宏观研究报告
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ESG周报：欧盟委员会提出《欧洲气候法》修订案，设定2040年减排目标
2025-07-06 · 左前明,郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
热点聚焦： 国内：厦门率先探索ESG报告鉴证费用补偿保险。近日，在国家金融监督管理总局厦门监管局和厦门自贸委的支持下，富邦财险联合中诚信绿金ESG信评机构，在全国首创推出了“ESG报告鉴证费用补偿保险”，助力厦门打造ESG全国领先城市。作为改革创新“试验田”，近年来厦门自贸片区先后推出632项创新举措，其中全国首创153个，形成一批厦门特色、可复制的试点经验和创新成果。厦门自贸委将以此创新举措为契机，全面对接国际和国内ESG标准和国际经...
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高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数小幅修复
2025-07-06 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数小幅修复。截至2025年6月28日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为50.8，较上期有所修复。从分项看，动态随机存储器、丙烯腈价格上升，半导体、航空航天行业景气度上升；6-氨基青霉烷酸价格下降，医药行业景气度下降；六氟磷酸锂、中关村电子产品价格指数不变，新能源、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格...
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宏观经济点评报告：解开非农韧性背后的三个谜团
2025-07-06 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 美国6月非农新增就业14.7万人（预期11万），失业率4.12%（预期4.3%），均好于市场预期。除了强劲的政府就业与疲软的私人就业外，此次非农仍有三个谜团尚待解答：反常识的地方与州政府教育业，繁荣与萧条并存的教育与保健业，以及“躺平”的美国失业者。 首先，新增政府就业7.3万人中的6.4万人，都来自于地方和州政府教育相关就业，其占整体新增非农的27%，是正常非农月份中的最高水平。最有可能的原因是3月28日暂停的中小学紧急救济...
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贸易专题分析报告：美国“对等关税”谈判进展如何？
2025-07-06 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
美国此次以“对等关税”作为谈判筹码，让贸易伙伴扩大对美国商品的采购、促进制造业回流、强化供应链安全，并为美国企业营造更有利的全球经营环境。目前，印度、巴基斯坦、瑞士等国有望与美国达成贸易协议或贸易框架协议。而欧盟、日本、韩国以及部分东盟国家仍在谈判之中，既有可能达成贸易协议，也有较大可能获得关税延期。尽管此次“对等关税”的不确定性或许会降低，但特朗普政府仍握有232条款、301条款等其他加征关税的工具，这意味着未来的贸易政策依然充满高度...
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2025年中国股权投资市场最新变化
2025-07-06 · 倪正东 · 清科研究中心
2025H1中基协登记备案情况：管理人主体持续出清，备案基金数同比微增 存量：截至2025年上半年，中基协存续登记股权类基金管理人近1.19万家，较2024减少275家，市场持续出清；备案股权投资基金共5.8万只。 当期：2025年上半年新登记股权投资基金管理人47家，同期注销数量超300家；新备案股权投资基金2,224只（2024年上半年为2117只），同期取消备案数量超800只。 募资概况：新募基金数量及规模同比降幅约3%，募资市场...
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宏观深度研究报告：财政发力线索探析
2025-07-06 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
财政政策力度进阶，从“适度加力”到“更加给力”。面对更趋严峻复杂的内外环境，2025年财政政策定调“持续用力、更加给力”，较2024年“适度加力、提质增效”更为积极，强化逆周期调节以稳定经济基本盘。具体措施包括：显著提升支出强度与进度（预算赤字率创新高，政府债券规模扩张），优化支出结构（重点倾斜民生、消费和新质生产力），并持续化解地方债务、房地产及金融等重点领域风险，确保财政可持续性。 债务工具扩容提质，规模用途双向拓展。2025年政府...
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策略周评：哪些行业将受益于“反内卷”政策？
2025-07-06 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
事件 7月1日习总书记主持召开中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大市场建设”，提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，同日《求是》发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，市场对于“反内卷”政策思路下相关行业供需格局改善的关注度明显提升。 观点 本次决策层引导“反内卷”契合宏观层面价格水平回升及产业端提升资源配置效率的需求 “反内卷”是解决当前宏观经济发展矛盾和产业无序竞争“囚徒困境...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：高切低轮动，继续关注深海、脑机和消费电子
2025-07-06 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 上证指数走势 本周全A日均成交1.44万亿，较上周小幅缩量约500亿 二：本周市场风格表现 本周大盘价值占优 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在正数区间震荡以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在正数区间震荡 三：本周不同参与者重仓股表现 本周，“国家队”和陆股通持仓表现最佳
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海外市场点评：关税大限将至，市场需不需要担心？
2025-07-06 · 陶川,林彦,邵翔 · 民生证券股份有限公司
四月对等关税带来的全球市场动荡犹在眼前，为什么似乎眼下的市场却没把对等关税豁免到期当回事儿？是“疼痛麻木”还是“心存侥幸”？ 带着这样的疑问，我们讨论当前两个颠覆市场一致预期的交易，以及其胜率和赔率。 首先第一个一致预期，我们在报告20250702《市场对降息过于乐观了吗？》就讨论过，市场前期的降息交易过于乐观了。当前特朗普的“TACO”成为市场的“肌肉记忆”，前期押注特朗普太“鹰”是风险，现在默认特朗普只会“鸽”难道不是更大的风险？有...
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北交所定期报告：沪指一度放量突破，看好成长科技方向
2025-07-06 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,薛路熹 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数下跌1.71%：截至2025年7月4日收盘报1415.04点，较上周收盘价下跌1.71%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨1.54%；创业板指数上涨1.50%；科创50指数下跌0.35%。 北证A股板块对比：截至2025年7月4日，北证A股成分股共268个，平均市值达30.83亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达292.00亿元，较上周下跌9.68%。区间日均换手率为6.82%，环比-0...
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宏观与大类资产周报：上证指数临近筹码密集区，美国关税谈判结果临近公布
2025-07-06 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.41万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.86万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。上证指数临近3500筹码密集区，继续上攻的空间取决于政治局会议预期及落地情况。目前仍在交易政策预期阶段。结合当前经济数据来看，年内GDP增长保5%压力不大，增量政策或许有限。海外方面美国与各国贸易谈判仍在逐步落地，若转口贸易等方面有利好出现或对市场有所提振。 A股...
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AI赋能资产配置追踪（2025.7）：AI提示货币信用体系占优
2025-07-06 · 王开,陈凯畅,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 国信总量团队开发了AI赋能投研体系，将五大周期框架有机结合，通过动态赋权、回测调优对当月乃至年内的股债胜率进行预测，以实现分析师主动框架与人工智能多模态分析的协调统一，将人工智能应用于主动投研领域，定期跟踪预测市场表现。 评论： 在我们外发的《AI赋能资产配置（一）——DeepSeek对国信多元资配框架的优化》报告中，提到了以AI动态赋权的形式，可以优化五大资配框架的整合，形成对实际股债更有效的指示。在该报告中，AI通过学习国信...
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