宏观研究报告
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北交所双周报：北证专精特新指数将发布，交大铁发上市在即
2025-06-09 · 刘言,阮雯 · 西南证券股份有限公司
摘要 周观点：本区间内，北交所整体表现较强：周五（6月6日）收盘市值8121.12元，北交所266只个股中有201股票上涨，1只持平，64只股票下跌。本区间内，北证题材快速轮动，网络安全、稳定币、创新药、算力等概念表现强劲，路桥信息、诺思兰德等涨幅居前。新股方面，交大铁发已于5月27日申购，将于6月10日上市。考虑到北交所整体估值中位数已超过50倍，远高于双创及沪深，同时处于历史高位，我们认为北交所短期内仍然将持续题材的快速轮动，建议关...
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策略日报：高切低
2025-06-08 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债短端上涨， 长端下跌。 今日国内定价的商品再次转弱， 债市先涨后跌， 显示宏观经济的预期依旧悲观的现实。 目前国内资产中股市表现最强， 且以科技小票为主， 考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度， 因此未来波动率的抬升更可能是向下调整， 维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。 后续展望： 股市波动率可能抬高， 资金避险需求或使得债券重拾涨势。 股票市场： 市场全天震荡反弹， 但如我们所...
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北交所定期报告：财政部：增值税法实施条例列入2025年度立法工作安排中
2025-06-08 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）财政部：增值税法实施条例列入2025年度立法工作安排中。6月6日，财政部公布2025年度立法工作安排，其中表示，要推进资产评估法（修改）、预算法（修改）、增值税法实施条例（制定）、财政违法行为处罚处分条例（修改）等法律、行政法规起草工作。2）市场监管总局发布2024年反垄断执法报告：查处多起垄断案件。6月6日，市场监管总局（国家反垄断局）发布《中国反垄断执法年度报告（2024）》。 行业新闻：1）商务部：1-4月服务进...
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5月PMI数据点评：PMI修复，内需仍需重视
2025-06-08 · 肖成哲 · 中银国际证券股份有限公司
制造业PMI边际回暖，内需相对而言仍需后续政策支持。 制造业PMI数据在枯荣线下边际回暖，中国国家统计局5月31日公布，5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月上升0.5个百分点。“抢出口”仍在持续，但边际有所放缓；出厂价格、产成品库存、主要原材料购进价格、供应商配送时间分项指数下降，其余分项较上月有所回升。 分项而言，内需相对外需仍有所不足。PMI分项中新订单增长相较新出口订单增长仍有所不足。5月制造业新出口订单上...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关注AI和商业航天
2025-06-08 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
本周全A日均量能1.21万亿，较前一交易周放量1149亿，其中周四（ 6月5日）放量最积极 本周， 小盘继续反弹，但最后两个交易日北证50已经开始回落；红利表现弱势 5月最弱的科创50迎来反弹 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在正数区间震荡 以滚动30个交易日的相对收益表现看， 成长股相对价值股的优势在低正数区间震荡 本周， 私募持仓表现最佳 两融余额小幅回升至1.81万亿 在上周五情绪“小冰点” 后，本周...
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5月美国非农就业数据点评：强非农、弱ADP，降息预期再降温
2025-06-08 · 颜子琦,洪子彦 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 数据观察： 新增就业放缓可能是“没人可招”，而不是“没人要招”5 月非农新增放缓但强于预期，薪资强势增长，失业率持平。 5 月非农就业新增 13.9 万人，预期值 13 万人，前值修正后 14.7 万人，美国劳动力市场 5 月增长放缓，但仍略高于预期。失业率为 4.2%， 维持上月水平（前值 4.2%），或为劳动力参与率下降（从 62.6%降至 62.4%） 导致。平均时薪同比增长 3.9%，预期值 3.7%，前值 3.8%...
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宏观经济宏观周报：高频指标偏弱，消费表现相对稳健
2025-06-08 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标偏弱，消费表现相对稳健。 经济增长方面，本周(6月6日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年6...
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策略周思考：布局消费“微笑曲线”
2025-06-08 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 消费行业围绕微笑曲线的两端布局，左端关注软饮料为代表的大众品消费，右端关注走出二次成长曲线的新消费。按照经济周期的历史脉络，A股行情先后启动顺序为红利低估（2024年银行股为代表）、科技成长（2025年初的机器人和大模型）、内需消费（当前的大众品+新消费），目前处在第二到三阶段的切换。港股市场“悦己”属性的新消费标的，在年初以来持续上涨并形成阶段主线，热点题材则是围绕技术弯道超车，以及寻找阶段性成长主题两条脉络，先后挖掘Dee...
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策略周报：稳中求进，静待成长良机
2025-06-08 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 【债市方面】未来利率仍有望创新低，关注左侧机会。今年债市收益率呈“慢上快下”格局，难以捕捉右侧机会，建议在具有性价比的位置耐心配置。从10年期国债收益率的角度看，一季度机会配置点在1.8%上方，极端点位触及1.9%，考虑到央行持续收紧流动性的极端情形可能性较低，降息10BP后，十年期国债收益率接近1.7%时配置性价比较高。 【股市方面】短期以稳应变，关注银行等偏防守板块。关税谈判阶段预期反复的概率仍然不小，经济下行压力有所回升...
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宏观周报：国内流动性延续宽松，欧洲央行如期降息
2025-06-08 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
一周大事记 国内：央行发布买断式逆回购，AI赋能新型工业化。6月3日，经文化和旅游部数据中心测算，端午节全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，今年端午出行整体或受部分地区降雨天气影响，但新消费成为增长亮点；同日，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，5日，5月财新服务业PMI录得51.1，较4月上升0.4个百分点，随着未来更多财政政策相继落地，国内内需有望提振，制造业景气度也有望逐步回升；同日，工信部党...
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北交所策略专题报告：多批重要卫星近期成功发射，关注星图测控等北证航空航天稀缺标的
2025-06-08 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
多批重要卫星近期成功发射，关注北证航空航天稀缺标的 近期我国在卫星发射领域实现较多成果。2025年6月6日，我国成功将卫星互联网低轨04组卫星发射升空，发射任务获得圆满成功。5月14日下午，我国成功将太空计算卫星星座首批一轨12颗卫星发射升空。目前北交所在航空航天/军工方向标的共有15家标的，总市值达到642.57亿元，涵盖航天测控、碳纤维原丝、射频同轴连接器等产品。星图测控（920116.BJ）是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天...
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北交所策略专题报告：北证专精特新指数发布：50强“小巨人”全景图，掘金高成长标的
2025-06-08 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北交所发布北证专精特新指数，提供多维度投资标的和业绩基准 北交所和中证指数有限公司将于2025年6月30日正式发布北证专精特新指数，为市场提供多维度投资标的和业绩基准。北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券的整体表现。北交所定位为主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。北交所作...
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