宏观研究报告
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需求放缓使7月制造业PMI回落至49.3%
2025-08-01 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 7月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点。其中，大型企业为50.3%，较上月回落0.9个百分点；中型企业为49.5%，较上月回升0.9个百分点；小型企业为46.4%，较上月回落0.9个百分点，不同规模企业间的景气度分化明显。 7月生产指数为50.5%，较上月回落0.5个百分点。从需求上看，7月新订单为49.4%，较上月回落0.8个百分点，重新回到收缩区间；而7月新出口订单为47.1%，较上月回落0.6个百分...
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晨会纪要
2025-08-01 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月31日9点半国家统计局公布7月PMI数据。 评论： 7月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点。其中，大型企业为50.3%，较上月回落0.9个百分点；中型企业为49.5%，较上月回升0.9个百分点；小型企业为46.4%，较上月回落0.9个百分点，不同规模企业间的景气度分化明显。 7月生产指数为50.5%，较上月回落0.5个百分点。从需求上看，7月新订单为49.4%，较上月回落0....
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2025年7月政治局会议点评：巩固拓展经济回升向好势头
2025-08-01 · 花小伟,陈彦利 · 上海证券有限责任公司
事件 中共中央政治局7月30日召开会议。 主要观点 “十五五”时期发展展望 会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议。会议指出“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，并对“十五五”发展进行了展望提出了要求。虽然当前发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，但长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。要加快构建新发展格局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全...
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兼评国家生育补贴和7月PMI数据：PMI供需均放缓，“反内卷”提振价格
2025-08-01 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
国家生育补贴落地，不应低估中长期杠杆 1、国家生育补贴覆盖更广，补贴力度略低于呼市方案，但仍明显高于地方平均水平。国家生育补贴不区分一、二、三孩，单个新生儿三年合计补贴1.08万元，地方则大多只针对二孩、三孩，我们按一、二、三孩占比测算地方生育补贴（85省市）的中位数为0.66万元，均值为0.87万元。 2、不应低估生育补贴中长期杠杆效应。(1)2025年央地财政预算合计约1000亿元，OECD数据显示，各国家庭福利支出占GDP比重与生...
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美联储7月继续暂停降息，鲍威尔未对9月是否降息给出指引
2025-08-01 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
7月美联储会议继续暂停降息。这是在特朗普上任后、已连续五次会议暂停降息。我们认为会议声明和美联储主席鲍威尔会后发布会对接下来9月是否降息的态度是中性的。具体地说： 1.鲍威尔未对9月是否降息提供任何指引。他表示现在就断言美联储会像金融市场预期的那样在9月下调政策利率还为时过早。到9月会议，美联储还有2个月的通胀和就业数据可以观测。在通胀方面，他认为通胀已经从2022年中的高点显著回落，但仍高于2%的目标。服务通胀已经显著放缓，但是商品通...
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月度市场策略：盈利重回关注点，“反内卷”成为新主线
2025-08-01 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
地缘政治风险明显缓和，7月主要中国股指波动上行。截至7月30日，7月MSCI中国指数上涨7.3%，纳斯达克金龙中概股指数上涨2.7%，恒生指数上涨4.6%，上证综合指数上涨4.6%。医疗健康板块持续领涨。由于外部风险缓和，市场乐观情绪升温，A股反弹明显，海外中资股（港股+中概股）继续上涨。 盈利将取代估值成为关键驱动力。随着大盘屡创新高，港股估值已大幅修复，进一步扩张空间可能较为有限。后续的上涨空间将更多依赖于企业盈利的增长。然而，港股...
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【粤开宏观】育儿补贴规模每年或可达千亿“投资于人”信号意义明显
2025-08-01 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 摘要 一、育儿补贴政策符合预期从投资于物转向投资于人 育儿补贴制度实施方案的出台是符合预期的。此前一些地方已经有了省级层面的育儿补贴政策。同时，这些年国家政策在积极推动从以物为主的投资，转向以人为主的投资。未来力度也可能根据形势的需要进一步加大。 二、育儿补贴的意义 一是降低育儿的成本和负担，有利于提高居民部门的生育意愿。二是增加部分可支配收入，对于提振消费有比较积极的效果。三是政策的信号意义可能是更为重要的，更需要被关注的。...
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宏观日报：关注能源上游价格波动
2025-08-01 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
施“人工智能+”行动的意见》。会议指出，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。会议还研究了其他事项。 服务行业：关注消费贷款政策跟进。1）李强主持召开国务院常务会议，会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。会议指出，对个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行贴息，有利于通过财政金融联动方式，降低居民信...
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晨会纪要
2025-08-01 · 刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.价格回升，结构分化——国内观察：2025年7月PMI 2.降息仍需等待，就业市场成为主要分歧——海外观察：2025年7月美国FOMC会议 3.美国经济增速与库存周期的反转——海外观察：美国2025年二季度GDP数据点评 财经要闻 1.国常会学习贯彻习近平总书记关于上半年经济形势和做好下半年经济工作的重要讲话精神 2.国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会 3.日本央行维持基准利率不变，上调核心CPI预期 4.美国6月核...
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宏观研究专题报告：“反内卷”下的价格分化
2025-08-01 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
打破制造业PMI连涨的两重因素。7月制造业PMI打破了其在二季度连涨的走势，我们认为7月制造业PMI走弱是订单回流阶段性结束、极端天气扰动两重因素共振的结果。首先，极端天气对生产活动产生扰动。其次海外订单回流带来的脉冲式增长或已接近尾声。生产端延续扩张但速度放缓，新订单的表现则走弱更多，从6月的扩张到7月的跌破荣枯线。生产和新订单二者合计对PMI形成将近0.4个百分点的拖累。 制造业价格端是亮点，但内部也有分化。从全部分项来看，改善最为...
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FICC日报：PA联盟8月份运价降至2900美元/FEU，马士基35周加班船船
2025-08-01 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋,朱风芹 · 华泰期货有限公司
市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹32周报价1846/3102，33周报价1730/2900；HPL8月上半月船期报价1935/3135，8月下半月船期报价1935/3135，9月上半月船期报价1935/3135。 MSC+Premier Alliance：MSC上海-鹿特丹8月上半月船期价格2000/3340，8月下半月船期报价2000/3340；ONE8月上半月船期报价2324/314...
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宏观专题报告：PMI小幅回落，经济压力仍存
2025-08-01 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
国家统计局公布的数据显示，中国7月官方制造业PMI49.3，预期49.7，前值49.7。中国7月非制造业PMI50.1，预期50.2，前值50.5。中国7月综合PMI50.2，前值50.7。 综合来看，7月制造业PMI指数再度回落，除价格指数外，其他大多数分项指标均走弱。结合高频数据看，7月地产销售跌幅扩大，出口继续回落，都表明当前经济压力有所加大，这可能与前期“抢出口”透支效应、前期金融政策刺激效果减弱等因素有关。 我们在前期的报告中...
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