宏观研究报告
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2025年6月PMI数据点评：稳增长政策效应显现叠加贸易局势缓和，6月宏观经济景气度延续回升
2025-06-30 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比5月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比5月上升0.2个百分点，其中，建筑业商务活动指数为52.8%，比5月上升1.8个百分点，服务业PMI指数为50.1%，比5月下降0.1个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比5月上升0.3个百分点。 6月PMI数据要点解读如下： 6月制造业PMI指数上升0.2个百分点，基...
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2025年5月财政数据点评：5月财政收入端表现偏弱，财政支出节奏有所放缓
2025-06-30 · 瞿瑞,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：6月20日，财政部公布的数据显示，2025年5月，全国一般公共预算收入同比增长0.1%，4月为1.9%；5月全国一般公共预算支出同比增长2.6%，4月为5.8%；1-5月全国政府性基金收入累计同比下降6.9%，1-4月为-6.7%；1-5月全国政府性基金支出累计同比增长16.0%，1-4月为17.7%。 主要观点：5月财政收入端表现偏弱，当月广义财政收入同比下降1.2%，增速较上月放缓3.9个百分点，其中，土地出让金收入企稳势头未...
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策略观点：以静待时
2025-06-30 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 A股自去年9.24行情开启之后，一大特征是散户情绪对市场一度有着主导作用，这一点在散户情绪指数和万得全A在9.24至今年4月初的强耦合关系中得以体现。但在进入5月之后，散户情绪持续走低，万得全A指数震荡攀升，二者已经不再紧密趋同。如果将6.24看作是9.24的重复，那么首先要回答的问题就是散户情绪能否再次走向亢奋？ 自2022年以来A股散户情绪亢奋均需要重大的政策或产业事件作为刺激，从未像2020-2021年间那样出现过指数上...
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粤开市场日报
2025-06-30 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.59%，收报3444.43点；深证成指涨0.83%，收报10465.12点；科创50涨1.54%，收报1003.41点；创业板指涨1.35%，收报2153.01点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场4054只个股上涨，1126只个股下跌，237只个股收平。沪深两市今日成交额合计14869亿元，较上个交易日缩量542.44亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业除非...
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北交所6月份定期报告：临近中报披露，建议关注中报业绩超预期企业
2025-06-30 · 李紫忆,吕子炜 · 东莞证券股份有限公司
核心观点： 2025年6月北交所指数延续震荡但结构性机会活跃，市场热点轮动频繁，多个主题轮番表现，阶段性行情特征明显。6月30日，北交所与中证指数公司联合发布北证专精特新指数，该指数从154家专精特新"小巨人"企业中，通过流动性筛选和市值排序选取50只样本股，以2024年6月28日为基日，基点为1000点，为投资者提供了聚焦专精特新企业的精准跟踪指数。随着2025年中报披露期临近，市场定价逻辑或进一步向业绩确定性倾斜，建...
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宏观周度观察：美联储独立性忧虑再起，美元弱势震荡格局不改
2025-06-30 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货股份有限公司
1.1美联储独立性忧虑再起，美元弱势震荡格局不改 本周市场对美联储货币政策路径和美联储独立性问题的关注持续升温。美联储主席鲍威尔在国会听证会上重申了此前立场，强调当前利率处于“适度限制性”水平，仍需更多数据确认关税对物价的传导效应，但市场焦点已逐步转向政治层面对美联储独立性的潜在影响。 据《华尔街日报》，特朗普计划在2025年9月或10月提前选定并宣布鲍威尔的继任者。由于新任美联储主席要到明年5月才正式上任，若在今年夏季或秋季就公布人选...
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每周投资早参
2025-06-30 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 上周五沪深三大指数走势分化，近期连续走强的银行保险股下跌拖累了沪指，所幸题材股整体表现强劲，创业板指和深证成指保持强势，尾盘两市小幅回升，市场呈现明显分化，沪指迎来短期回调。 近两年银行股的强势表现，源于其低估值、高股息带来的避险效应，吸引了大量追求稳健收益的资金。但随着股价持续上涨，部分个股股息率吸引力下降。此外，宏观经济环境的不确定性，给银行的信贷业务带来挑战。经济增长放缓导致企业和个人的信贷需求下降，直接影响银行...
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中银晨会聚焦
2025-06-30 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【宏观经济】1-5月工企利润数据点评*陈琦朱启兵。1-5月工业企业利润总额同比增幅下降。制造业对工业企业盈利能力仍有支撑作用。高技术制造业对工业企业盈利仍有带动作用。 重点关注 【宏观经济】1-5月工企利润数据点评—工业企业利润总额同比下滑 陈琦朱启兵 1-5月工业企业利润总额同比增幅下降。制造业对工业企业盈利能力仍有支撑作用。高技术制造业对工业企业盈利仍有带动作用。 国家统计局网站6月27日信息显示，1-5月全国规模以上工业...
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策略日报：暂时休整
2025-06-30 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场利率债高开低走。股市方面上证指数放量突破颈线压制，且呈均线排列结构，虽然基本面的疲弱仍将支撑债市，但股市若继续走强仍将压制债市表现，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。 股票市场：指数向上变盘后，今日缩量调整，看好6月23日指数的低点以及量能是否稳定的情况下，行情积极对待。技术面上指数突破了3月份的高点，上涨空间已经打开，但今日期权波动率再次下行至低位，预计短期震荡后，慢牛的概率更...
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估值与盈利周观察——6月第4期：普涨
2025-06-30 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，创业板指、成长居前。上周宽基指数估值普涨，创业板指表现最优，红利表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，处于21年以来历史均值附近。 市场表现：微盘股、创业板指、成长表现最好；红利、消费、稳定表现最弱。 行业表现：计算机、国防军工、非银金融涨幅前三，石油石化、食品饮料、交通运输表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/沪深30...
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国内观察：2025年6月PMI：温和修复趋势延续
2025-06-30 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：6月30日，国家统计局公布5月官方PMI数据。6月，制造业PMI为49.7%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值50.3%。 核心观点：中美贸易缓和的背景下，制造业PMI及主要分项指数均延续温和修复的趋势，不过多数未回到2025Q1均值水平，或体现年初以来“抢出口”对外需有一定的透支作用。总的来看，二季度实际GDP增速或维持在5%以上，但下半年出口增速中枢可能下行，扩内需的重要性可能进一步提升，短期关注7月...
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跨国多元化配置探析系列之一：在波动中筑盾，于机遇处执矛
2025-06-29 · 蔡梦苑,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
本文我们以沪深300全收益指数代表A股，标普500全收益指数（以人民币计价）作为海外资产的代表，发现无论是2025年以来，还是近五年累计来看，在组合中纳入美股有效提升了整体组合的绝对收益水平，同时也降低了组合的整体波动率，大幅提高持有胜率。 以年度表现划分，2017年以来A股与美股的表现主要呈现出五种组合：①两者同涨（三次）；②两者同跌（两次）；③A股跌、美股涨（两次）；④A股涨、美股跌（一次，2020年）。历史数据表明，于A股组合中加...
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