宏观经济报告：转出口初现端倪

摘要 更高的出行人数与更低的人均花费或表明当前居民整体消费意愿较高，但消费能力依旧受限。假期消费总量增长主要依赖出行人数增长。 4月国内集装箱吞吐量维持韧性或映射出口不会大幅衰退。越南进、出口同比大幅走高或与美国差异化关税下，中国转口贸易再度兴起有关。 受地缘政治摩擦影响，部分大宗商品价格大幅下行，预计4月PPI、CPI同比增速或下行至-2.7%、-0.2%左右。 4月PMI生产指数相比3月下滑2.8个百分点至49.8%，重回荣枯线水平之下。高频数据显示，中下游生产相比与3月有所降温。基于相关高频数据，预计4月GDP或回落至4.9%左右。 截至4月末，新增专项债、特殊再融资专项债、新增一般债、特别国债、国债累计发行进度为27.1%、79.9%、38%、15.9%、30%。在特别国债发行计划明确后，后续专项债和国债的发行速度或加快。 风险提示 关注后续以旧换新等消费刺激政策加码对服务消费等的支持力度 4月抢转口初见端倪，需要关注后续抢转口结束后，出口可能面临的快速下滑压力 在出口面临一定下滑压力时，需要关注后续国内基本面面临的下行压力