宏观研究报告
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公共部门如何促进高效和可持续的城市物流？
2025-07-06 · 国际交通论坛
随着城市发展，城市物流日益复杂，公共部门在制定货运政策以促进货物运输的可持续和高效方面发挥着至关重要的作用。 本文为政策制定者提出了十条可操作的建议，以制定框架、加强治理，并实施平衡城市物流经济效率与环境和社会目标的操作措施。 公共权力机构应该在引导城市货运战略和管理中扮演什么角色？ 01在地方层面与区域合作设计全面的城区货运策略。城市政府应将货运物流纳入其城市可持续发展和交通计划中。这包括通过货运高效用地（FELUs）制定配送时间、街...
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A股策略周报：脱虚向实，新的开始
2025-07-06 · 牟一凌,纪博文 · 国金证券股份有限公司
全球制造或将复苏：实物需求的新一轮上升周期 过去的几年中，海外发达经济体更加重视资本回报但对实体经济的重视程度相对不足，这体现为美国和欧元区上市公司ROE中枢水平抬升和企业部门杠杆率的下降。但近期海外对于实体经济的重视程度正在提升：德国政府在上周提交的2025年预算草案中提出在2025年投资1200亿欧元用于基础设施建设，同时大幅增加国防领域开支，2025至2029年赤字规模扩张8000亿欧元，占德国GDP比重约20%；美国方面，鼓励制...
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ESG热点周聚焦（7月第1期）：核聚变商用迈入新阶段
2025-07-06 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：全球ESG发展下大量的机构和企业通过绿色债券、融资、可持续发展业务等方式共同助力能源结构转型应对气候变化，多项政策和法律进入修改、意见征询阶段。在绿色金融方面，拉丁美洲和加勒比开发银行批准为10个国家的16项可持续发展业务提供52亿美元资金；欧盟和欧洲投资银行推出50亿欧元灵活担保，旨在促进清洁能源和绿色基础设施项目；瑞银为专注于可持续发展目标的混合金融基金筹集1亿美元。在碳中和方面，欧盟委员会提出税收优惠...
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估值周观察（7月第1期）：拔估值，见新高
2025-07-06 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
近一周（2025.6.30-2025.7.4）全球权益市场涨跌不一，估值分化。美股普涨，日股普跌，欧元区表现分化，港股整体承压，但恒生中型股逆势上涨1.72%。估值方面变化温和。德国DAX虽下跌1.02%，但估值扩张1.52x，显示盈利显著下修，各项估值分位数仍处历史高位（PE达100%）；恒生港股通、中型和大型股指数的估值分位数维持高位，其中恒生中型股各项分位数水平均逼近100%。 A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上...
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宏观经济宏观周报：高频指标逆季节性上升
2025-07-06 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标逆季节性上升。 经济增长方面，本周(7月4日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升。从分项来看，本周投资领域景气有所回升，消费、房地产领域景气基本保持不变，本周投资表现较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后逆季节性上升0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下...
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2025宏观半年报：反复无常市场跌宕，供给冲击蕴藏良机
2025-07-06 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
2025上半年，全球资本市场在动荡中，正式进入特朗普2.0时代。美国对外关税贸易战开打，对等关税重创全球，更搅动美国资本市场；对内整顿清算驱赶移民，加剧两党斗争，引发多地游行动乱；同时，推动大漂亮法案，扩张财政给“富人”减税为“资本”松绑，提振美股却动摇着美国的信用根基，美债遭到穆迪下调信用评级，美元跌至年内新低，美债利率震荡高企。与此同时，中国“针锋相对”奉陪到底，强硬对等反制两次谈判迎来转机，关税大幅下调，稀土出口管制更是掐住“七寸...
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中观半年报：分化加剧，破局在途
2025-07-06 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪,陈昊宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 2025年上半年贯穿上中下游产业的核心矛盾是“新旧动能转换期的结构性割裂”。整体来看，上半年受外部不确定影响较多，行业内部分化加剧，整体景气依靠政策托底。展望下半年，在“两新”政策进一步拉动内需和产业结构升级的情况下，行业扩张有望从“量”到“质”的系统性跃迁。 核心观点 市场总览 上游材料：2025年上半年，在需求疲软与中美贸易冲突双重压力下，原材料价格整体承压，行业分化特征显著。金属开采业中黑色与有色价格走势背离，黑色系受地...
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宏观半年报：通胀预期的兑现路径探讨
2025-07-06 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋,陈昊宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 短期顺周期的情绪拖累仍不容忽视，长期通胀上行风险值得关注。海外核心是货币主导的通胀预期，需要看到美联储顺利重启宽松周期，黄金、原油、有色相对受益。国内的核心是供给侧政策，参考2015年：1、供给侧减产明显的板块涨幅更大，如2015年的黑色板块；2、产业利润也有所改善，中下游受益较上游更明显。本轮关注黑色板块、新能源金属等板块。 核心观点 宏观 下半年需求顺周期偏弱，政策“易松难紧”。基于相对温和的货币政策和供给侧政策假设下。7...
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宏观半年报：全球宏观：周期还未到最低处
2025-07-06 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪,陈昊宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 回顾上半年，随着1月美国债务上限暂停的取消（美国），宏观平衡的要求下在4月加码了关税战（全球），5月发出了信用评级下调的警告（美国），最终到6月的地缘热点（中东）预计将开启这轮周期加速下行的序幕。 展望下半年，经济周期下行或进入尾声。8月联储货币政策框架的再次转型，将启动财政扩张的大幕，在周期下行和财政扩张之间，关注经济加速构成的风险。 核心观点 宏观更新 经济周期：缓关税不缓周期。我们假设美联储货币政策至少短期内（8月央行年...
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投资策略周报：震荡中枢抬升，两个新机会
2025-07-06 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
市场震荡中枢抬升，但仍“上有顶下有底” 市场经历上周的3连阳后，呈现了一定的积极形态，虽然市场分歧有所加大，但我们对于指数的有效突破维持乐观判断:（1）月线动量的扭转，或改变横盘近半年的窘境；（2）金融科技板块情绪龙头或在酝酿7月的突破；（3）成交额中枢的上行加非银的领涨，市场震荡中枢上移的概率较大。 但从DDM视角来看，并不支持指数上的快速突破，当下更大的可能是呈现震荡中枢抬升，但仍表现出“上有顶下有底”的特征。（1）上有顶：盈利尚在...
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策略周报：市场中枢或逐步抬升
2025-07-06 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
A股在行业层面实现“权重搭台，科技成长唱戏”的经典结构，从整体上有助于A股实现“中枢”抬升。 海外波动性有所提升，市场或延续中枢上行格局。行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面，但风格切换的持续性有待进一步观察。下周起海外波动性或有增加。对于A股，充裕的流动性环境仍为当前行情的主要支撑因素，此外，进入三季度随着价格拖累的减弱及政策落地的加速，内需预期有望得到修复，只要关税政策不出现超预期波动，市场大概率延续中枢上行的格局。...
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周度金融市场跟踪：财经委会议“反内卷”，钢铁建材领涨A股；债券市场收益率整体小幅震荡下行
2025-07-06 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，本周A股震荡上涨，全周累计看，沪深300上涨1.5%，中证2000上涨0.6%。本周港股走势弱于A股，恒生指数下跌1.5%，恒生科技指数下跌2.3%。行业方面，本周钢铁、建筑材料和银行领涨，计算机、非银金融和美容护理领跌。周内看，周一（6月30日）上午，6月制造业PMI指数发布，连续2个月回升。当天市场超4000只股票上涨。周二（7月1日）市场震荡上涨。周二盘后中央财经委第六次会议新闻发布，会议强调依法依规治理企业低价无序竞争...
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