宏观研究报告
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2025年中期策略展望：己日革之，待时而动
2025-07-09 · 程睿智 · 西南证券股份有限公司
流动性层级 全球流动性 国内宏观流动性 市场流动性 财政风险暴露 从债的视角，80年代以来到2022年之前，10年期美债利率有一条长期下行通道。过去每次利率触碰到下 行通道上轨形成的美债拐点无不与联储宽松有关。然而这个通道已经在22年后被向上突破，世界从全球化走向对抗的同时，全球经济的平稳状态已经被打破。 美元美债的背离：23年Q3的重演；美债上，美元下，反映的是财政风险的计价更加极致。 2005年，艾伦·格林斯潘曾用“难题”一词来形容...
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策略定期观点：胜率与赔率，胆量与耐心
2025-07-09 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 上半年复盘：2025年上半年市场一波三折，两次主升浪后飘红收官。市值风格上看，“以小为美”特征明显，成长价值偏均衡，大盘价值在1月初市场下跌、4月7日关税冲击期间、5月中旬到6月“向基准靠拢”主题行情期间表现占优。微观估值结构层面，2025年上半年两波主升见新高的过程中，整体估值中枢较之去年10月8日有所抬升，本轮上涨快速填平“1-2xPB”的估值洼地。杠铃策略在2025年上半年表现抢眼，银行上半年上涨超过13%，7月初继续上...
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“反内卷”与新一轮供给侧改革解读
2025-07-09 · 王笑,毛磊,邵婉嫕,张航,李亚飞,刘豫武,张驰,高琳琳,周小球 · 国泰君安期货有限公司
报告导读： 摘要： 近期市场热议的新一轮“供给侧改革”，在内容上，主要以“反内卷”为核心。区别于上一轮主要为上游传统资源品行业的产能过剩，本轮调控覆盖传统与新兴行业双主线，但重点无疑在于中下游制造业、新兴行业的无序竞争。从调控目的上看，上一轮供给侧改革修复了通缩环境，改善了企业盈利，但未根本改变经济底层逻辑。本轮供给端调控政策，以构建统一大市场、促进经济循环为目的，最终是为了通过改革优化供给质量，最终实现产业升级目标和高质量发展。从调控...
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策略周报：上周跟踪的五大指数继续上涨
2025-07-09 · 徐广福 · 申港证券股份有限公司
投资摘要： 上周各主要指数具体表现分别为：沪深300指数涨跌幅为1.54%，上证指数涨跌幅1.40%，深证成指涨跌幅为1.25%，创业板涨跌幅为1.50%，中证500涨跌幅为0.81%。 上周申万31个一级行业中，25个上涨，6个下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是钢铁、建筑材料、银行、医药生物、综合。涨跌幅排名后五的行业分别是计算机、非银金融、美容护理、交通运输、商贸零售。 上周成交数量为5754.82亿股，成交金额为72070.35亿元...
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宏观经济点评：PPI同比或已见底
2025-07-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：6月CPI同比+0.1%，预期0%，前值-0.1%；PPI同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。 核心CPI环比连续三个月超季节性 6月CPI同比由负转正，较前值上升0.2个百分点至0.1%；环比降幅收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.1%。 1、鲜果、肉类价格回落，食品CPI环比降幅扩大 6月CPI食品项环比降幅扩大，环比较前值下降0.2个百分点至-0.4%。鲜菜环比由负转正，猪肉、蛋类环比降幅扩大，鲜果环比由正...
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东兴晨报
2025-07-09 · 张永嘉 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.国家发改委：新增100亿元以工代赈投资助力重点群体就业。国家发展改革委日前新增下达100亿元中央预算内投资，支持26个省（区、市）和新疆生产建设兵团实施1975个以工代赈项目。这批项目预计发放劳务报酬45.9亿元，带动31万名重点人群就业，包括脱贫人口、返乡农民工等群体。项目劳务报酬占中央投资比例提高至不低于40%，重点实施村道巷道硬化等劳动密集型工程。截至6月底，2025年度以工代赈中央投资累计达295亿元，预计带动70...
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PPI、反内卷与产能过剩
2025-07-09 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
6月PPI降幅继续扩大，PPI的下行压力集中在中游。PPI全产业链里，不同环节权重各有不同。在以伊冲突推高全球大宗商品价格的背景下，6月PPI降幅继续扩大，主要压力源自中游。按权重计算的大类PPI里，上游原材料和中游原材料加工PPI同比都进一步下探，结合权重来看，中游原材料加工PPI下滑拖累整体约0.3个百分点。 我们认为，季节性因素对中游的影响仅仅是部分，而非全部。国内部分原材料制造业价格系季节性下行，但这些不能解释全部。2025年Q...
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通胀数据快评：CPI同比转正
2025-07-09 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 7月9日，国家统计局公布数据显示，中国6月PPI同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。中国6月CPI同比0.1%，预期0%，前值-0.1%，环比-0.1%，预期0%，前值-0.2%。 评论： CPI同比转正 6月CPI当月同比+0.1%，较上月-0.1%的水平有所回升，这也是CPI自2025年1月以来首次转正。CPI环比-0.1%，较上月-0.2%降幅有所收窄。从季节性看，6月CPI环比-0.1%，略好于过去5年季节性...
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财富通每日策略
2025-07-08 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一市场全天震荡调整，沪指尾盘翻红，深成指和创业板指收跌。 早盘三大指数集体低开，随后指数表现分化，沪指尾盘顽强翻红，深成指和创业板指保持低位震荡至收盘。盘面上看，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少。板块方面，综合、公用事业、房地产、轻工制造和环保等板块涨幅靠前；煤炭、医药生物、通信、家用电器和电子等板块跌幅靠前。概念指数方面，中船系、生物质能发电、虚拟电厂、跨境支付（CIPS）和抽水蓄能等板块涨幅靠前；重组蛋白、减肥药、 CR...
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开源晨会
2025-07-08 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【中小盘】看好 MEMS 惯导、 X 射线检测及空分设备出海，关注 3D 扫描——中小盘周报-20250706 本周观点：看好 MEMS 惯导、 X 射线检测及空分设备出海 （1） MEMS 惯导：随着下游低空经济、自动驾驶、机器人等应用领域起量，高性能 MEMS 市场持续高景气。芯动联科作为国内稀缺的高端 MEMS 惯导供应商，2025 年上半年业绩实现高增长。（2） X 射线检测：随着电子半导体行业需求旺盛以及锂...
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晨会纪要
2025-07-08 · 苏立赞 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 海外周报20250706：6月超预期非农令市场降息预期延后至9月核心观点：本周美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨；而经济数据的走强令美债利率随降息预期降温而大幅上行，10年期美债利率全周升6.89bps至4.346%。本周美国“软数据”PMI调查超预期，ISM服务业PMI重回荣枯线之上。而周五公布的“硬数据”美国6月非农就业再度超预期，失业率也有所回落，市场对此解读偏乐观，7月降息预期被彻底打消。...
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每日复盘：市场全天震荡调整，电力股集体爆发
2025-07-08 · 朱定豪 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 2025年7月7日市场全天震荡调整，电力股集体爆发。上证指数上涨0.02%，深证成指下跌0.70%，创业板指下跌1.21%。市场成交额12084.97亿元，较上一交易日减少2198.68亿元。全市场3286只个股上涨，2010只个股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：稳定>金融>周期>0>成长>消费；小盘价值>大盘价值>中盘价值>小盘成长>中盘成长>大盘成长；中证全指表现优于基金重仓。 分行业看，30个中信一级行业涨跌互现...
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