宏观研究报告
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美国5月宏观经济点评：“负增”之下的美国经济还能走多远？
2025-05-09 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 4月30日，美国一季度实际GDP环比折年率-0.3%，低于预期的-0.2%和前值的2.4%。美国一季度GDP负增主要系特朗普关税政策预期下美国“抢进口”造成进口激增：一季度进口环比折年激增41.3%，净出口拖累GDP增长-4.83%。其他分项中，库存、固定投资、消费拉动一季度GDP增长，分别贡献2.25%、1.35%和1.21%。库存方面，美国进口增加部分转化为库存，平衡了进口对经济增长的拖累。投资方面，信息处理设备（计算机...
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晨会纪要
2025-05-09 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、 策略和先进制造组： 中芯国际公布了 2025 年一季度业绩报告和 2025 年第二季度的业绩指引， 其中 2025 年第一季度的业绩销售收入为 2,247.2 百万美元， 环比增长 1.8%， 低于去年四季度发布的业绩指引。 对于 2025 年二季度的收入指引为季度收入环比下降 4%至下降 6%， 出现负增长， 毛利率介于 18%至 20%的范围内， 已经低于第一季 22.5%毛利率， 总体看都不如预期。 不过从公司业绩...
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市场日报：三大股指低开高走 商务部再回应中美经贸高层会谈
2025-05-09 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周四（5月8日），今日三大指数早盘三大股指集体低开后震荡回升。截至收盘，上证指数（0.28%）收报3352.00点，深证成指(0.93%)收报10197.66点，创业板指（1.65%）收报2029.45点。两市量能下跌至1.29万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，通信、国防军工领涨，美容护理、有色金属领跌。 风险提示 需警惕政策落地不及预期及外部环境波动对市场流动性的影响。
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市场日报：三大股指集体收涨 一行一局一会重磅发声
2025-05-09 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（5月7日），今日三大指数早盘集体高开后震荡分化，中盘冲高回落。截至收盘，上证指数（0.80%）收报3342.67点，深证成指（0.22%）收报10104.13点，创业板指（0.51%）收报1996.51点。两市量能上涨至1.47万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，国防军工、银行领涨，传媒、计算机下跌。 风险提示 市场短期情绪受政策利好驱动，但需警惕量能持续性及政策落地效果不及预期的风险。
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宏观周报：政策“组合拳”再现，德国政局有波折
2025-05-09 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：央行一揽子货币政策出炉，公募基金行业新规出台。5月5日，据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游同比增长6.4%，国内游客出游总花费同比增长8.0%，目前外部环境波动暂未对国内消费市场带来冲击，加之“两新”等政策效应持续释放，国内消费保持韧性；7日，央行推出一揽子货币政策，降准50bp并降息10bp，有望缓解短期经济下行压力，又为经济中长期结构转型蓄势；同日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，...
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财富通每日策略
2025-05-08 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周三，市场全天高开震荡，沪指领涨。三大指数集体高开，沪指高开1.17%，回补4月7日跳空低开的缺口；深成指高开1.35%，创业板指高开1.91%。随后指数走弱。截至午盘收盘，三大指数震荡回落，三大指数小幅上涨。盘面上，军工股集体爆发；地产股一度冲高；化工股震荡走强。午后，指数继续震荡，深成指一度翻绿，最终三大指数集体收红。总体上个股板块多数收涨，全市场超3200只个股上涨，逾百股涨停，国防军工、银行、基础化工、房地产和石油石...
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“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”发布会点评：从情绪修复到政策组合拳再落地
2025-05-08 · 郁泓佳,朱赫 · 国投期货有限公司
一、发布会解读：金融政策多箭齐发 国新办5月7日举行新闻发布会，请中国人民银行行长、国家金融监督管理总局局长、中国证监会主席介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。本次发布会干货内容满满，在4月的政治局会议结合近几个月国际形势和国内经济运行的新特征针对性地给出了一些新的指导思想和后续任务部署之后，本次国新办发布会拉开了政策落地的帷幕。 央行行长在发布会上发布了三类共10项具体宏观货币政策。央行全方面政策发力，强化逆周期调节，央行...
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国新办稳市场稳预期新闻发布会解读：总量政策加码，结构工具破局
2025-05-08 · 刘思佳,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：5月7日，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 核心观点：本次国新办新闻发布会再现了去年“924”的高规格，在当前关税政策影响开始显现，形势已发生变化的情况下，总量以及结构性政策的适时推出，体现了政治局会议“强化底线思维”、“加强超常规逆周期调节”精神的落实。尤其是双降中全面降息超市场预期，结构性工具也精准聚焦消费、科技、民生...
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开源晨会
2025-05-08 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【金融工程】港股量化：2025年以来南下累计净流入超6000亿港元，5月增配成长——金融工程定期-20250507 【金融工程】基金投顾产品4月调仓一览——基金投顾产品月报系列（17）-20250507 行业公司 【海外】短期波动仍存，聚焦经济转型方向——海外市场2025年度中期投资策略-20250507 【公用事业】电力供需转向宽松，重视盈利稳定品种——电力行业2025中期投资策略-20250507 【商贸零售】悦...
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美联储政策观察：5月议息：继续“等待”白宫？
2025-05-08 · 陶川,邵翔,林彦 · 民生证券股份有限公司
相较于刚上台时“狰狞的面目”，百日之后，白宫在政策上似乎“身段”开始柔软了。一方面在贸易关税上，谈判在推进，甚至中美之间都出现了积极的信号；另一方面在国内减税上，白宫和国会加强了合作，计划在7月初通过新的税收和支出法案。既然如此，美联储似乎在与白宫的博弈中占到了“后发优势”，静观其变确实是“最优解”：我们预计，美联储5月会议将“按兵不动”，6月降息的主观意愿也不大。 对于美联储5月议息会议的内容，由于不会发布点阵图，我们预计会议纪要和会...
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宏观经济点评报告：当美国衰退成为“共识”之后
2025-05-08 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
“抢消费”、“抢进口”、“抢库存”、“抢设备投资”，是在关税乌云下美国经济活动前置的真实写照；近期美国经济一些数据表现说明美国全行业都几乎处于关税到来前的“活动激增”状态，这种状态的持续性相对脆弱，也从某种程度上掩盖了周期性走弱所带来的增长放缓。 美国经济的循环更可能呈现系统性的走弱，广泛而缓慢的发生在所有部门，并没有任何单一的实体部门具备明显脆弱点；走弱的斜率将随着关税对实体经济冲击的显现而越发增加，也会随着特朗普其他“内政”的深入推...
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宏观经济报告：转出口初现端倪
2025-05-08 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
摘要 更高的出行人数与更低的人均花费或表明当前居民整体消费意愿较高，但消费能力依旧受限。假期消费总量增长主要依赖出行人数增长。 4月国内集装箱吞吐量维持韧性或映射出口不会大幅衰退。越南进、出口同比大幅走高或与美国差异化关税下，中国转口贸易再度兴起有关。 受地缘政治摩擦影响，部分大宗商品价格大幅下行，预计4月PPI、CPI同比增速或下行至-2.7%、-0.2%左右。 4月PMI生产指数相比3月下滑2.8个百分点至49.8%，重回荣枯线水平...
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