宏观研究报告
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策略日报：强弱
2025-06-29 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债震荡上行。今日股跌债涨，但股市未跌破强弱支撑前（周一低点），仍以股市趋势上涨，债市震荡调整来看待。股市方面上证指数放量突破颈线压制，且呈均线排列结构，虽然基本面的疲弱仍将支撑债市，但股市若继续走强仍将压制债市表现，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。 股票市场：指数向上变盘后，连续两日调整，今日放量下跌，看好强弱支撑的背景下，行情积极对待。技术面上指数突破了3月份的高点，上涨空间已经...
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七月继续震荡，风格偏均衡
2025-06-29 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 A股7月表现偏震荡，主要受基本面、政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）2010年以来15年中有8次上证综指7月上涨。（2）影响A股7月走势的主要因素是基本面、政策和外部事件、流动性。一是基本面是影响A股7月走势的核心因素：首先，制造业PMI、地产销售增速等经济数据上升对A股7月走势有支撑，如2013、2014、2016、2018、2020和2023年，反之亦然；其次，中报业绩预告上升也对A股7月走势有支撑，如2010、20...
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北交所专题：流动性显著改善，市场认可度不断提升
2025-06-29 · 王学恒,陶鹂春 · 国信证券股份有限公司
核心观点 北证A股上市公司业绩整体情况。2024年，北证A股营业收入合计1819.81亿元，归母净利润合计112.56亿元。近三年来，北证A股的营收合计水平均维持在1800亿元以上。2024年，北证A股营业收入平均值为6.82亿元，归母净利润算数平均值为0.42亿元。近三年来，北证A股的营收算术平均水平均维持在6.80亿元以上。2024年至2025年一季度，北证A股上市公司中营业收入及净利润最高的均为贝特瑞。2024年，北证A股的研发费...
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2025年全球宏观与商品策略
2025-06-29 · 瞿新荣 · 国泰君安期货
2025年Q1，中国GDP实际 5.3%，美国GDP环比折年率-0.2%。 2025年1-5月固定资产投资3.7%，其中房地产投资-10.7%；1-5月出口累计6.0%；1-5月社会消费品零售总额累计同比5.0%。 5月，中国PPI -3.3%；CPI-0.1%。 国债利率的五大逻辑： ①政策利率与市场利率，carry。 ②信用扩张，地产+出口，与美债利率联动。 ③经济基本面。 ④通胀。 ⑤汇率稳定。 2025年H2，由于美国利率依然有...
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北交所策略专题报告：阅兵官宣展示新域新质战力，关注北交所国防力量
2025-06-29 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
阅兵官宣展示新域新质战力，关注北交所国防力量 2025年6月24日国务院新闻办公室新闻发布会宣布，9月3日上午将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会（包括检阅部队）。这次阅兵，受阅的武器装备全部为国产现役主战装备，是我军体系作战能力、新域新质战力、战略威慑实力的集中展示，是我国武器装备自主创新能力的集中体现。目前北交所共有军工相关标的17家，截至2025年6月27日总市值达到734.34亿元。星图测控（920116...
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投资策略专题：开源金股，7月推荐
2025-06-29 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
策略：震荡区间有望迎来新的边际变化 整体维持震荡区间时期的配置核心思路：DeltaG消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金&军工，着重关注中报的Alpha以及南向资金加速活化下港股的掘金机会。此外震荡区间上轨叠加宏观预期产生波动，建议关注非银、金融科技等领域的走势。 金融工程：基于行业轮动模型的7月行业多头 基于行业动力学模型，7月行业组合为：银行，交通运输，钢铁，环保，非银金融，有色金属，公用事业，通信，社会服务，建筑装饰。 电子：沪电...
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2025年7月宏观及大类资产月报：关注7月政治局会议，结构性政策依然可期
2025-06-29 · 邢曙光,段雅超,钟山,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现及配置策略 大类资产表现：6月，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.3%、2.1%、6.6%。债市走强，债券市场整体上涨0.3%，国债收益率下降，1年、5年、10期国债收益率分别下降11.0bp、5.5bp与2.9bp。海外港股恒生指数上涨4.3%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨3.7%、6.1%与4.4%。 A股大势研判：上月月报预期月内前低后高，两重落地带动指数企稳修复。...
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高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱
2025-06-29 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱。截至2025年6月21日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为50.6，较上期小幅走弱。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；六氟磷酸锂、丙烯腈价格下降，新能源、航空航天行业景气度下降；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价...
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宏观周报：金融助力消费复苏，美联储重申观望立场
2025-06-29 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：金融政策加码消费复苏，香港推出数字资产发展新政。6月23日，工业和信息化部等九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，旨在推动黄金产业高质量发展，建议关注具备资源整合优势的龙头企业，以及黄金、白银新材料细分领域专精特新“小巨人”和单项冠军企业；24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从金融政策方面进一步支持消费，尤其是服务消费及养老领域、新消费模式等有...
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价格下跌过程中的利润重构
2025-06-29 · 石忆宁 · 国泰君安期货有限公司
我们的观点：产业链价格全年震荡偏弱，期间存在季节性需求改善驱动下的价格反弹，浆价在产业链价格反弹中表现强于纸价，产业链利润由下游向上游转移，产业链价格高点出现在10月前后。 我们的逻辑： 1、终端消费增速远低于产能投放速度，且年内利润对于开工有一定保障，供需过剩情况下，成品纸价格仍然在探底过程之中，预计生活用纸、白卡纸、文化纸价格整体将进一步下滑。此外，晨鸣复产进程为不确定因素，若晨鸣复产，对于纸价影响偏空，对于浆价影响短多长空。 2、...
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东兴晨报
2025-06-29 · 李金锦 · 东兴证券股份有限公司
1.中国物流与采购联合会:6月29日公布今年前五个月物流运行数据。1-5月份，全国社会物流总额为138.7万亿元，同比增长5.3%。5月当月增长5.0%，较上月回落0.5个百分点。（资料来源：同花顺，证券时报网） 2.中国人民银行货币政策委员：近日召开了2025年第二季度例会。会议明确，要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。会议...
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中国大模型落地应用研究报告2025
2025-06-29 · 极客邦控股(北京)有限公司
中国大模型发展驱动因素 七年技术进化全景图：大模型进入推理纪元 自2017年以来，大模型已历经诸多关键时期，从文本到图文、音频、视频，从单纯的对话到代码和终端。推理成本的大幅下降也助推了大模型技术的广泛应用。在2025年这个阶段，我们看到了文本推理模型的爆发，推理特性也正在向图片、视频等多模态迈进。 政策引擎全开：31省大模型产业布局呈现三级阶梯格局，北京上海领跑「全链」发展 除港澳台外，所有省份均已发布大模型相关政策 北京、上海均已发...
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