晨会纪要

核心观点 一、 策略和先进制造组： 中芯国际公布了 2025 年一季度业绩报告和 2025 年第二季度的业绩指引， 其中 2025 年第一季度的业绩销售收入为 2,247.2 百万美元， 环比增长 1.8%， 低于去年四季度发布的业绩指引。 对于 2025 年二季度的收入指引为季度收入环比下降 4%至下降 6%， 出现负增长， 毛利率介于 18%至 20%的范围内， 已经低于第一季 22.5%毛利率， 总体看都不如预期。 不过从公司业绩说明会的解释看， 一季度收入低于指引， 和二季度收入、 毛利率指引环比负增长， 主要是公司内部生产出现了部分问题导致良率下降， 不过公司认为事件影响是一次性的， 大概率在二、 三季度可以解决。 从目前的信息看， 到今年三季度，公司看到的客户需求和产品均价仍然较好。 因此我们看好中芯国际长期的竞争力提升。 据广州市政府官方统计， 2025 年第 137 届广交会吸引 219 个国家和地区的 28.89 万名海外采购商人数参会， 比上届增长 17.3%， 创历史新高。 其中全球大型采购企业达 376家， 同样刷新纪录。 现场意向出口成交 254.4 亿美元， 较去年同期增长 3%。 与 2024 年24.5%的参会人数的增速， 以及线下出口成交同比 10.7%的增长相比， 本届广交会的增速还是有下降， 不过总体看没有负增长， 因此可能今年中国外贸受美国关税战的影响负增长的概率不高。 乘联分会发布 4 月份乘用车销售数据， 全国乘用车市场零售 179.1 万辆， 同比去年同期增长 17%， 较上月下降 8%， 今年以来累计零售 691.8 万辆， 同比增长 9%;4 月 1-30 日，全国乘用车新能源车市场零售 92.2 万辆， 同比去年同期增长 37%， 较上月下降 7%， 新能源市场零售渗透率 52.3%， 今年以来累计零售 334.2 万辆， 同比去年增长 37%。 总体看， 4 月份国内乘用车消费依然很好， 是少数受关税战影响较小的行业之一。 看好今年乘用车行业的景气度持续。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评， 存在由于经济增长、 行业竞争、 外部经济环境和政策等变化， 而不如预期的可能