3月初的经验，我们不排除特朗普在4月2日再次提高中国出口商品关税的可能性，幅度可能还是10%。目前中美双方均尚未表现出就关税问题展开磋商的意愿，预计双方开始商议或至少要等到下半年。尽管当前出口数据尚未体现关税战影响，我们认为二季度起的出口数据或将开始承受关税压力，同比增速或转负。 数据回顾：1-2月...
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