宏观研究报告
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【粤开宏观】中美关税博弈下一步：特朗普的底气与约束
2025-06-08 · 罗志恒,马家进,孙文婷 · 粤开证券股份有限公司
摘要 6月5日，中美元首开启特朗普本届任期执政以来的首轮通话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。 6月9日，中美经贸团队将在伦敦开启第二轮贸易谈判，也是中美经贸磋商机制建立后的首次会议。在中美关税博弈的关键阶段，伦敦会谈的启动，既承载着日内瓦首轮会谈的初步成果，也背负着一个月来双方新增摩擦的复杂压力。日内瓦会谈中美双方达成了互降关税等一系列关键共识，但之后中国仍受到美国的刻意针对和打压。例如，日内瓦声明签署次...
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策略点评：海外映射催化，重视科技反弹
2025-06-08 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
海外映射驱动叠加市场风格轮动之下，AI产业链具备一定反弹空间。 算力基础设施悲观预期正在扭转，美股英伟达、博通等龙头厂商均市场表现亮眼，海外映射逻辑催化下A股算力基础设施同步反应，再次强调算力基础设施的高景气趋势正在持续验证。此外，端侧AI眼镜新品密集落地，应用端AI应用正从概念走向深度集成与任务执行，微软、谷歌等科技巨头正全力布局，6月字节即将召开火山引擎2025原动力大会，国内AI应用亦有催化。海外映射驱动叠加市场风格轮动之下，AI...
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资产配置周报：宏观预期与微观改善，看好消费服务业、科技、周期龙头反转
2025-06-08 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。6月6日当周，全球股市整体收涨，港股、美股领涨；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民币、欧元升值，日元贬值。1）权益方面：创业板指数>恒生科技指数>纳指>恒生指数>标普500>科创50>深证成指>德国DAX30>道指>上证指数>沪深300指数>英国富时100>法国CAC40>日经225。2）原油受贸易关系缓和，OPEC+温和增产等影响，当周大幅反弹；中国央行连续7个月增持黄金，美联储降...
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策略周报：关注出海及AI产业链反弹机会
2025-06-08 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
中美经贸关系释放积极信号，市场“抱团缩圈”现象或有缓解，关注出海及AI产业链反弹机会。 中美经贸关系释放积极信号，市场“抱团缩圈”现象或有缓解。本周市场延续窄幅震荡，行业快速轮动的格局。央行公示开展1万亿元买断式逆回购操作，释放出强烈的“呵护流动性”信号。此外，中美领导人通话预期支撑本周市场情绪。中美领导人于2025年6月5日进行通话，聚焦经贸摩擦等问题，强调落实日内瓦会谈共识。此前中美谈判陷入僵局，本次通话来得及时，中美之间或将很快开...
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宏观和大类资产配置周报：本周国内股、债指数均呈上涨
2025-06-08 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
我们维持后续大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：美国5月ADP就业人数增3.7万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。（万得） 要闻：国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、...
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成长科技是否迎来新一轮行情？
2025-06-08 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 中美元首通话释放信号偏积极，关税风险延续缓和，外贸集装箱吞吐量回升表明中美联合声明后出口有所回暖，当前市场震荡中积极因素继续累积。配置上，新消费领域机会层出不穷、可继续挖掘景气细分领域。银行保险也具备很强短期配置需求和中长期战略性投资价值。成长科技板块上涨空间阻力大，反而存在较大的下跌风险和压力。 市场观点：无下行风险，积极因素继续累积 市场热点1：如何看待当前中美经贸领域风险变化？ 月初中美元首通话释放信号偏积极，确认中美双...
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宏观量化经济指数周报：融资需求回暖，5月社融增速或继续抬升
2025-06-08 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年6月8日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.98%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.73%，较上周回落0.04个百分点；ECI出口指数为50.21%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从6月第一个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.1...
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5月PMI数据点评：5月制造业PMI小幅上升
2025-06-08 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 5月31日，国家统计局服务业调查中心公布，5月制造业采购经理指数（PMI）为49.5，非制造业商务活动指数为50.3，综合PMI产出指数为50.4。 点评 外部环境有所缓解，5月制造业PMI小幅上升。随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”政策的落地见效，预测6月制造业景气小幅上升。 5月制造业PMI小幅上升。5月制造业PMI为49.5%，比4月提高0.5个百分点，仍低于荣枯线，制造业景气水平仍然比较低。 从分类指数看，在构成制...
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宏观深度报告：并购重组驶入“快车道”助力科技企业估值提升
2025-06-08 · 芦哲,潘京 · 东吴证券股份有限公司
政策红利密集释放 在资本市场加速发展的浪潮中，并购重组作为产业沿链补链的关键，直接关乎创新产业发展机遇的把握和产业升级的进程。政策推进的节奏是并购重组市场的关键驱动力。在此背景下，为了鼓励和活跃资本市场，助力上市公司实现高质量发展，监管机构推出了一系列直击并购市场难点痛点的举措，精准发力优化并购重组环境。 本轮并购重组最新进展 在今年政策强调简化审批、提高效率的原则下，审核速度持续提升。2025年不到半年时间，并购重组已完成的项目数量已...
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ESG热点周聚焦（6月第2期）：“碳中和”博览会开幕，应用驱动绿色转型
2025-06-08 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：全球ESG发展呈现以减碳为中心，发展碳捕集、绿色能源、优化生产技术等方面，通过绿色金融产品和政策调整，应对气候变化推动可持续发展。在绿色金融方面，施耐德电气任命首席可持续发展官，推动可持续发展战略；InnoEnergy投资组合计划到2030年减少2.3公吨二氧化碳当量；TotalEnergies收购英国太阳能和电池项目管道；ScottishPower投资升级英国电网；罗马菲乌米奇诺机场推出欧洲最大的电动汽车...
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北交所定期报告：指数高位缩量上扬，北证专精特新指数即将上线
2025-06-08 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,薛路熹 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数上涨1.30%：截至2025年6月6日收盘报1427.06点，较上周收盘价上涨1.30%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨0.88%；创业板指数上涨2.32%；科创50指数上涨1.50%。 北证A股板块对比：截至2025年6月6日，北证A股成分股共266个，平均市值达30.53亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达248.34亿元，较上周下跌19.20%。区间日均换手率为6.18%，环比-...
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策略周观点：投资风格类似13-15年：新、小、快
2025-06-08 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：最近一轮投资风格的第一个特点：新。去年9月以来，最强的两个产业趋势分别是AI和新消费，这两者貌似没有关系，但都符合产业逻辑新的特点。2013-15年也是类似的特点，期间最强的是TMT，0-1的移动互联网驱动，这和当下的AI有些类似。13-15年消费中最强的也是新消费，13-15年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。价值股中最强的是主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。第二...
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